创维电器：依赖“代工”、毛利率承压、负债高企

　　一边缺钱一边分红，创维电器募资合理性存疑。

　　从创维集团拆分出来的创维电器正在创业板谋求上市。

　　据了解，创维电器本次拟公开发行不超过6450万股股票，占本次公开发行股票后创维电器股份总数的比例不低于25%，募资金额8.19亿元。募集到的资金将用于扩产项目、研发中心建设项目、高效营销网络建设项目及补充流动资金。

　　值得一提的是，作为白色家电巨头，创维电器如今竟“沦落”到小米、云米等品牌的代工厂，且其代工业务收入占比逐年攀升，如今已逾60%，而代工业务毛利率较低，这在一定程度上挤压着创维电器的盈利空间。

　　除此之外，创维电器还存有负债高企及上市前大额分红等现象。

　　【主营业务毛利率承压】

　　创维电器在招股书中表示，本次拟募集的8.19亿元资金，主要用于“年产80万台商用冷柜、多门冰箱及80万台干衣机、双子星洗衣机生产线扩建项目”、“高效营销网络建设项目”、“研发中心建设”及“补充流动资金”。

　　其中“年产80万台商用冷柜、多门冰箱及80万台干衣机、双子星洗衣机生产线扩建项目”拟投入约3.64亿元募资金额；“研发中心建设项目”拟投入约1.14亿元；“高效营销网络建设项目”拟投入约1亿元，剩余2.4亿元用于补充流动资金。

　　创维电器作为从白色家电巨头创维集团分拆出来的子公司，其主要承担了冰洗业务，报告期内(2018年至2021年6月30日)创维电器分别主营业务分别实现收入26.41亿元、36.49亿元、36.74亿元、18.95亿元，其中冰箱业务贡献收入12.65亿元、17.11亿元、17.36亿元、8.02亿元，在主营业务收入中的占比为47.92%、46.39%、47.26%、42.34%；洗衣机业务贡献收入10.42亿元、15.3亿元、14.99亿元、8.5亿元，在主营业务收入中的占比为39.44%、41.95%、40.81%、44.84%，二者合计实现收入累计占据创维电器主营业务近90%的收入。

　　即便冰箱洗衣机为创维电器带来了近90%的收入，但其冰箱、洗衣机毛利率却不高，数据显示，报告期内冰箱毛利率为11.27%、15.06%、12.82%、9.44%；洗衣机为13.39%、14.61%、13.15%、12.13%，较低的毛利率挤压着创维电器整体的盈利空间。

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　　图/招股书

　　【代工模式成主导】

　　创维电器的销售模式主要分为经销、直销和ODM/OEM，据了解，ODM即按照客户的订单要求进行设计研发、生产，由客户对产成品进行验收，并以客户的品牌实现最终销售；OEM模式为按照客户的订单要求进行生产，但不负责设计研发工作，简而言之，ODM和OEM均为代工模式。

　　而创维电器ODM/OEM模式收入在主营业务收入中的占比近年来逐年攀升，报告期内分别为35.84%、48.39%、55.15%、60.95%，但与之相反的是经销模式的占比逐年下降，报告期内分别为62.37%、47.33%、41.12%、35.94%，并且其客户主要为小米、云米、国美、倍科电器等，创维电器表示，受创维电器产品结构、ODM客户需求等影响，创维电器对云米的销售收入最近一年一期明显下降，若上述主要ODM客户的发展战略发生变化，或者公司产品不能持续满足其经营要求，可能会发生销售收入大幅减少的情形，创维电器盈利能力也将面临不利影响。

　　事实上，ODM模式下，创维电器毛利率较低，分别为9.19%、13.72%、12.29%及9.62%，如此低的毛利率在很大程度上影响着创维电器整体毛利率，加之冰箱、洗衣机业务毛利率也同样较低，所以报告期内创维电器整体毛利率低于同行业，数据显示，报告期内创维电器毛利率为12.04%、14.96%、13.19%、11.03%，而同期行业平均值为23.04%、22.93%、21.37%、19.96%，创维电器远低于行业标准。

　　【上市前大额分红】

　　基于较低的毛利率，报告期内创维电器利润并不高，数据显示，2018年至2020年创维电器实现净利润5953.39万元、1.75亿元、1.52亿元，累计实现净利润3.87亿元；实现归母净利润5821.56万元、1.69亿元、1.48亿元，累计3.77亿元；实现扣非归母净利润3224.58万元、1.37亿元、1.04亿元，累计约2.71亿元。

　　但即便在净利润不稳定的情况下，创维电器仍要进行分红，2018年至2020年分别现金分红1.2亿元、0.8亿元、0.8亿元，累计分红2.8亿元，要知道同期扣非归母净利润也仅2.71亿元，正因如此，业内外对创维电器此举存有质疑。

　　此外，据上文所述，创维电器募集资金除扩建、高效营销网络建设项目、研发中心建设以外还有一部分用于补充流动资金。数据显示，报告期内创维电器合并资产负债率分别为82.94%、82.52%、81.39%及 80.09%，而同期包含海尔之家、海信家电、澳柯玛在内的6家企业平均负债率为64.02%、63.52%、66.04%、67.38%，对比来看创维电器远远高于同行业平均值。

　　不仅如此，报告期内创维电器流动比率、速动比率也高于行业平均值，分别为0.83 倍、0.88 倍、0.91 倍和 0.93 倍及0.73 倍、0.79 倍、0.81 倍和 0.82 倍，而同期同行业流动比率平均值分别为1.15倍、1.22倍、1.19倍、1.16倍及速动比率平均值0.93倍、1倍、0.99倍、0.93倍。

　　对此，创维电器表示，目前，公司经营状况良好，同时间接融资渠道通畅，亦无不良信用记录。但是不排除未来公司经营出现波动，特别是公司资金回笼出现短期困难时，使得公司存在一定的短期偿债风险。

　　即使如此，创维电器却仍要继续向大股东分红，一边缺钱一边分红，创维电器募资合理性存疑。 【投稿、区域合作请私信或发3613378752#qq.com24小时内回复。】