掘金新三板专精特新之西诺稀贵：国内唯一的核电银合金控制棒供应商

　　西诺稀贵(NQ:873575)虽然是小公司，却很强，多个产品是国内唯一或第一。

　　公司主要从事稀贵金属材料及相关产品的研发、生产和销售，具体包括核反应堆堆芯关键材料、稀有难熔金属（钽、铌等）和贵金属（金、银、铂、钯等）三大类，公司的产品广泛应用于核电、航天、航空、超导、舰船、电子、医疗器械等领域。

　　1.核反应堆堆芯关键材料

　　核反应堆堆芯关键材料包括银合金控制棒、核级不锈钢及镍基合金两大类。

　　银合金控制棒作为核反应堆中子吸收体材料，是核反应堆堆芯控制组件的最重要部件，其通过吸收核裂变释放的中子来控制核反应的程度，从而达到对核反应堆进行功率调节或者紧急停堆的作用， 可以形象地比喻为核反应堆的“刹车”。

　　公司通过多年的研发，成功实现核电控制棒的国产化，打破了国外厂商对该部件的垄断，是国内唯一的核电银合金控制棒供应商。

　　21世纪初，中国逐渐迎来核电事业发展高峰。作为控制核反应速率的重要材料，核电站的控制棒当时无法实现国产，被国外垄断。

　　为了摆脱受制于人的局面，由西诺稀贵的控股股东西北有色院子公司西部材料公司牵头、调动院内所有相关资源展开科技攻关。

　　自从2010年起，我国就再也没有进口过一根控制棒。2014年4月，公司生产的银合金控制棒成功应用于阳江核电站一号机组，标志着国产银合金控制棒正式得到应用。

　　2015年，公司建成国内首条三代核电堆芯关键部件银合金控制棒生产线，这标志着公司已具备系列核电用银合金控制棒的产业化生产能力。

　　2010 年至今，国内新建核电站的控制棒基本都由公司供应，公司累计为超过 30 个核反应堆提供控制棒，为我国核电自主化发展及核电安全提供了保障。公司生产的中子吸收体材料在核动力装备中也有应用。

　　堆芯组件用核级不锈钢及镍基合金也是核反应堆堆芯内的关键材料，公司在国内率先实现其国产化生产，主要在反应堆内控制棒、阻流塞、可燃毒物等组件中作为包覆、安装、定位、保护材料得到应用，实现核反应堆的安全运行。

　　在 2011 年由于福岛核泄漏事件导致的核电审批暂停和经历 2016 年至 2018 年为期三年的核电零核准之后，2019 年 1 月我国重启核电审批，一次性批复了中核集团漳州核电一期项目 1 号、2 号机组，及中国广核集团惠州太平岭核电一期项目 1 号、2 号机组共四台机组。2020 年 9 月国务院又进一步核准了海南昌江核电二期、浙江三澳核电一期两大核电工程，连续两年对于核电的审批核准预示着未来我国核电审批有望实现常态化。

　　随着核电项目陆续投产，我国核电整体装机规模稳步扩张。据《中国核能发展报告》，截至 2020 年底，我国核电装机容量达 4988 万千瓦，同比增长 2.4%，占总装机比例 2.3%，近五年复合增长率 12.9%；核电发电量 3662 亿千瓦，同比增加 5%，占总发电量比例4.9%，近五年复合增速 16.7%。截至 2021 年 9 月我国核电装机量已达 5326 万千瓦，实现进一步增长。

　　中国核电（601985.SH）的在建核电项目情况：

　　据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》以及中国核能行业协会发布的《中国核能发展报告（2021）》，预计到 2025 年，国内在运核电装机达到 7,000 万千瓦，在建核电装机达到 5,000 万千瓦；到 2030 年，核电在运装机容量达 1.2 亿千瓦，约是目前的 2.3倍，核电发电量约占全国发电量的 8%；到 2035 年，我国核电在运和在建装机容量将达到2 亿千瓦左右，发电量约占全国发电量的 10%左右。

　　目前国家已完成自主化第三代核电技术的研究整合，以“华龙一号”、“国和一号”为代表的具有更高安全性和经济性的自主第三代压水堆核电将成为我国国内核电建设及核电“走出去”战略实施的主力堆型。此外，国内在运核电站用控制棒 2021 年将陆续进入换料阶段，平均每年还有 2-3 个机组的换料需求。

　　假设未来按照每年 6-8 个新建机组的装机需求以及 2-3 个在运机组换料需求，按照目前的价格测算，核电站用控制棒及堆芯用不锈钢及镍基合金每年的市场需求在 2-3 亿元之间。此外，随着我国重大军工项目的实施，军用核材料的需求也有望爆发式增长。

　　2.稀有难熔金属材料

　　稀有难熔金属材料主要包括钽、铌及其合金，具体形态包括板材、带材、管材、棒材、丝材等。

　　钽及钽合金具有熔点高、良好的加工性能和优良的抗化学腐蚀性能，主要用于航空、航天、兵器（导弹的扰流片、炮弹药型罩）、各类核电和化工容器及装置、超导阻隔层材料等。

　　钽具有极高的抗腐蚀性，无论是在冷和热的条件下，对盐酸、浓硝酸及“王水”都不反应。在制取各种无机酸的设备中，钽可用来替代不锈钢，寿命可比不锈钢提高几十倍。此外，在化工、电子、电气等工业中，钽可以取代过去需要由贵重金属铂承担的任务，使所需费用大大降低。

　　约有 50%的钽用在钽电容器中，钽粉是制造钽电容器的主要原材料。钽在其他领域如合金添加剂、化学制品、半导体薄膜中也有广泛应用。

　　钽在电子军工领域具有广泛用途，如用于制作航空航天飞机、火箭、潜艇等的发动机部件，如燃烧室、燃烧导管、涡轮泵等。如 WC-103Nb-Hf-Ti 高温铌基合金是优质宇航用材料，用作火箭加速器喷管、宇宙飞船推进加力装置和喷管阀门等。

　　由于质地坚硬并有很高的溶点，包含钽的合金广泛应用于飞机零部件、飞机引擎及陆用汽轮机上涡轮叶片的生产。由于全球主要的飞机制造商正大批量生产新一代的节油长航程飞机，因此来自于这个行业的钽需求将呈现稳步增长。

　　铌及铌合金具有熔点高、相对密度小、易加工等特点，主要用于航空、航天（火箭及卫星发动机的喷管材料）、超导阻隔层材料、化工装备、电光源材料等。

　　铌(Nb)属难熔稀有金属，钢灰色，具有比重大(铌8.6)、熔点高(铌2467℃)、沸点高(铌4740℃)、强度高、抗疲劳、抗变形、抗腐蚀、导热、超导、单极导电及吸收气体等优良特性。

　　铌和钽在元素周期表中同属一族，性质很相似，它们在自然界中共生在一起，赋存在铌、钽酸盐类矿物中。化学家们在19世纪初也正是从铌铁矿(钶铁矿)-钽铁矿系列矿物中发现了铌、钽这两个元素。铌具有耐腐蚀、冷加工性能好和氧化膜电性能好等优点，有许多重要用途。

　　铌的主要产品有铌铁、铌镍、铌粉、铌条、铌及其合金锭、铌及其合金加工材（板、带、管、棒、线）、氧化铌（工业、光玻、高纯）、碳化铌、铌酸锂单晶等。

　　在冶金工业中，铌主要用于生产高强度低合金钢、不锈钢、耐热钢、间隙钢、碳钢、工具钢、轨道钢、铸造钢。铌在这些合金中除保持其耐高温和抗腐蚀等性能外，还起到细化晶粒和固溶强化作用，能有效提高钢材在高温下的强度、硬度，改善钢材的加工和焊接性能，防止钢材在恶劣的工作环境中被腐蚀和发生脆裂等。全世界 90%左右的铌用于钢铁工业。

　　将钽或铌添加到镍、钴、铁基合金中或以钽、铌为基添加其它金属元素可生产超合金，超合金是航天航空发动机、陆基气流涡轮发动机、现代武器、恶劣工业环境设施的重要结构材料。

　　此外，钽铌金属及其合金可用作原子能反应堆包壳材料、高能物理超导装置和医学外科手术材料等。

　　公司是国内最早开展航天用（火箭及卫星发动机的喷管材料）铌合金研发和生产的单位，国内市场占有率第一，在航天用铌合金熔炼技术、挤压、锻造开坯技术上具有行业优势。

　　随着军工建设加强及空天战略的深入推进，公司稀有难熔金属材料产品的需求将持续提升。

　　这个领域的竞争对手有宝色股份、东方钽业等。

　　3.贵金属材料

　　贵金属材料主要包括金、银、铂、钯及其合金，具体形态包括板材、带材、管材、棒材、丝材等。金、银、铂、钯及其合金等贵金属材料具有良好的导电性能和导热性能，因此广泛应用于各种精密仪器之中。

　　公司生产的各类贵金属电极、电刷、簧片、焊料等功能材料，主要用于航空、航天、舰船、 仪器仪表、医疗等领域。

　　按用途分类，贵金属合金功能材料可分为电接触材料、电阻材料、钎焊料、涂层材料、电极材料、磁性材料等，广泛应用于发动机、惯性导航平台、微电机、继电器、开关、阴极保护电极等。

　　随着载人航天工程、通讯导航、新一代战机等国防军工重大工程的推进，军用贵金材料向功能化、超性能化、复合化及智能化方向发展，市场前景广阔。

　　由于进入门槛的限制，在贵金属合金功能材料，尤其是国防军工用的功能材料，主要参与者为西安、北京、昆明等地的若干家企业，包括西诺稀贵、北京稀土所、贵研铂业、西北锆管有限公司等。

　　公司的客户有中核建中核燃料元件有限公司、国内各大航天军工集团等。

　　由于行业的历史特殊原因，我国的核电站燃料组件基本由中核集团下属公司中核建中核燃料元件有限公司生产。2018 年和 2019 年，中核建中的销售金额占公司收入总金额的37.32%和 16.14%，其在公司的收入和利润中占比较大。公司业务以核电及军品为主。

　　2020 年，公司军工产品收入占比 56%，同比增长 31%。航天用高温铌合金、核电用不锈钢及高温合金、军工密封继电器用弹性接点材料等产品生产交付量同比均增长超过 70%，前期研发投入的重点项目用中子吸收体等产品实现批量供货。

　　军工、核电产品的增量带动公司产品利润率的提升，2020 年产品利润率达到 27%，同比增长 36%。国家“十四五“规划中提出，要促进国防实力和经济实力同步提升。

　　公司大量产品在军工型号中定型应用，随着国防建设的加快，已有军工产品需求将持续增加。同时，武器装备升级换代过程中对材料提出更多的需求，公司将抢抓机遇，重点开发军品新型号任务，进一步加大相关稀贵金属产品的在军工重点领域的应用。

　　2021上半年，公司军品合同签订 1.53 亿元，较上年同期增长 33%。

　　因此，在核电和军工下游高涨的需求推动下，加上公司具有业内很强的竞争力，公司未来业绩发展前景向好。

　　公司控股股东是上市公司西部材料(SZ:002149)。虽然西诺稀贵现在财务指标已经满足北交所IPO标准，但是作为上市公司子公司，IPO还需要满足分拆上市条件。

　　目前由于西部材料业绩较差，还不满足分拆上市条件。所以短期内，IPO没有希望。

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