国内最大酵母公司全球大扩产，精准抄底还是激进扩张？

记者 | 张艺

一纸公告，安琪酵母（600298.SH）筹划时间超过一年的分拆子公司IPO计划终止。与此同时，公司在十天内全球多地“开花”，宣布在欧洲、北美及拉美三大地区设立子公司，意在为后续当地设厂铺路。

12月28日，安琪酵母公告，在分拆上市推进过程中由于湖北宏裕新型包材股份有限公司（下称宏裕包材）经营环境发生较大变化，公司拟决定终止推进分拆上市计划，并撤回相关上市申请文件。

2020年8月，安琪酵母提出了分拆宏裕包材至深交所创业板上市的计划。此前，界面新闻已有报道，安琪酵母与宏裕包材之间存在大量关联交易，且宏裕包材毛利率偏低。

今年原材料的大幅涨价，毛利率的持续走低终究拖累了宏裕包材的上市进程。公告显示，宏裕包材上半年扣除非经常性损益后实现净利润1764.09万元，同比下滑46.41%。

不过，安琪酵母并未完全放弃分拆的打算，“待条件成熟时，后续公司将择机重新启动分拆上市工作”。

与终止分拆相比，近期安琪酵母的扩产大动作更值得关注，且是同时对内、对外双扩张路线。

为海外三大地区设厂做准备

12月18日，安琪酵母提出计划在墨西哥新设子公司，28日又提出，在美国、德国新设子公司。这些子公司的设立均是为了在当地设工厂提前做的准备。

其中，墨西哥设子公司是为了在拉美市场布局工厂，美国子公司是为了布局北美工厂，在德国的子公司则是为了欧洲市场的深度开发，在欧洲市场布局工厂。

“年底了，开发海外市场也是对明年的布局，”界面新闻致电安琪酵母证券事务部，相关人士表示，把销售网络的建设放在前面，明年起海外产能将逐步建设。

海外疫情正持续蔓延，安琪酵母如此大规模地在拉美、北美和欧洲三大重要区域同时布局，是过于激进，还是抄底正当时？

安琪酵母证券事务部人士称，当前海外市场需求因为疫情而有所增加，这是此次扩张的原因之一，同时，公司在海外的市占率偏低，增长空间更大。

当前，安琪酵母已是亚洲第一、全球第三的酵母公司，在国内的市占率高达55%，但在海外市占率有限。安琪酵母在美国市占率不足6%，欧洲市占率稍高，在13.5%。

盈利方面，安琪酵母并不担心，其预计，2022年北美区域收益和德国子公司的本土新增收益可完全覆盖其经营成本。

不过，海外扩张的风险不得不注意。安琪酵母现存的两家海外工厂一直有盈有亏。

2020年埃及厂盈利1.52亿元，俄罗斯厂亏损1.32亿元；2021年上半年，埃及厂盈利8852.05万元，俄罗斯厂仍亏损634.28万元。俄罗斯厂也是安琪酵母唯一亏损子公司。

同时，国际形势的变化也为安琪酵母组建当地团队带来挑战。

疫情影响下，安琪酵母俄罗斯和埃及的新增产能项目建设也放慢了进度。在新的三大地区能否顺利实施建厂计划，也需要看疫情的控制情况。

近几年来，安琪酵母海外营收占比不足30%，且占比趋势在向下。若能顺利实施海外扩产规划，未来当前营收占比格局将被打破。

四折“抄底”买地欲扩国内产能

在国内市场上，安琪酵母12月28日披露，子公司安琪酵母（滨州）有限公司（下称滨州公司）计划以4094.30万元买下购买新天阳化工公司相关资产。

安琪酵母买下的主要资产为标的的地块资产。虽然交易金额不高，但公告显示，这块资产购得十分划算，低于市场价。

滨州公司厂区总面积153.8亩，现有产能1.8万吨/年，二期项目建成投产后，已无可规划土地用于后续发展。

正巧，破产清算的新天阳化工旗下有土地总面积213.53亩，且与滨州公司直线距离仅70米且具备连片开发能力。买下便能解决滨州公司土地储备严重不足的问题，也能解决办公区、食堂、宿舍、停车场等配套设施不足的问题。标的资产地块还有个天然气井，厂区内可以优先使用。

这块地价格只有市场价的不到四折。据安琪酵母称，标的资产土地经历三次拍卖流拍，每亩均价为7.16万元/亩，相较当地通过招拍挂程序购买土地18.5万元/亩的价格，土地收购价格处于大幅折价状态。

事实上，安琪酵母在即将到来的2022年在国内市场已有着大量的新增产能规划。

12月中旬，安琪酵母同时披露了三大项目规划。

• 第一项是宜昌公司实施年产15万吨水解糖深加工项目。项目分两期，计划2022年3月动工建设，5月投产，建设周期3个月。
• 第二项为年产8000吨复配面用改良剂项目，主要产品为蛋糕油和乳化剂。项目计划2022年5月份土建动工，11月份完成调试投产。
• 第三项为年产1.8万吨复合微生物绿色制造项目（一期）。项目计划2022年3月开工建设，12月建成投产。

三大项目中初步计划投资金额约2.09亿元。

同时，安琪酵母的定增预案仍在推进中，公司拟募集不超20亿元，用于新建4.15万吨酵母及酵母提取物、2.5万吨活性干酵母、5000吨新型酶制剂产能，定增项目预计将在两年内陆续投产。

根据安琪酵母提出的“十四五”规划，公司计划打造“百亿安琪”，并定下了“全球第二大酵母企业”的目标，预期到2025年酵母类产品销量超过50万吨。

不过当下缺口较大。2020年，公司酵母发酵总产能27万吨，其中酵母类18.4万吨，酵母抽提物8.6万吨，与“十四五”销量需求相差23万吨。

在产能扩张初期，如何做到合理投入，并与业绩增长实现平衡，是安琪酵母需要注意的。毕竟在今年，成本上涨已吞噬了安琪酵母大量利润。

酵母的主要原材料为糖蜜，上半年糖蜜均价同比大涨45%。在糖蜜和运费等成本上升之下，安琪酵母盈利能力明显下降。第二季度第三季度，公司归母净利润下滑幅度在7.19%和35.23%，其中也存在去年同期基数较高的原因。

为缓解成本上涨压力，10月起安琪酵母还对B端酵母产品出厂价提价约20%-30%，提价幅度是近十年最大。

东方证券分析师谢宁铃认为，根据产能规划，安琪酵母2022年仍将面临一定的成本压力。而5月将投产的水解糖项目可进一步拓展水解糖的使用，缓解对糖蜜原料的需求。