英国央行加息后，市场转向猜测它何时量化紧缩

英国央行已经以其变幻莫测而闻名，令市场措手不及成为英国央行的一个标志，近期市场对英国央行12月的利率决议剧烈反应，该央行的鹰派立场表明多年来的宽松货币政策已转向。溺爱市场似乎不在现任英国央行行长贝利(Andrew Bailey)和首席经济学家休·皮尔(Huw Pill)的议程上。

智通财经APP了解到，如果英国央行在明年2月的会议上将利率升至关键水平，就可能启动量化紧缩(QT)，即英国央行退出数年来购买公债的进程。然而，鉴于疫情复发威胁到经济前景的风险，交易员们正在揣测英国央行何时以及如何引入这一货币政策。

德意志银行驻伦敦的英国经济学家Sanjay Raja称:“现在真的是每次会议的前景都不同。”Raja是认为英国央行12月加息是决定正确的少数经济学家之一。

市场正从英国央行今年夏季发布的战略报告中揣测其行动。英国央行表示，一旦关键利率达到0.5%，它将停止将到期票据收益进行再投资，从而在债务到期时自动减少其投资组合规模。因为较长期国债将首当其冲受到QT的冲击，这推动投资者押注英国国债收益率曲线将更加陡峭。

来自德意志银行、加拿大皇家银行资本市场、野村国际和瑞穗国际等银行的策略师预计，英国央行将在2022年2月把利率水平提高到0.5%的关键水平。这意味着明年3月到期赎回的280亿英镑(370亿美元)债券将从英国央行的账簿上抹去，并标志着英国央行在可预见的未来结束对市场的干预。

其次，英国央行的更激进举措将意味着，在利率达到1%之后，可能会积极出售英国国债。货币市场预计，利率将在8月份触及这一水平。

在实践中，由于英国政府进一步收紧防疫措施，且确诊数量接近历史最高水平，分析人士警告称，疫情对经济的影响可能会阻碍QT的直接实施。

美国银行策略师Agne Stengeryte和Mark Capleton在一份报告中写道，如果英国央行将加息推迟到3月，增加了对3月赎回债券进行再投资的可能性。他们表示，由于该债券将于3月7日到期，而英国央行将在3月17日公布利率决议，英国央行最终可能在停止之前再投资约60亿英镑。

但是，这些策略师表示：“这里还有的关键信息是，如果英国央行未能在2月会议前达到50个基点的门槛，这也并不完全排除其从3月开始实施量化紧缩的可能性。”

QT有何影响?

QT仍然存在一个根本性的问题：不确定性。没有人确切知道它会产生多大的紧缩影响。因此，也没人确切知道英国央行将如何将其作为未来几年整体战略的一部分。

英国央行此前曾表示，价值600亿英镑的债券购买计划相当于降息约50个基点，但不清楚这一相等关系是否在紧缩时也成立。包括Peter Chatwell在内的瑞穗策略师认为，停止再投资的影响将是“有限的”。但积极出售英国国债则是一个难题。

变化莫测的英国央行的货币政策选择繁多，这不仅使得英国国债投资者不安，也引发国际机构的不安。国际货币基金组织(IMF)曾强调提高QT策略可预测性的重要性，以“避免市场事后猜测”。