斑马消费 范建
继卖香梨卖棉花之后，*ST香梨决定卖润滑油。日前，公司披露，拟近14亿对价收购统一石化，以增强企业持续盈利能力。
除改善经营状况和战略转型，这次不同寻常的收购案，还与公司面临退市、亟待脱帽息息相关。
借14亿蛇吞象
手里现金不到500万元，*ST香梨（600506.SH）就敢收购年收入20多亿的统一石化。昨日，这起收购有了新进展，公司连续披露13份公告，全部涉及这宗收购案，外界得以一睹这家主要卖香梨、卖棉花企业的操作。
按照收购方案，公司将以13.98亿元对价收购统一石化100%股权、陕西统一25%及无锡统一25%股权，交易完成后，公司将拥有上述3家企业100%股权。
公司上市20年以来，这堪称一次史诗级收购，虽然收购后能增强盈利能力，但令各方惊诧的是，支付的巨额对价远超公司承受能力，要知道截至今年9月公司账面货币资金仅483.3万元，支付资金全部来自外部融资。
公司披露，外部融资主要来自两个渠道，一是向中国信达（01359.HK）孙公司深圳建信借款6.5亿元，另外通过全资子公司西力科向银行申请并购贷款8.388亿元。
统一石化来头不小，是一家长期服务中国市场的专业润滑油制造商，由霍氏集团和美国凯雷在1993年投资设立。2019年至2021年上半年，营业收入分别为22.22亿元、21.44亿元和13.47亿元，扣除商誉减值影响后的净利润分别为0.57亿元、1.34亿元和0.69亿元，这样的盈利能力完全可以救活*ST香梨。
据美国柯莱恩管理咨询公司的市场调研数据，过去3年，统一石化在中国润滑油市场占有率稳定在3.5%-4%，国内排名第6位。
在这次收购中，统一石化还承诺，2021年到2023年，实现业绩分别不低于1.41亿元、2.13亿元和2.45亿元。
为了收购，上市公司将就并购贷款向银行提供保证担保，意味着收购完成，西力科所持统一石化等上述3家企业全部股权将质押给银行。
而公司资产负债率也将从今年6月末的6.57%增至88.87%，且将面临巨额商誉减值风险。
根据审计机构出具的《备考审阅报告》显示，交易完成后，上市公司合并资产负债表形成商誉9.64亿元。
昨日收盘，公司股价收于11.15元，涨3.24%，市值16.47亿元。
频频卖资产续命
*ST香梨是国内最大、且唯一以香梨为主要产业上市公司。上市之后，曾遭遇多次严重低温冻害，以至于香梨产量时高时低，种香梨卖香梨简直成了一门看天吃饭的生意。
为改变业务单一且不稳定的局面，公司先后涉足果酒、化工、房地产等行业，都没能让企业转危为安，业绩一直处于低迷状态。
最近3年的经营状况仍未好转，2018年至2020年，营业收入分别为4256万元、2203万元和1.19亿元，归母净利润分别为452.8万元、-772.4万元和445.5万元。
尽管公司在去年新增皮棉销售业务，企业整体收入规模同比增长438.30%，但盈利能力难以提升。当年，包括皮棉在内的其他收入贡献占比达到79.31%，实际毛利率仅1.27%，远低于当年果品业务毛利率4.47%。
截至今年前三季度，公司仍现在亏损泥潭里难以自拔，归母净利润为-720.3万元。
近年来，公司行走在保壳边缘，扣非净利润自2012年以来连续为负。这几年能保持上市地位，大多靠每年底处置资产化险为夷。比如2018年，靠卖酒厂资产及转让土地使用权、股权转让分别获得1099.30万元和722.49万元；2019年，对非金融企业收取资金占用费获得239.26万元；2020年，将办公楼卖给控股股东新疆融盛获得投资净收益1429.47万元。
2018年至2020年，公司非经常性损益分别为1616.82万元、174.69万元和1190.06万元。
公司通过变卖资产续命战战兢兢走到今天，抓住统一石化这根救命稻草，能否彻底咸鱼翻身？
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