格力电器︱近50亿！两笔并购，冰火两重天

去年，国内空调市场受到了新冠疫情的严重冲击，市场原本预期今年会有恢复性的增长，甚至能回到2019年的水平。没想到今年还不如去年。根据奥维云网数据，截止11月中旬国内空调线上销量同比下降1.27%，线下销量同比下降7.2%。产品卖不动，原材料价格却涨声一片，今年以来铜价上涨了22.22%，铝价上涨了22.83%，空调企业内心得有多煎熬？

今年铜价的波动幅度超过了黄金

此情此景，作为空调龙头的格力电器（000651）看在眼里急在心上。最近格力连续出手，完成了两笔股权收购，再次发力多元发展。

一.银隆更名格力钛，格力进军新能源

本月初，银隆新能源股份有限公司正式更名为“格力钛新能源股份有限公司”。这笔花费格力18.28亿的股权交易今年8月就已完成，上月末通过了反垄断审查并完成了股东名称变更。

摘自《格力电器对外投资公告》

格力钛的主要产品是钛酸锂动力电池。目前世界上拥有这项技术并成功完成产业化的企业只有三家，除了格力钛还有中国的微宏动力和日本的松下。

相较于耳熟能详的三元锂电池和磷酸铁锂电池，钛酸锂的优点在于充电速度快，电池电量几乎不衰减，安全性更高，而且在低温条件下也能正常工作。缺点就是能量密度很低。这些特点决定了这项技术最适合用于储能系统和路线固定、路程较短的公交车、物流车等，尤其适合高寒高海拔的恶劣工况和航空航天等对安全性要求较高的应用场景。格力钛2010年从美国引进钛酸锂技术，目前已经形成了从材料到回收的完整产业链。

摘自《格力电器对外投资公告》

根据格力披露的数据，今年1-7月格力钛7米以上新能源客车销量位居行业第四。如果说这个成绩在这个参赛选手本就不多的赛道上只能算是一般般的话，那公司的财务状况就可以用惨淡来形容。去年格力钛完成营收43.25亿，发生亏损6.88亿，今年1-7月完成营收10.58亿，发生亏损7.63亿，营收大幅下滑而亏损扩大，也难怪格力能以起拍价直接拿下股权。

拍卖前，珠海中级法院委托专业机构对格力钛进行了评估。格力钛的全部股东权益以去年8月31日为基准日的评估价值为90亿左右，而起拍价对应的估值约为60亿。这么大的折扣都没人伸手，不知道格力是不是独具慧眼。

由于需求疲软，今年格力的业绩出现较大下滑。前三季度的增长数据之所以还比较好看，是因为去年上半年受疫情影响基数很低。如果和2019年同期比较，格力营收下滑了10%，净利润下滑了近30%。

摘自《格力电器2021年三季报》

当然，即便是下滑，以格力的实力再给格力钛投入个三五年肯定不是问题。

问题是，如果到时候格力钛还是不盈利该怎么办？

二.盾安环境，想说还钱不容易

传统的家电三巨头中，多元发展不断推进的美的集团（000333）和率先出海的海尔智家（600690）已经把格力甩开了一截。格力此次控股格力钛拿到了新能源的入场券，也打开了新的想象空间，但是格力钛的体量不足格力的1%，想象空间太小。

相比格力钛，斥资30亿拿下盾安环境（002011）控股权的交易就稳妥多了。目前盾安市值百亿左右，这一波格力微赚。

摘自《格力电器对外投资公告》

盾安的主要产品是制冷元器件、制冷设备和新能源汽车热管理零配件。跟格力的协同效应比较强，对改善格力钛的供应链也有帮助。今年前三季度盾安营收同比大涨，相比2019年同期也有9.57%的增幅。而且，盾安2019年前三季度5亿利润有4亿多都来自卖地，扣除非经常性损益的（扣非）净利润只有0.44亿，今年的业绩质量大有改观，扣非净利润和净利润相差不大。

摘自《盾安环境2021年三季报》

但是，由于国内空调市场疲软，成本压力又大，盾安的毛利率从去年的18.7%下滑到今年的16.33%，净利润也只有4.64%。公司没有披露新能源汽车相关业务的具体数据，所以这块业务到底进展如何也不得而知，希望能和格力钛共同进步。

盾安的另一个问题是债务负担太重，截止今年三季度资产负债率高达80.43%，而且64.76亿负债中有63.53亿是流动负债，其中一年内需要偿还的借款超过25亿，反而是长期借款一分都没有。短期偿债压力越大，企业财务风险越高，所以盾安的负债结构很不健康，对于盾安这种全球制冷元器件龙头企业来说很不寻常。

根据格力披露，盾安环境原控股股东盾安控股所得资金将全部用于偿还金融机构借款。而且今年8月中旬盾安环境还向盾安控股提供了为期3年，金额7.5亿的连带互保。签完协议之后短短3个多月，盾安环境已经为盾安控股担保了5.86亿本金和0.75亿利息，看起来情况不妙的样子。

摘自《格力电器对外投资公告》

以盾安的业绩，目前的资产负债结构风险不小，这应该就是公司难以获得长期借款充实资产负债表的问题所在。不知道格力有没有准备好拿出十几亿甚至几十亿来应对万一。

三.结语

其实格力想要多元化发展已经很久了，但是效果一直不太理想。从董小姐亲自担当开机画面的格力手机到大松小家电和晶弘电冰箱，都没能获得市场认可。这次，格力选择风口浪尖上的新能源汽车作为重新出发的起点，而且避开了人满为患的家用车赛道，看起来确实比前几次靠谱多了，也重新打开了格力的想象空间。

但是如前文分析，两个收购对象其实各有各的问题，格力钛扭亏遥遥无期，盾安的债务也很成问题。

这两笔并购是否能撑起董小姐的草原？答案只能交给时间。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。