编者按
2021年，清华大学深圳国际研究生院校优秀硕士学位论文篇数再创历年新高，占全校优秀硕士论文31%，共有63篇荣获清华大学优秀硕士学位论文，其中44篇为我院专职教师指导。本系列推送将向大家展示我院获奖同学的科研成果风采。
论文中文标题：互联网企业基于用户的估值方法研究——以哔哩哔哩为例
论文英文标题: Customer-Based Valuation for Internet Corporation – A Case Study of Bilibili
作 者：刘子晔
指导教师：沈涛
培养院系：经济管理学院
学 科：金融
学习感言：保持好学的姿态，无用知识亦有用
获得荣誉：院级综合优秀奖学金、清华大学优秀硕士毕业论文
研究背景/选题意义/研究价值
研究背景：
1. 互联网企业估值需求：互联网行业处于飞速发展中，相关上市企业由于增长速度极快，广泛受到资本市场的关注，而合理准确的企业估值是资本市场交易活动中不可避免的核心问题。
2. 互联网企业估值难题：互联网企业大多存在高成长、高风险、轻资产、现金流为负的特征，传统的现金流折现估值方法难以适用；互联网企业可比企业较少、且大多企业变现模式尚未完全确定，市销率等估值方法无法进行较好地估值。
理论意义：
1. 本文梳理过往基于用户的网络效应理论，进一步丰富网络效应理论对互联网企业估值的研究，为网络效应相关领域研究提供新的视角；
2. 进一步完善互联网行业企业估值的方法模型。
实际意义：
1. 以哔哩哔哩为案例，分析新一代互联网传媒企业更具发展潜力的经营模式；
2. 通过对哔哩哔哩估值的实证与案例研究，为投资者在互联网行业投资时提供估值方法参考，做出理性投资决策；
帮助以用户为核心的互联网企业管理者正确认识用户、企业财务、企业估值和长远发展的关系，协助企业管理者更好地进行企业战略规划与价值管理。
主要研究内容
实证回归及分析部分：提出基于用户网络效应理论的估值模型
1. 通过对网络效应理论的梳理，提出一种修正的网络效应估值模型；
2. 利用哔哩哔哩的数据进行回归检验，找出拟合效果最优模型并分析；
3. 使用爱奇艺数据进行对比检验，对结果的差异性展开分析，找出互联网平台网络效应的核心来源。
案例分析及估值部分：基于多种方法的哔哩哔哩的估值研究
1. 对哔哩哔哩及所属的网络视频行业展开商业分析：
2. 基于用户数量及用户价值对哔哩哔哩进行收入预测：
3. 分别使用现金流折现模型、可比公司市销率、分部估值、单用户价值，以及实证分析中得出的网络效应模型进行估值，并对结果展开分析。
论文主要创新点
1. 对基于用户、网络效应的估值模型进行梳理，分析出共性与不同，创新地提出了一种修正的基于梅特卡夫定律模型的网络效应估值方法，为互联网平台估值提供了新思路；
2. 选取哔哩哔哩和爱奇艺两家相似企业作为对比进行回归，对结果差异性进一步展开分析，发现并非所有互联网平台都具有网络效应，PUGC平台更具网络效应，研究结论更具准确性；
3. 在对哔哩哔哩的估值中，使用了本文提出的创新估值模型和传统估值模型共同对企业进行多维度价值评估，发现可比公司估值较难适用于互联网企业，同时验证了本文提出的估值模型的有效性，为实务界对互联网企业进行估值提供了估值方法的选取建议；
4. 不仅从商业模式角度定性分析哔哩哔哩等互联网企业的成长性和盈利性，同时定量通过模型分析该类型企业的财务和盈余操控情况，使全文的实证分析、估值结论都更加严谨可靠。
来源|培养处
策划|陈金静、兑晓晴
文、图|刘子晔
编辑|李敏辉
排版|刘润芝
中文微信公众号：清华大学深圳国际研究生院
英文微信公众号：Tsinghua SIGS
新浪微博：@清华SIGS
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
