作者｜睿蓝团队
摘要：伯特利2020年前五个年度收入从22.12亿元至30.42亿元，增长37.52%，复合增长率8.29%；利润从2.72亿元至4.61亿元，增长69.49%。2020年68.18%收入来自机械制动，25.33%来自电控制动；营业利润率18.75%、毛利率26.43%、净利率16.19%，盈利能力正接近历史最好水平；关键指标与可比公司拓普集团、科博达对比领先。
收入结构拆解:机械制动、电控制动，存货与应收应付
一、主营业务收入及构成：
2016-2020年，伯特利收入从22.12亿元至30.42亿元，年复合增长率8.29%。
（一）机械制动收入：
2016-2020年，伯特利机械制动业务总收入从19.56亿元至20.74亿元，年复合增长率1.48%。
机械制动业务产品分为盘式制动器【1】、轻量化制动零部件【2】及真空助力器【3】。2020年，三块业务合并为机械制动业务收入。
2021年1-6月份，机械制动业务产品盘式制动器销量81.98万套，收入5.84亿元；轻量化制动零部件销量311.91万件，收入4.08亿元。
（二）电控制动收入：
2016-2020年，公司电动制动业务收入从1.42亿元增长至7.71亿元，年复合增长率52.65%。
2021年上半年，电控制动产品销量83.78套，收入7.71亿元。
二、应收应付：
2016-2020年，应收票据及账款从13.79亿元至10.6亿元，下降23.13%；应付票据及账款从10.86亿元增长至13.08亿元，增长20.44%。
三、存货：
2016-2020年存货1.95亿元、2.84亿元、3.42亿元、3.39亿元、3.33亿元，存货周转率8.65、7.75、6.27、6.87、6.77。
四、主业外收入：
2016-2020年营业外收入1089.05万元、139.97万元、37.99万元、44.11万元、71.75万元。
2021年上半年营业外收入327.4万元，由前期项目投入补偿款构成。
利润结构拆解：营业利润、毛利润、净利润，与拓普集团、科博达对比
一、营业利润：
2016-2020年，伯特利营业利润3.62亿元、3.81亿元、3.49亿元、5.29亿元、5.65亿元，营业利润率16.37%、15.75%、13.41%、16.76%、18.75%。
2021年前三季度营业利润4.43亿元，营业利润率19.03%。同期，可比公司拓普集团【4】营业利润8.83亿元、科博达【5】3.38亿元。
二、毛利润：
2016-2020年，伯特利毛利率25.04%、23.28%、24.59%、25.93%、26.43%，毛利润5.54亿元、5.63亿元、6.39亿元、8.19亿元、8.04亿元。
2021年前三季度毛利润5.87亿元，毛利率25.22%。同期，可比公司拓普集团毛利润16.4亿元，毛利率20.96%；科博达毛利润7.13亿元，毛利率34.84%。
伯特利最大毛利润来源是机械制动业务5.16亿元，占2020年总毛利润64.18%；电控制动业务毛利润1.81亿元，占比22.51%。
三、净利润：
2016-2020年，公司利润2.72亿元、2.77亿元、2.37亿元、4.02亿元、4.61亿元，净利率14.45%、13.36%、11.59%、14.44%、16.19%。
2021年前三季度利润3.69亿元，净利率16.82%。可比公司“拓普集团”净利润7.53亿元，净利率9.73%；“科博达”2.72亿元，净利率14.68%。
成本结构拆解：直接材料、制造费用、直接人工、燃料和动力，四项费用与比例
一、营业成本：
2016-2020年，营业成本由16.58亿元增长至22.38亿元，年复合增长率7.79%，营业成本占总营业成本比例88%-90%。
伯特利成本由直接材料费用、制造费用、直接人工费用、燃料和动力费用四部分构成。2020年各业务成本结构是：机械制动业务成本15.57亿元，占当期营业成本69.57%；电控制动业务成本5.9亿元，占当期营业成本26.36%。
（二）费用成本：
2018-2020年，期间费用2.26亿元、2.51亿元、2.7亿元，期间费用率8.69%、7.95%、8.88%。
2020年2.7亿元期间费用比2019年增长7.57%，销售费用0.27亿元同比降低62.5%，管理费用0.8亿元同比增长率15.94%；财务费用-1060.21万元，同比降低12.32%；研发费用1.75亿元，同比增长37.01%。
现金流结构拆解：现金净额、自由现金与净现比
（一）净现金增加额：
2016-2020年，伯特利现金净增加额0.36亿元、0.67亿元、4.61亿元、5.9亿元、2.2亿元。
（二）自由现金：
2016-2020年公司自由现金流-0.82亿元、-0.36亿元、-5.42亿元、0.74亿元、-0.32亿元。
（三）净现比：
2016-2020年经营性现金流1.48亿元、0.61亿元、3.69亿元、7.58亿元、5.84亿元；净现比0.46、0.19、1.22、1.66、1.19。
注释与参考：
【1】盘式制动器：盘式制动器又称为碟式制动器，它由液压控制，主要零部件有制动盘、分泵、制动钳、油管等
【2】轻量化零件：轻量化零件主要是使用铝合金、镁合金、碳纤维和高强度钢等轻量化材料制作而成的其汽车零部件
【3】真空助力器：是利用真空（负压）来增加驾驶员施加于踏板上力的部件
【4】拓普集团：上海证券交易所主板上市公司，代码：601689.SH
【5】科博达：上海证券交易所主板上市公司，代码：603786.SH
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
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