炒股大亏后，云南白药终须直面主业现状

对于云南白药来讲，最好的出路是坚定主业，这远比炒股“投资”来的实在。

文/每日财报 吕明侠

大众视野中，得益于朗朗上口的广告和多年来苦心经营的品牌，云南白药（000538.SZ）无疑是一家明星企业。但其近年来钟爱“高端操作”，既得高光又引来不小的麻烦。

就在此前，“云南白药因炒股巨亏15亿”登上了热搜。虽说上市公司用沉淀资金炒股并不少见，但一家传统中药背景的公司因炒股亏了如此数额，的确会让很多投资者担忧。甚至有网友调侃：炒股亏的这15亿，得卖多少牙膏才可以赚回来？

当然，事件的背后，或许也有云南白药对利润的担忧。其近年来尝试多元化转型却效果甚微，而在主营业务上又难以获得增长表现，如今炒股出现大亏之际，其自然当收紧风险敞口。可以展望的是，其接下来的业绩表现（四季度或明年）或才能真正地展现其作为一个“卖药郎”的真实分量。

不一样的“卖药郎”

10月27日，云南白药公布了三季度财务报告。公司三季度总营收283.62亿，同比增长18.52%；净利润24.5亿，却是同比下降了42.38%。大幅增收不增利的情况引人疑惑，随后究其原因便发现，公司炒股亏了15亿，才造成利润暴跌。

事实上，自2016年开始，云南白药的净利润就开始失速。2018年，公司开始不断加码“炒股”，幸运的是公司净利润因此得以重回高增长。在2020年，云南白药以超百亿资金操作了伊利股份、恒瑞医药、腾讯控股和小米等多只股票及债券。

据2020年公司年报，云南白药的55.11亿净利润中投资收益为23亿，占比近一半。

至此，不得不说的是，云南白药作为一家百年知名药企，如果为解一时困境或发现什么好的投资机会，大力投资也不为过，但是近半的利润来源都是投资，这就显得有些“变味”了。

客观而言，云南白药显然不是“股神”。进入2021年，云南白药便不再复现2020年的“炒股神话”。根据2021年半年报披露的数据，在云南白药持有的10家证券资产中，5家出现了浮亏。到了第三季度，这种情况更加严重，后才一度冲上微博热搜话题，引发外界讨论。

炒股导致公司业绩大幅下滑，也引发了投资者的不满，有投资者怒斥公司不负责。面对投资者的质疑，云南白药在10月28日回应称：已经收到了来自各方的批评指正，会逐步优化结构和逐步退出证券投资。

“有志青年”

云南白药由民间名医曲焕章于1902年创立，1993年公司在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。

根据财报显示，云南白药集团主营业务主要分为四个板块，分别是药品、健康品、医药商业、中药资源。药品板块以白药系列为主，包括云南白药胶囊、散剂、气雾剂、药膏等，这也是云南白药赖以起家的核心产品。而健康品则主打个人护理，明星产品即云南白药牙膏。

《每日财报》关注到，虽然“药品”是云南白药的核心产品，但对云南白药来说，过去6年间，药品这一核心板块业绩一直在萎缩。数据显示，2015年云南白药的药品板块占公司的营收比例为24%，到了2020年，这一数据下降至14%。同期，药品板块的利润占比也从52%下降至36%。

从目前情况来看，云南白药的发力重点似乎也不再是药品，而是健康品板块中的日化用品——云南白药牙膏。然而，牙膏业务也会有自身市场天花板，未来或将独木难支。

此外值得一提的是，云南白药研发费率偏低。三季报显示，云南白药前三季度累计研发支出1.95亿元，占总营收的比重不足1%。追溯公司历年财报，2018-2020年，云南白药研发费用分别为1.1亿元、1.74亿元、1.81亿，每年研发费用投入占总营收的比重均不足1%，低于行业平均水平。

而同为中医药企的A股上市公司，无论是北京的同仁堂，还是山西的广誉远，最近一期的年报数据中，研发投入的比例都超过了1%。

简单抽象概括，现在云南白药是主业增长乏力，又不投钱搞研发，走在倾向于“日化公司”的路上却还怀揣着股神梦，真可谓“有志青年”。

真实的增长困难

其股价方面，今年年初云南白药股价一度最高上涨至159.38元，市值一度超过2000亿元。但截至11月18日收盘，其股价已经跌到90.00元，市值1154亿元。眼下，可以说云南白药“中药一哥”的宝座，已被片仔癀夺去。同期，片仔癀的总市值已经来到了2732亿元。

其实，云南白药近年也在不断推出新品，比如先后尝试了护眼贴、蒸汽眼罩、口腔含漱液、水牙线等产品，同时在跨界、多元化布局的道路上推进，不过目前这些新品仍未打开新天地，还没有成为像云南白药牙膏一样的大爆品。

此外，云南白药也还在寻求产业上的多元化，除了工业大麻、美肤等外，比较受关注的还有其拟112亿元入股上海医药。但是，上海医药对于云南白药来说是“香饽饽”还是“烫手山芋”还很难说。

因为据《每日财报》了解，到2021年9月底，上海医药的短期借款高达229.67亿，而其货币资金仅为230.61亿，这还是定增募资偿债后的数据。也就是说，如果云南白药成功成为上海医药大股东，不仅无法从其中获得有效利润增强医药板块的实力，反而还很大可能为上海医药资金输血。

在工业大麻领域的布局上，11月5日云南白药公告拟全面要约收购万隆控股集团，并对外宣称是看中了该公司的工业大麻业务和商贸能力，而非资本运作。不过值得一提的是，万隆控股集团2020年工业大麻业务销售额仅276万港元且还未盈利。

目前，国内工业大麻的发展还处于行业初期，政策监管严格。云南白药虽然已经涉足了有一段时间，但是目前还面临没有相关成熟产品上市的问题。所以显然，如果想要工业大麻成为云南白药新的增长点，还有很长的路要走。

说到底，云南白药的多元化并没有带来亮眼的效果，未来更是待定。其发展更多的还是在啃过去积攒下的“底子”，而这时候去参与炒股，试图感受“杀伐决断”的投资快感或以此充抵公司利润则算不上明智的选择，因为“在认知圈内行动”才是参与投资的第一要义。话说回来，其实对于“富二代”来说，“吃老本”、什么都不做往往才是最好的操盘。