不性感赛道里的“现金牛”，青蛙泵业欲登沪市主板

和仙居杨梅、奉化水蜜桃一样，来自特别产地的时令水果是很多人的心头好，眼下正是上市时节的黄岩蜜橘也是其中之一。银柿财经记者一边让同事站在原地不要走动、一边去买橘子的时候突然想到，黄岩倒是有一家公司值得写一写。

其实第一眼注意到这家公司是因为它的logo：一只抬头仰望天空的绿色青蛙。公司的名字也很符合主业，青蛙泵业，打井抽水要用泵嘛，这里银柿财经记者绝对没有隐喻，总的来说，能在一个并不性感的赛道里专注主业，稳健经营，任谁都不会是井底之蛙。

目前，青蛙泵业正在沪市主板IPO排队中，近日刚更新了招股书。

泵业二三事

剖析公司之前，可以先和银柿财经记者一起了解一下泵业的二三事。

青蛙泵业生产的是井用潜水泵，属于离心泵的一种。这里必须吐槽一下公司招股书的行业部分，其强调了井用潜水泵的市场需求情况，在生活及生产供水、农业灌溉、地质勘察等方面的应用前景，对目前的市场规模和供给状况却是寥寥几笔带过。银柿财经记者较真地数了数，需求情况用墨2394个字，供求情况和目标市场容量用墨721个字，似乎有点“失衡”。

言归正传，根据Zion Market Research和P&S Market Research发布的统计数据，2017年水泵市场规模约为449亿美元，预计2018~2024年全球水泵市场增速为5.29%，到2024年全球水泵市场总规模达到665.1亿美元。

2020年中国通用机械行业经济运行简报显示，2020年我国全年泵产量1.8亿台，同比增长2.8%。

公司招股书披露，前瞻研究院出具的行业报告数据显示，2017~2020年，国内井用潜水泵市场规模自70.3亿元增至90亿元，增长了28.02%；2017~2019年，亚太地区井用潜水泵市场规模自34.7亿美元增至41.0亿美元，增长了18.16%。

但是在这个百亿级市场中，行业却呈现出了大而不强的发展状态。有这么几组数据可以作为佐证：招股书称公司深井泵2018~2020年连续三年全国销量排名第一的青蛙泵业，2020年在国内市场的占有率仅约为3.41%；而早在2017年便上市的凌霄泵业（002884.SZ）也在当年的招股书中提到，公司市场占有率不足3%；包括大元泵业（603757.SH）在内，泵业上市公司不约而同地在招股书中强调：行业分散，集中度较低。

青蛙泵业在招股书中罗列了天山铝业（002532.SZ，曾用名新界泵业）、罗欣药业（002793.SZ，曾用名东音股份）、大元泵业、君禾股份（603617.SH）、泰福泵业（300992.SZ）作为可比公司。

然而其中的新界泵业早已卖壳给了天山铝业，转型进入原铝制造行业；东音股份也同样改名为罗欣药业，转型进入医药制造行业。

此外，前身南方泵业的中金环境（300145.SZ）早在2015年便启动重组，介入环保行业；曾主营工业泵的利欧股份（002131.SZ）目前有80%的收入来自互联网业务。

这一切的症结或许都可以归结为市场分散，行业竞争激烈。可以发现，2010年便登陆A股市场的新界泵业常年营收在10亿~15亿元，2019年启动重大资产重组后，2019年、2020年营收随即便跃升到325.87亿元和274.60亿元。东音股份等公司也是类似的情况。

二级市场喜欢“成长的故事”，这些原来的大股东们想着与其在一个并不性感的赛道里熬出“小而美”，不如套现走人来得利落，“落袋为安”也无可厚非。

青蛙二三事

有人走了，也有人正在来的路上。说回今天的主角——青蛙泵业。

青蛙泵业成立于2012年，算得上一家年轻的公司。台州黄岩人金军华持股68.3%，系实际控制人，其他持股5%以上的股东均是自然人，还都是温岭人。温岭是我国最大的泵与电机产业聚集地，据温岭市人民政府门户网站介绍，温岭泵与电机行业总产值高达500亿元。黄岩和温岭本就是邻居。

青蛙泵业常年98%以上的营业收入来自主营业务井用潜水泵。招股书披露，2018年~2021年6月，公司主营业务收入分别为2.43亿元、3.51亿元、4.45亿元和2.85亿元。2018年至2020年，主营业务收入年复合增长率为35.44%。

按产品分类的话，深井泵是公司的主打产品。当然，高达90%以上的深井泵收入或许难逃产品单一的窠臼。

2019年，青蛙泵业收购了一家叫做浙江九牛的公司，开始从事增压泵业务。

而从公司给出的综合毛利率对比来看，青蛙泵业虽然在体量规模上和同业前辈们尚有差距，但是盈利水平可以说是“傲视群雄”了。同期，公司归母净利润分别为4288.59万元、3711.37万元、1.13亿元和6940.13万元，实现了较大程度的增长。

对于高毛利的原因，青蛙泵业解释为公司专注于深井泵产品，在该细分领域形成了竞争优势和规模效应。

在现金流量方面，银柿财经记者留意了青蛙泵业的收现比和净现比。

2018年至2021年6月，青蛙泵业经营活动产生的现金流量净额分别为2168.95万元、9373.97万元、1.32亿元和4393.20万元，呈上升趋势。公司销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入比例在1.1左右，与营业收入基本匹配，销售回款情况良好。

从招股书披露的数据来看，青蛙泵业或许可以被称为“现金奶牛”：主业虽然单一倒也清晰，经营体量虽小但也稳健。

对比前辈们的发展路径，营收突破15亿~20亿元区间是众多泵业上市公司的“坎儿”。但是对于青蛙泵业来说还为时尚早。

泵业在二级市场几乎没有故事可讲，没有热点可追，也只能努力做好一只绩优股吃业绩的红利。若能成功上市，未来是耐住寂寞还是潇洒转型？或许这才是对公司管理团队心性最大的考验。