工业级磷铵全球第一的公司，真的赚钱吗？

有一种人永远不会饿肚子，那就是有一技之长的人。

所以投资企业不仅可以以钱入股，也可以以技术入股。

对企业来说，有碗没饭怎么办？最简单的方式是，把饭买过来。

川发龙蟒工业级磷酸一铵全球产销量最大、国内出口量最大，出口量超国内出口总量的50%，但公司关键的问题是上游磷矿不足。

为了“把饭买过来”，公司着手收购天瑞矿业100%股权……

上一篇《起风了，磷化工》下面一些读者对川发龙蟒比较感兴趣，今天正好写一下这家以工业级磷酸一铵著称的企业。

一、光靠磷酸一铵，赚不了大钱

本次磷化工长期发展的逻辑在工业级磷酸中的电池级磷酸，但是我们发现，诸多磷化工企业中，最吃香的还是化肥业务。

川发龙蟒的工业级磷酸一铵全球产销第一，公司每次财报中也会花较大篇幅介绍自己的工业级磷酸一铵优势。

然而，厉害归厉害，工业级磷酸一铵真的赚钱吗？

以川发龙蟒2021年半年报数据为例，在营收构成中，肥料系列产品营收占比最大，为60.92%，其次是工业级磷酸一铵，占比18.43%。再来看对毛利的贡献，同样是肥料系列产品占比最大，为64.94%，其次是工业级磷酸一铵，占比25.18%。

事实上，川发龙蟒工业级磷酸一铵的营收和毛利率较去年同期甚至分别下降了17.98%和5.72%。

公司对工业级磷酸一铵毛利率下降给出的解释是“主要系产品价格上涨滞后于部分原料上涨所致。

虽然我们看好磷化工未来走势的依据是动力电池和储能电池，然而有多少工业级磷酸一铵用来生产电池材料了呢？

对此，全球最大的工业级磷酸一铵产销企业没有给出明确数据。

但我们从上面的这张工业级磷酸一铵下游消费结构图不难看出，工业级磷酸一铵的主要用途是在水溶肥等农需领域，真正用在电池上的仅1%左右。假设出口部分有2%用在电池领域，则下游电池领域总共也才1.57%。

考虑未来电池需求的增长，我们将电池级工业磷酸一铵很乐观地从1.57%提高到15%的比例来算的话，电池级工业磷酸一铵也只贡献了川发龙蟒3.93%的毛利率。

这么看来，即使新能源电池把磷化工的趋势带起来，但一个企业若想靠磷酸一铵来取胜，恐怕赚不了大钱。

二、靠磷酸一铵，怎么才能赚大钱？

前面我们仅从表面、从数据上知道了磷酸一铵对企业毛利率的贡献低，企业生产工业级磷酸一铵的意愿不强，更倾向于靠化肥赚钱。

下面我们深入下去，看一下磷酸一铵为什么不能赚大钱，尤其是电池级磷酸一铵。

无论是肥料级还是工业级的磷酸一铵，磷矿都是生产的唯一来源，另外，不同于肥料级磷酸一铵，工业级磷酸一铵对纯度有更高的要求。

川发龙蟒在提纯上具有很大的优势。就对纯度要求最高的工业级磷酸一铵而言，目前国内生产的工业级磷酸一铵是纯度96%、98%、98.5%三种规格的产品，而川发龙蟒主要生产98%和99%两种规格的工业级磷酸一铵。

利润=收入-成本

当上游成本端和下游收入端的价格都在上升时，若收入上升幅度低于成本上升幅度，那么中游的利润空间就会被挤压，磷酸一铵的生产正面临着这样的处境。

下游收入端受磷酸铁锂需求增加的影响，工业级磷酸一铵未来将呈现供需紧张的局面。

危机来自于上游成本端磷矿价格的上涨。

磷矿属于不可再生资源。我国磷矿仅占全球的4.5%，却供应了全球40%的需求，未来令人担忧。根据机构预测，2050年磷矿将成为我国的短缺资源。

磷矿的生产过程高污染高耗能，“凭证定产”是磷化工企业的底气，也限制了有开采权的磷化工企业的产能，是对磷资源、环境的保护。

磷矿集中分布在云南、贵州、四川、湖北、湖南五省。

湖北磷矿2020年产量全国第一，占比45.1%。湖北实行矿不出省的票证制度，有票证才能生产，产能有规定上限。

加工后的磷矿只有黄磷能应用在锂电池领域，坐拥黄磷半数以上的云南省今年发文，9-12月黄磷月均产量不得超过8月产量的10%，即黄磷月产量降了九成，产能被严重削减。

随着磷矿大省限产能和环保成本的向下传导，磷矿生产成本将逐步上升，但受资源稀缺性和需求扩大化的影响，磷矿自供企业仍具有较大的成本优势。

在工业级磷酸一铵的生产成本上，与外购磷矿石相比，企业自备磷矿石成本下降14.79%，自备磷矿石、硫酸、合成氨则成本下降33.41%。

川发龙蟒要想让自己的提纯技术优势充分发挥，提高工业级磷酸一铵的获利能力，就必须掌握上游的磷矿资源，实现磷矿自给。

川发龙蟒目前的磷矿产能尚存在不确定性，但可以看出公司有积极扩产的意图，具体表现为：白竹磷矿年产100万吨，预计2023年达产；红星磷矿年产15万吨，但已到矿山开采尾期；绵竹基地虽有69万吨/年的产能，但受自然保护区影响公司正在办理矿权避让退出工作，目前磷矿全部外购；拟收购250万吨/年产能的天瑞矿业，但目前尚未完成收购。

若以上规划全部落地，则公司将具备365万吨/年的磷矿产能。

三、总结

新能源拉动磷化工这条线上，最要紧的是磷矿资源，其次是技术，这也就是为什么我在上一篇文章里会着重介绍磷矿产能位居前列的云天化、兴发和瓮福了，而且三家企业均具备净化磷酸技术。

投资企业一定不要想当然，“钱随风动”是要吃亏的。就像大家都知道川发龙蟒工业级磷酸一铵全球最牛，但公司真的靠这个赚钱吗？

财报已经很明显告诉大家了，公司最赚钱的还是化肥。

工业磷铵厉害，但不够赚钱，为什么不够赚钱？从利润上去找问题，最后落脚到上游磷矿。

川发龙蟒的工业级磷铵能否“支棱”起来的关键在于那365万吨/年的磷矿产能到底能落实多少，以及磷矿的品阶如何。这个问题就交给投资者们去不断跟进了……

最后，关注磷酸铁锂的投资者有兴趣的话可以了解一下另一个好玩的行业——钛白粉。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

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