联想集团Q2财报解读

联想集团自从科创板终止上市以后，一直处在各种舆论之中。但公司仍旧是持续稳健发展，最新联想披露了第二季度的财报，我们来看看联想的这份财报。

1、优秀的财报

联想集团2021/22财年第二财季业绩再次创出历史新高，营收1156亿人民币，同比增长23%；净利润33亿人民币，同比大涨65%。

财报的数据非常优秀。而从经营性现金流来看，大幅增长84.50%；

从毛利率以及净利率来看，也有不同程度的提升。毛利率16.75%，净利率2.995%，均在稳步提升。

稳步改善的净利润率，则为未来的战略转型提供了稳固的保障：第二财季公司运营现金流同比翻番，超过 100亿人民币。

从整个二季度，国内的企业的表现情况来看，因为缺芯、大宗商品价格上涨、原材料价格上涨、海运价格上涨等等，多数企业要么是营收下降，要么是利润下降，还有很多的企业是营收以及利润同比全面下滑。而联想的这份财报，不仅没有受到这些因素的影响，反而还在同比大幅增长，也侧面说明联想集团经营的护城河宽、高竞争壁垒等特性。

当然，有投资者一直在看的资产负债率高的情况。从最新的财报中我们看到，联想的资产负债率为90.279%。相对来说，确实是蛮高的。

报表中可以看到，公司的总负债为313.45亿美元，但这里面我们仔细看，应付账款达到了115亿美元，占比超过1/3。这部分企业本身是联想的上游的供应商，相对来说，联想可以通过扩大应付账款的方式，提高现金流，做大做强公司规模，这样可以为公司的效益增长创造足够的空间。同时，也侧面说明联想集团在经营中对上游的地位相对比较强势。

2、继续高研发投入

过去，研发最为诟病的是对研发投入的不足。很多企业把联想集团、小米集团等企业都视同为组装企业，这是严重不对的。

最新的财报我们看到，联想在研发方面的投入持续在加注：

报表显示，本季度对研发的投入为4819.71万美元，同比大幅提升57%。而跟研发相关的实验室测试、服务以及供应，同比提升更多：

数据不会骗人，资金不会骗人。联想的这份财报中可以看到，联想对研发的持续投入。对于研发投入三年翻番的承诺也在持续兑现。数字经济是重组全球要素资源、重塑经济结构、改变竞争格局的关键力量。

所以，从目前公司对于研发持续加码的情况可以看出公司对于研发的重视，对于新IT服务、ICT基础设施升级驱动的巨大重视。

3、SSG持续性高增长，新IT空间巨大，支撑整体利润率增长

三大核心业务集团都实现了靓丽的业绩增长。其中SSG方案服务业务集团营业额达到88.2亿人民币，同比增长30%。运营利润同比增长32%，达到18亿人民币。

简单解释下SSG，方案服务业务集团。早在去年联想首次“云誓师大会”上，联想集团董事长兼CEO杨元庆宣布，未来十年联想会把服务和解决方案打造成为集团的新增长引擎。方案服务业务集团(SSG)的成立被视为实现这一目标的重要里程碑。

疫情的常态化使得人与科技之间的关系迅速升温，各行各业亟需IT技术驱动转型升级，客户关系也由交易型模式转变为合作伙伴模式，方案服务业务可以帮助企业释放技术的所有潜力力。SSG主要就是，整合了联想集团内部各业务部门的服务团队与能力，致力于推动行业智能解决方案、设备服务、运维服务和设备即服务（DaaS）业务的增长，成为公司转型的核心心驱动力。该集团在一定程度上可以理解为一家有着坚实基础的全新创业公司，有足够的竞争力锚定市场中最有潜力的领域，并且有足够的制造和销售经验让每一个方案完整落地。SSG主要聚焦在四大垂直服务领域。（1）支持服务。强大的销售与交付能力。（2）管理服务，主要是拓展从PC到IoT、从软件到基础设施的全链路产品及服务。（3）项目型服务，即行业垂直解决方案，作为全新的业务单元，SSG将重点关注制造、教育、零售及智慧城市四大行业。（4）方案交付后的维护服务。充分借鉴联想已经高度优化的PC业务模型，持续提升一流客户体验。

整体看，SSG持续性高增长，新IT空间巨大，支撑整体利润率增长。

4、ISG盈利能力持续提升，贴合国家新基建政策，B端需求、云服务需求及支撑业务增长

简单解释下ISG：基础设施方案业务集团。而ISG业务集团的研发投入分为三个阶段：一到两年、三到五年、三年或是五年以上。其中，一到两年阶段，主要看投入的产品能否在来一到两年产生效益，在这些领域，联想ISG会比较多聚焦在硬件方面的研发，比如边缘服务器、客户定制类的产品、整合硬件、软件的人工智能一体机等。 三到五年阶段，主要聚焦在未来应用的开发、软件的开发，如边缘服务器的系统、算法和平台软件，需要二到三年，甚至是三年以上的时间。更长远来看，联想集团ISG会衡量未来的新兴领域是否具备产生高附加值的技术跟产品，比如说算法的研究或者是芯片的自研或投资。

过去的一段时间，ISG经历了云计算和企业客户强劲的基础设施升级周期，以及边缘计算、混合云、人工智能部署的加速增长。第二财季，ISG业务创下了历史新高：营业额达到127亿人民币，同比增长34%，接近盈亏平衡。中国区同比增长36%。细分市场中几乎所有领域都有超出大市的表现，其中云服务IT基础设施业务的营业额同比猛增50%以上，达到历史新高；企业IT基础设施业务的营业额同比增长超过20%。存储业务全球营业额同比增长50%，达到了历史新高，中国区亦同比增长50%。

受数据安全需求驱动，国资云迎来风口，云厂商格局发生变动，私有云、混合云成大势所趋。第二财季，联想集团混合云业务全面推进向本地和边缘的渗透，赢得宁德时代、江苏雨润集团等多个百万级以上SAP整合方案项目，并与德勤、美利云、并行科技等公司达成战略合作，与VMware的战略合作也继续加强。

特别值得一提的是，作为全球TOP500份额最高的高性能计算机供应商，联想集团在韩国与荷兰交付了两套最新的高性能计算机：为荷兰合作性高校计算机构打造的斯涅尔（Snellius）集群服务全荷兰的高校研究机构，成为荷兰全国性能最强的高性能计算机；为韩国气象局交付的“5号”集群是韩国最强大的高性能计算机，合并算力预估位列全球前十。

同时，这两套高性能计算机均使用了联想集团独家的数据中心“碳中和”核心技术“海神”温水水冷技术，此项技术入选中央网信办“携手构建网络空间命运共同体最佳实践”案例集，联想集团核心技术研发能力受到市场与专家的肯定。 未来，ISG将继续投资于建设，并将加大对高增长领域，如边缘计算、混合云解决方案、5G云网融合的投入。同时，自主设计和生产制造能力也将进一步加强，推动盈利能力的改善，从而实现盈利性增长的“临门一脚“。

5、IDG业务稳定

IDG: 智能设备业务集团。第二财季，IDG 保持了业绩和利润的双双强劲增长，营业额同比增长21%，达到992亿人民币。运营利润增幅更大，同比提升34%达到75.4亿人民币。在个人电脑领域，高端Yoga 和工作站这两个高端细分品类营业额都实现了同比翻倍增长，商用个人电脑营业额同比提升29%，中国区营业额亦增长29.2%。其中中小企业业务的营业额同比增速高达 48%。

未来，IDG业务将继续投资于高端细分市场，提升盈利能力和平均单价。作为全球最大的个人电脑提供商，联想集团将充分利用龙头领导地位，通过交叉销售来进一步扩大智能手机、平板电脑、智能协同办公会议设备和解决方案、嵌入式计算等非个人电脑业务的占比，推动增长和盈利的提升。

6、ESG方面的贡献，助力碳中和目标实现

ESG: 环境、社会和公司治理。联想集团在这个领域非常重视，比如温水冷及数、低能耗焊接、绿色包装等亮点，以及江豚等助力我国生物多样性保护。

在科学减碳领域，联想集团拥有成熟的绿色工艺和绿色技术。近十年，公司实现了第一、二类温室气体减排 92%，并从今年起首次将ESG上升到集团年度KPI。未来十年，联想已进一步承诺，到2030年实现公司运行性直接及间接碳排放减少50%，部分价值链的碳排放强度降低25%，以实际行动支持国家2030年碳达峰、2060年碳中和的目标。

总体来看，技术创新是联想集团自创立以来一直坚持的道路，已融入企业发展的DNA。公司拥有完善的三级研发体系和技术人才晋升计划，坚持不懈投入研发，持续取得丰硕的创新成果： 联想目前拥有21658项已授权专利，其中5G标准必要专利数超过1200件。1月IFI发布最新全球专利250强榜单，联想集团位列全球第82位，在国内是三强之一。自2016年以来，联想连续5年进入国家知识产权局发明专利授权榜单TOP10。

近三年，联想集团累计投入研发337.58亿元人民币，年平均研发费用超100亿人民币。上财季，公司研发投入同比增长40%，第二财季，联想集团的研发费用年同比提升57%，这一势头将会持续，三年内力争研发费用翻番的目标保持不变，将成为联想集团关键技术创新的”弹药库”。

7、估值方面

从目前来看，虽然联想的资产负债率比较高，但这种资产负债率跟以地产为主的经营的资产负债率有巨大的区别。联想的资产负债率可以为企业提供更好的利润。从净利润来看，目前公司市值1002亿港币，换成人民币只有800多亿人民币市值，公司TTM市盈率已经显著小于10。再加上公司在几个大模块业务的驱动下，仍旧在持续成长。同时，公司的分红也不错，最近的几次分红方案如下：

因此，从估值方面看，公司的估值有很大优势。