延安必康“因祸得福”

作者 | 张延陶

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从变卖资产到市值狂飙，延安必康用不到一年的时间上演了“因祸得福”的戏码。新能源汽车热销带动的行业上游升温令电解液核心材料——六氟磷酸锂出现供不应求的局面。

身处医药股板块，延安必康却凭借营收占比暴增后仅占20%的新能源业务，构筑了企业的疯狂上涨通道。与天赐材料、多氟多这些根正苗红的“老司机”相比，延安必康实力如何？

价格暴涨

新能源热销令“通吃”的电解液尽享发展红利。

短短一年，延安必康苦尽甘来，从2020年最低时只有5元的股价，上涨至13.9元（截至2021年11月3日）

新能源汽车的热销与传统汽车的表现大相径庭。在缺芯潮的不利因素叠加下，传统汽车的颓势依旧没有止步的态势。各大传统汽车厂商一边在悲观地“甩锅”芯片上游厂商，一边加快布局新能源汽车业务版图。

与之相比，新能源车企纷纷获益汽车行业的动能转换大势，特斯拉股价引来全球资本市场瞩目，比亚迪狂飙一举冠绝中国车市。新能源产业链上游的企业也尽享红利，电池行业更是催生出宁德时代这样的巨无霸企业。

在动力电池赛道，磷酸铁锂的再度崛起于今年上演，三元电池的供应也一直为高端新能源汽车充电续航。但无论是哪类电池，电解液都是“通吃”的，因此，六氟磷酸锂的需求同步升温。

根据延安必康介绍，随着新能源汽车市场带来的动力电池及电解液需求的增长影响，锂电池产业链相关的原材料价格较以前年度均有大幅度的上涨，尤其六氟磷酸锂的价格从2020年8月最低价7万元/吨到2021年10月27日最低价51.5万元/吨，涨幅达到635.71%。

目前市场上多数六氟磷酸锂企业的长约单价格也维持在20万-35万元/吨，且基本都处于满产满销状态。

正是凭借着六氟磷酸锂的“史诗级”行情，延安必康在2021年不断上演业绩的飞跃。

作为医药概念股的延安必康，其主营业务收入来自于“医药商业”，根据半年报显示，延安必康的医药商业板块营业收入为20.9亿，营收占比为60.7%，其次是新能源产品（六氟磷酸锂），占比19.41%，最后是新材料产品与化工类产品。而新能源产品的这一占比数字在2020年同期仅仅为5.37%。

而这部分营收占比激增的六氟磷酸锂产品来自于延安必康持股87.24%的子公司九九久科技。延安必康表示，六氟磷酸锂价格的上涨使得九九久科技利润较上年同期上升，对公司业绩提升有较大的贡献度。据延安必康2021年半年报，九九久科技报告期内实现营业收入约为12.11亿元，同比上涨91.39%；对应实现净利润约为3.79亿元，同比大涨598.94%。

九九久公司经营范围主要有：六氟磷酸锂、锂电池隔膜、高强高模聚乙烯纤维、医药中间体类产品与氮肥类产品的研发、生产和销售等。

六氟磷酸锂方面，目前装置设计产能为5000吨/年，经技术研发团队对现有生产装置进行节能挖潜和优化改造后，实际产能已达6400吨/年。与同类别公司在产能方面的比较仅次于天赐材料、多氟多等公司。随着营收占比以及对利润贡献的持续攀升，未来这一部分业务将成为延安必康的主要抓手。

现阶段，九九久已经与比亚迪、亿恩科等公司签署合作协议，进行锁单操作，对长期业绩进行了绑定。

因祸得福

新能源+军工双赛道加持。

根据延安必康的三季报显示，公司第三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长1434.52%；前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6.09亿元，同比增长4672.62%。公司预计全年净利润为9.5亿元-10亿元，同比增长188.72%-193.39%。

时间回到一年之前，延安必康实现业绩飞跃的强力助推剂九九久竟是差点被“抛售”的资产。

2018、2019、2020年，延安必康曾三次意欲出售九九久科技的股权，但由于各种原因均未成功；这期间延安必康还曾想将九九久科技分拆至创业板上市，却因被质疑“一壳两用”而再被叫停。

如今的香饽饽为何曾被当作烫手山芋？

这要从六氟磷酸锂说起，六氟磷酸锂作为锂电池电解液的关键材料拥有一定的产业壁垒，更是被誉为锂电材料领域周期性最强的环节之一。因此在2015年我国新能源汽车产业爆发后，六氟磷酸锂的确紧跟着迎来了高光时刻，但随着新能源汽车行业发展态势在退补等预期的对冲中日渐平稳，企业扩产的野心成为了“跌跌不休”的操心。

2015-2016年上半年，伴随着六氟价格的快速上涨，多氟多计划由3000吨产能提升至8000吨；天赐材料计划由2000吨产能提升至1.2万吨；被天际股份收购的新泰材料由2160吨产能提升至8160吨。然而2019-2020年差强人意的新能源汽车销售阴影直接将六氟磷酸锂的价格版图笼罩，售价跌至历史低谷。彼时的九九久自然也未能幸免，数度被变卖也就显得“合情合理”了许多。

如今，新能源汽车销售再度上演“王者归来”，随着传统汽车经历“芯片劫”，以及双碳经济下车企纷纷释出燃油车停售时间表。新能源汽车对车市发展的主宰预期愈发强烈。六氟磷酸锂企业再度回到历史的轮回——疯狂扩产。

在曾经的竞争红海梦魇与强确定性的新周期面前，六氟磷酸锂价格能否维持高位、继续坚挺将成为延安必康能否保持强势的基本面参考。

当然，除了在新能源汽车红利中受益，九九久的另一部分业务——超高分子聚乙烯纤维也值得关注。

超高分子聚乙烯纤维属于高性能纤维，与芳纶、碳纤维并称当今世界三大高性能纤维，广泛用于军事、航海、体育等领域。

目前国内同类企业较少，产能达到1000吨/年的仅有十几家，九九久的产能已经达到了12000吨/年，居行业前列。占据了军工赛道，这无疑也为延安必康的成长之路铺垫了又一条路基。