中泰证券：给予奥锐特买入评级

2021-11-03中泰证券股份有限公司祝嘉琦对奥锐特进行研究并发布了研究报告《Q3业绩亮眼，女性健康类产品持续放量》，本报告对奥锐特给出买入评级，当前股价为12.98元。

　　奥锐特(605116)
　　事件：公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 5.89 亿元，同比增长 8.37%；归母净利润 1.34 亿元，同比下降 4.77%；扣非净利润 1.29 亿元，同比下降 5.19%。
　　 Q3 业绩亮眼，女性健康类产品持续放量。 2021 年前三季度，公司收入同比增长 8.37%，环比上半年增加 3.38pp,我们预计收入波动一方面因为贸易业务受去年同期疫情下客户备货导致的高基数影响而有所下降，另一方面公司呼吸系统类产品、女性健康类产品的快速增长拉动整体收入增长；归母净利润同比下降 4.77%，主要由于管理费用增加、新建项目折旧费用增加、研发费用增加以及人民币升值等因素导致。 单季度看， Q3 营收 1.87 亿元，同比增长 16.41%； 归母净利润 5054 万元，同比增长 36.07%； 扣非净利润 5071 万元，同比增长 39.57%。 Q3 业绩亮眼，主要因为女性健康类产品持续放量，在扬州奥锐特因为疫情影响发货的情况下仍获得较好的销售，我们预计公司女性健康类产品有望延续快速放量态势。
　　 费用率： 毛利率逐季提升， 费用率保持稳定，研发投入持续增加。 毛利率： 2021 年前三季度毛利率 49.09%（ 同比-1.59pp/环比 2020 年+1.84pp）， Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 42.78%、 49.06%、 55.42%，毛利率逐季提升，我们预计主要受高毛利率的女性健康类产品销售放量带动。 费用率： 2021 年前三季度的销售费用率为 3.68%（ -0.95pp）， 管理费用率为 12.54%（ +2.41pp），财务费用率为 0.11%（ -0.86pp），管理费用率增加主要由于员工人数增长所致。 研发费用： 2021 年前三季度公司研发费用 4081 万元（ +31.84%），占收入比例 6.93%（ +1.24pp），研发投入持续增加。
　　 厚积薄发，重点品种陆续发力，看好公司不断成长。 公司凭借差异化定位及持续技术创新，较早切入 GSK、 Sanofi、 Teva 等国际大型知名药企的供应链体系，建立了长期良好合作关系。公司现有重点品种陆续发力，后续项目储备充足，随着募投产能逐渐达产，以及在制剂、多肽、小核酸药物 CRO/CDMO 等领域的积极布局，有望不断打开成长空间。
　　 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2021-2023 年收入 8.19、 9.02、 11.13 亿元，同比增长 13.5%、 10.2%、 23.4%；归母净利润 1.85、 2.16、 2.78 亿元，同比增长 17.9%、16.5%、 28.8%。 目前公司股价对应 2021/2022/2023 年 27/23/18 倍 PE， 考虑公司技术扎实，重点品种持续发力，已申报大品种市场前景广阔，同时储备项目丰富，募投产能有望远期增厚业绩，并积极延伸至制剂、多肽、小核酸药物 CRO/CDMO 领域打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示事件： 新产品和新工艺开发风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，奥锐特（605116）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。