重新上市梦碎，研发费用占比仅为2.75%，联想“贸工技”错了吗？

联想梦碎科创板的背后，深层次的原因是什么？

据媒体披露，今年的9月30日，联想集团向上交所递交的登陆科创板招股书获受理，这表示其筹划已久的“回A计划”正式迈出了第一步。

不过，让人没有想到的是，才过了短短1个工作日，到了10月8日时，联想集团和其保荐人中金公司都撤回了上市申请文件，而上交所也发布公告，决定终止对公司公开发行存托凭证并在科创板上市的审核。

对于联想集团折戟科创板IPO这件事，很多人可能会感到惊讶，虽然这的确来得有点快，但从数据上来看却是必然的结果。

根据财报显示，今年上半年联想集团的研发费用占总营收的比重仅为2.75%，而近三年其研发费用占当期收入的比例分别为2.48%、2.63%、2.39%，远远达不到科创板“近三年的累计研发投入需要占三年来累计营业收入比例的15%以上”的要求。

或许，当20多年前柳传志选择走“贸工技”这条路的时候，今天的梦碎就是注定了的。

联想，曾经的中国第一科技企业

联想的历史，最早还要追溯到1984年，其前身为中科院旗下的“中国科学院计算机所新技术发展公司”。由于中科院的关系，当时的计算机所聚集了国内最权威的行业专家，研发能力在国内首屈一指。

80年代末，电脑开始进入中国，不过当时的电脑存在一个大问题——汉字输入法过于复杂。由于电脑是从美国诞生的，标准输入法都是英语，若想要输入汉字则需要一连串的长代码，十分的不方便。

为了解决这个问题，计算机所在“中国工程院院士”倪光南的带领下研发出了一个新的汉字系统“联想”，它基于汉语使用习惯，当你在输入一个汉字的时候，后面会给出备选的最常用的词组，由于十分的便捷、高效，这个输入法在推出后便被推广使用，后来更是为计算机所带来了上千万的收益。

后来，随着“联想汉卡”享誉全国，计算机所也直接取名为“联想”。

在研发出了汉字系统后，联想并未停止继续前进的步伐。90年代末，随着即时通讯技术不断推陈出新，传统的老式交换机逐渐被淘汰，数字式交换机慢慢兴起，通讯行业来到了新的时代。

而当时拥有超强研发能力的联想也没有错过这个机会，在倪光南的带领下，联想推出了自主研发的数字交换机，并成功拿下了电信市场的大单。

除了交换机之外，不得不提的是当时的联想甚至还自主研发了芯片。

据媒体报道，早在1985年，联想就设计研发出了“联想式汉卡”和微机，获得国家科技进步一等奖，并且在1988年开始研发芯片，到1993年成功研发出五个ASIC芯片并实现了产业化。

可以说，在技术方面，当时的联想确实称得上是国内第一。

错选“贸工技”路线？

如果延续之前的方向，联想很有机会成为中国乃至全球顶级的科技企业。

不过，接下来的一系列操作，却让联想直接从原来的高科技企业直接变成了一家“拼装式”企业，科技底蕴逐渐消散。

1994年前后，由于进口批文的取消，电脑进口关税大大降低，国外电脑巨头开始涌入中国市场，原本没有太强竞争的电脑行业，竞争突然变得激烈起来，而联想也不得不开始求变。

此时，已经具有一定规模的联想面临两个选择：

1. 走“贸工技”这条路。这条路以柳传志为代表，他们认为，面对国外的竞争，应该充分发挥国内市场的价格优势，避免陷入技术的研发竞争。

第二，走“技工贸”这条路。这条路以倪光南为代表，他们认为，面对国外的竞争，应该投入资源，抢占技术研发的制高点，尤其是电脑的核心部件，比如操作系统和芯片，用技术的手段去赢得市场。

后来的事情，相信大家也有所耳闻了。由于在股权方面柳传志的股权占比更高，因此联想最终选择了“贸工技”这条路；随着发展方向的转变，原本以倪光南所代表的技术人员的股权也从原来的百分之二十变成了零，此后大批的技术人员离职，而倪光南也在失望中离开了联想。

在选择了“贸工技”后，没有了高额研发费用“拖累”的联想，迎来了快速发展期。在最巅峰的时候，联想甚至以“蛇吞象”的方式吃掉了电脑巨头IBM的个人电脑业务，其借此也成为了全球数一数二的电脑生产商。

不过，虽然规模在不断扩大，但联想也一直在吃没有核心技术的亏。

其中就明显的一点体现在了净利率方面，由于联想的核心技术缺失，大量核心的零部件都需要外购，这导致了其净利率非常低。根据半年报数据显示，联想的净利率只有可怜的2.87%，1093亿营收背后，归母净利润仅有30.11亿元。

也正因如此，更多人认为联想不过是一家“拼装式”企业，从本质上来说和富士康没有太大的区别。

科创板梦碎

10月8日时，联想和其保荐人中金公司各自撤回了科创板上市的申请文件，而这距离其招股书获受理，才过了短短8天时间。

为何联想集团会终止科创板IPO？其给出的回应是“担心财务信息失效”：考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。同时，审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，该公司决定撤回中国存托凭证与科创板上市及买卖的申请。

不过，这可能并非主要的原因，更大可能是因为科技投入不达标。

根据财报显示，近三年联想集团的研发费用占当期收入的比例分别为2.48%、2.63%、2.39%，加起来还不到8%，远远达不到科创板“近三年的累计研发投入需要占三年来累计营业收入比例的15%以上”的要求。

可以说，早在20多年前，选择了“贸工技”这条路之后，联想集团梦碎科创板这个结局，就已经注定。