沃森生物，深不见底?

今年5月份，沃森生物公告将携手艾博生物打造第一款国产mRNA疫苗，艾博生物具有mRNA疫苗设计的核心技术，受此消息刺激，沃森生物股价坐上过山车，最高涨到96元，随后一路下跌，目前回撤超过40%，今天更是在生物医药板块集体反弹的情况下，继续大跌。

沃森生物，深不见底?

01三季度业绩不及预期

今天沃森生物发布三季度，公司前三季度营收21.29亿（同比增长35.9%），净利润3.64亿（同比下降16.33%）。

单看第三季度，营收7.79亿（去年同期9.93亿），净利润0.45亿（去年同期3.74亿）。不管是同比还是环比，各项数据都大幅落后于之前的预计，问题出在哪里呢？

从公司经营支出来看，管理费用和研发费用比上年有了很大提高，研发费用增加1.8亿、管理费用因为股权激励摊销增加0.7亿，合计增加支出2.5亿。投资收益负1.11亿。合计减少净利润3.61亿，再加上去年同期投资收益的1.5亿，一来一回大概受到影响的净利润为5个亿左右。扣非利润受到影响的大概2.5亿左右。也就是说按去年三季度的经营投入和投资损益来衡量的话，今年前三季度的净利润为8.6亿，扣非为6.3亿。前三季度6.3亿的扣非利润虽然落在了预期的下限，但勉强还能接受。

但21亿的营收离预期还是有些差距，原来大家的预期是前三季度营收25亿到30亿之间，实际收入低了20%。为什么收入会低了20%呢，再来看看细分疫苗种类的销售情况。

2021年1-9月，子公司玉溪沃森13价肺炎结合疫苗获得批签发403万剂，较上年同期增长21.75%。前三季度，玉溪沃森疫苗产品总体获得批签发的数量合计为2628万剂（瓶），较上年同期减少26.54%，各产品获得批签发数量的情况如下：

与上年同期相比，百日破、23价肺炎等疫苗签发量大幅下降，当然13价肺炎结合疫苗的批签发量也是低于预期的。造成这些情况的主要原因应该还是基层接种疫苗的重心今年主要都放到了新冠疫苗接种上了，新冠疫苗今年接种了超过22亿剂，单三季度就接种了超过10亿剂，这是个惊人的数字，自然对其他疫苗接种带来了严重的挤兑效应。从其他上市疫苗公司的非新冠疫苗业务收入来看，同样也大受影响。

从十大股东来看，首富钟睒晱的养生堂有限公司已经从二级市场买入1670万股，位列第9大股东！由于沃森生物的股权极其分散，加上目前股价跌入低位，对于有意进军前沿生物技术（mRNA平台）的大佬而言，真的可以用很小的资金获得这家公司的大股东地位。

02沃森生物的未来

沃森经过20年的发展，目前有7个品种，10个规格的疫苗在售。目前中国疫苗接种率低，13价肺炎疫苗美国的接种率大于90%，我国不到10%，疫苗市场前景广阔。13价肺炎疫苗为将来的国际化将扩产到6000万剂每年；目前出口国家有埃及，印尼，等15个国家；沃森也是国内原液唯一出口美国的公司，盖茨基金资助850万美元，CEPI资助 1310万美元。

子公司玉溪沃森承担细菌性疫苗，目前上市七个产品的生产，新冠mRNA疫苗的研发生产，上海泽润承担重组蛋白系列产品研发，包括Hpv疫苗，重组新冠疫苗， 北京沃森承担新冠重组疫苗产品化， 黑猩猩腺病毒新冠疫苗的研发和产业化，江苏沃森承担四价流感疫苗的研发及产业化。

报告期内公司处于注册申报阶段的产品的详细情况如下表：

二价Hpv已进入CDE最后冲刺阶段，不久将拿到生产批件，9价Hpv已在试生产，拿到临床批准，就进入三期临床；全球Hpv疫苗目前年销售40亿美元，后期销售额将进一步扩大，Hpv2价首先供应盖茨组织订单，销量有保障，业绩有保障。

流脑疫苗是公司重磅产品，今年国家提高了一类苗：二价流脑疫苗的价格，该疫苗目前由兰州所和沃森生产；很多国家缺流脑疫苗，脑膜炎疫苗产品公司有三个，正在向世卫组织申请四价流脑疫苗批购注册，世卫组织下个月派专家来公司对四价流脑PQ进行现场检查，拿到PQ认证后，就可以面向全世界销售；公司四价流脑多糖结合疫苗处于三期临床后期，明年报批生产申请；埃及连续四年采购公司四价流脑疫苗，十分感谢感激公司及时供应该疫苗，脑膜炎疫苗是目前公司出口量最大的产品，未来将有更大的增长空间，国际对流脑疫苗的需求旺盛，供应不足，需求大，同时对替代产品需求也大，目前世界上两家公司提供四价结合疫苗价格昂贵，公司四价多糖疫苗为其他国家免疫替代带来希望。

公司将全面国际化，与盖茨基金会，CEPI等多个国际组织保持联系，并获得资助，一直以创新研发为战略，加大科研投入，努力开发新技术，新产品。

根据纪要显示，玉溪沃森58人参与了第三针加强针实验,两针灭活后注射10微克的疫苗，中和抗体水平：免疫后14天原始株较免疫前升高33倍,delta株较免前升高18倍（小范围数据很棒）。土耳其想找沃森做三期临床，沃森将所得数据提交土耳其，有望直接开展加强针实验

流脑结合疫苗等待WHO现场审查（还有40多天到），预计订单是1亿剂，沃森报价3.5美金,海外平均售价27.5美金。预计每支赚12元，对应12亿利润!（还未对外公告，要等现场审核结束。老产品出海，相当于稳健能赚今年一年的利润）。

13价近期在扩产,目标产能6000万剂。因为近期和菲律宾有600万剂签约，这相当于国内一年的量。明年开始销售,预测额外贡献4-6个亿净利润。

复星高管9.11号去沃森,代理mRNA被否，想和沃森洽谈疫苗合作,买给印度市场（复星在印度有收购原料药厂，分装产能足）。

03

尾声

流行病和疾病主要由细菌多糖抗原和蛋白抗原构成，mRNA技术研发的疫苗可以解决蛋白抗原造成的疾病，且更新迭代快，疫苗生产时间短，可以很好应对新冠变异。mRNA技术代表了医学创新技术未来的发展方向，该技术未来在基础研究，疾病治疗，预防领域都将发挥重要作用。

所以接下来沃森的mRNA新冠疫苗是否能在预期时间内上市，会对沃森未来业绩会存在重大的影响。