中国银河：给予中钢国际买入评级

2021-10-28中国银河证券股份有限公司钱德胜,龙天光对中钢国际进行研究并发布了研究报告《Q3业绩高增长，低碳冶金潜力大》，本报告对中钢国际给出买入评级，当前股价为7.13元。

　　中钢国际(000928)
　　事件：公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收102.99亿元，同比增长13.16%；实现归母净利润5.16亿元，同比增长73.79%；扣非净利润2.45亿元，同比减少14.86%。
　　第三季度业绩高增长。2021年第三季度，公司实现营收38.01亿元，同比增长23.33%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长93.51%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长53.4%。前三季度，公司非经常性损益变动主要为持有的重庆钢铁股份有限公司股票处置收益3.35亿元，较上年同期公允价值变动-0.93亿元相比有较大的增长。公司毛利率和净利率分别为8.38%和5.13%，环比分别变化0.63pct和-0.6pct；经营性净现金流为-25.04亿元，较去年同期增加净流出16.88亿元，主要系报告期内新开工项目较多，工程项目付款增加。截止至2021年9月30日，公司资产负债率为70.28%，同比降低0.7pct。
　　钢材价格大幅上涨影响公司毛利率。公司前三季度毛利率为8.38%，同比下滑1.98pct，主要系本年钢材价格大幅上涨影响。公司通过持续不断的成本优化、加强采购管理等措施积极应对，Q3单季度毛利率为9.47%，较2021年上半年提升1.72pct，目前公司在手工程项目成本可控。
　　双碳目标下低碳冶金潜力大。在双碳的目标下，钢铁行业减少碳排放势在必行。公司具备支持钢铁行业绿色发展全流程服务的技术集成能力。其中，中钢设备在带式培烧机球团、高端长材轧制等绿色低碳冶金技术工艺的市场中具备绝对竞争优势；中钢天澄专注于大气污染治理，自主研发的钢铁窑炉烟尘细颗粒物超低排放预荷电袋滤技术，入选发改委、科技部、工信部及自然资源部发布的《绿色推广目录》；中钢安环院是工信部认定的第一批节能与绿色发展评价中心、湖北省节能监察中心技术支撑单位、湖北省及武汉市应对气候变化支撑单位。在中国冶金报社举办的2021年“钢铁产业链绿色低碳好技术”推选活动中，公司直接还原铁技术（DRI）等共计4项核心技术入选。双碳目标下低碳冶金未来发展潜力较大，公司有望深度受益。
　　携手宝钢，协同效应明显。2020年10月，中国宝武对公司控股股东中钢集团实施托管，中国宝武2020年实现钢产量11529万吨，位列中国第一、全球第二。公司董事长目前担任中国宝武设计院/宝钢工程董事长，预计公司和中国宝武之间合作会更顺畅，有助公司未来发展。
　　投资建议
　　预计公司2021-2022年EPS分别为0.56/0.66元/股，对应动态市盈率分别为14/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签合同落地不及预期的风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.54；证券之星估值分析工具显示，中钢国际（000928）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。