华泰柏瑞基金李茜：红利投资正逢机遇 | 对话基金经理

在竞争激烈的ETF市场，有这样一只产品，它没有热门的“赛道”光环加持，也不是耳熟能详的宽基类ETF，却凭借着攻守兼备的特性，俘获了许多持有人的“芳心”。截至2021年上半年末，华泰柏瑞上证红利ETF（下称“红利ETF”）基金份额持有人户数达到77.35万户（数据来源：产品2021年中期报告），位列ETF市场第一的同时，领先第二位逾20万户。

今年的市场震荡加剧，行情极致分化，周期和成长股成为主角，消费股表现低迷。数据显示，截至10月22日，上证指数年内涨幅3.15%，沪深300指数年内涨幅-4.83%，而上证红利全收益指数年内涨幅超过17%，创业板指和中证500指数年内涨幅分别为10.74%和10.35%。

根据交易所数据，截至10月22日，红利ETF最新份额超过53亿份，按照最新净值计算，规模已将近160亿元，红利投资有多“香”？近日，华泰柏瑞基金经理李茜在接受《国际金融报》记者专访时表示，红利投资兼具进攻和防御属性，相对更符合当前多变的市场风格。

红利ETF强势“出圈”

李茜于2015年加入华泰柏瑞基金，目前管理着红利ETF、港股通50ETF等多只人气产品。

其中最“出圈”的要数红利ETF。资料显示，这只产品成立于2006年，跟踪标的为上证红利指数，伴随着无风险利率的下降以及理财净值化时代的到来，该ETF凭借着指数高股息、低估值、顺周期的特点，成为市场上“顶流”ETF之一。根据基金定期报告数据，去年年中的时候，红利ETF的规模仅45亿元。一年之后，其规模已经达到156亿元，持有人户数超过77万户，是全市场唯一一只持有人户数超过70万的ETF。

李茜总结红利ETF具有两大属性：

一是红利属性，根据Wind截至10月22日的数据，上证红利指数股息率(近一年)为5.86%，不仅高于同类红利指数，同样也高于A股主要宽基指数。

二是顺周期行业属性，红利指数包含的成份股中，中上游资源品行业分布占比较高，配合今年的市场风格体现出一定的进攻属性。

对于红利指数今年大放异彩的表现，李茜认为，主要得益于中上游资源品股价的上涨，尤其是周期股，其涨幅甚至高于大宗商品的价格，根源还是市场对于中长期供给收缩预期的增强。这部分涨幅提供了较高的收益。

实际上，红利投资在海外早已不是新鲜词，它是美股保持长牛的根基之一，李茜表示：“过去30年来，标普500全收益指数的涨幅是价格指数的两倍，分红以及分红再投资贡献了一半的收益，与之相比，A股还有较大的追赶空间。”

另外，红利因子还具有防御属性。数据显示，目前红利指数市盈率是5.5倍，历史分位数水平在1%左右，正处于极低的位置。李茜认为，从当前估值水平来看，红利指数具备明显的投资价值。10月25日起，红利ETF的联接基金开始发行，为没有股票账户的投资者开辟了一条定投或者长持的便利通道。

Smart Beta或迎发展

目前ETF市场较火的是行业主题类基金，李茜直言，随着分级基金的加速清退，自2019年科创板开板之后，结构性行情的分化加速了主题ETF的发展。

管理ETF以来，李茜深刻地感受到，行业马太效应和先发优势也非常明显。从2018年开始，基金公司管理规模集中度开始持续上升，规模效应非常明显，头部ETF管理人占据着大量规模，行业竞争变得十分激烈。

“如果基金公司同时发行相关主题产品，带给市场的影响也是多元的，一方面提升了整个市场热度和产品的知名度，但另一方面也加剧了激烈的竞争，促使管理人主动强化其核心业务及服务能力。”李茜表示。

作为市场首只Smart Beta ETF，红利ETF以近160亿元的规模，牢牢占据了这个小众市场的大半江山。但对于Smart Beta策略而言，李茜认为，目前Smart Beta ETF占股票型ETF市场份额仍较小，除了红利因子外，其他Smart Beta 策略的ETF发展偏慢，当前阶段投资者对这类产品的认可来自其红利属性或者顺周期行业的投资逻辑。而从美国市场经验来看，随着市场越来越成熟与专业机构投资者的加入，Smart Beta策略的产品有望获得市场更多认可，未来规模发展也会驶入快车道。

顺周期行情有望持续

李茜认为，从宏观经济角度来看，新冠疫情的反复对国内居民消费存在抑制作用，消费数据目前表现中性。在双碳目标背景下，大宗商品价格依旧高位震荡。整体来看，经济仍有压力，但流动性比较充裕，对股市给予中性谨慎的乐观态度。

对于今年这种结构性的行情，李茜认为，目前市场风格切换较快，资金受情绪面影响较大，在具体配置上，可以采取防御性的进攻策略，建议成长和价值相结合进行资产配置。

“经济复苏的过程中，预计会对顺周期板块形成利好。”李茜认为，顺周期板块行情并未到头，但板块可能难有此前大幅上涨的行情。

记者 夏悦超