开源证券：给予江苏索普买入评级

2021-10-22开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,张晓锋对江苏索普进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，收购氯碱公司打开成长空间》，本报告对江苏索普给出买入评级，当前股价为16.29元。

　　江苏索普(600746)
　　2021年Q3醋酸延续高景气，业绩符合预期，维持“买入”评级
　　公司2021年前三季度实现营业收入58.57亿元，同比+132.33%；实现归母净利润21.51亿元，同比+3,940.24%。对应Q3单季度，公司实现营业收入19.38亿元，同比+90.10%；实现归母净利润为6.46亿元，同比+1,344.87%。Q3醋酸行业延续高景气，公司作为行业龙头充分受益。我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元，EPS分别为2.35、1.99、1.94元，当前股价对应PE为6.9、8.2、8.4倍，维持“买入”评级。
　　2021年Q3供需两弱，醋酸价格整体维持高位
　　需求端，Q3醋酸内、外需求环比有所减弱。受大型活动影响，部分醋酸下游出现不同程度的降负运行。海外醋酸装置开工恢复正常，醋酸出口有所减少。根据百川盈孚，2021年Q3醋酸出口量达23.26万吨，环比-26.5%。供给端，Q3为醋酸传统检修季，多套醋酸装置于Q3进行检修。9月，江苏受能耗双控政策影响，多套醋酸装置降负运行，供给端大幅收缩，醋酸价格再创历史新高。Q3公司醋酸不含税售价为5,132-5,683元/吨，煤炭不含税采购价格为766-1,037元/吨。煤炭环比大幅上涨，公司醋酸盈利水平环比下降。2021-2022年醋酸行业新增产能较少，未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放，看好醋酸长周期景气，公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。
　　氯碱行业高景气，未来子公司东普新材料并表后，有望充分贡献业绩
　　根据公司公告，公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权，东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能，且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。根据Wind数据，截至10月21日，99%烧碱现货价格已报至5,900元/吨，创历史新高。根据百川盈孚，截至10月21日，硫酸价格报至751元/吨，处于历史高位。当前在“两碳”背景下，我们预计氯碱行业将长期高景气。未来东普新材料并表，有望充分贡献业绩。
　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；证券之星估值分析工具显示，江苏索普（600746）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。