2021-10-21首创证券股份有限公司何立中,韩杨对聚灿光电进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：LED强劲复苏，公司Q3业绩创历史新高》，本报告对聚灿光电给出买入评级，当前股价为18.69元。
聚灿光电(300708)
事件：
公司发布2021年三季报。
把握产业链向中国转移契机，公司收入利润创历史新高。2021年1-9月公司实现收入14.79亿元，同比+47.09%；归母净利润1.33亿元，同比+709.56%。2021Q3单季度收入5.18亿元，同比+32.07%；归母净利润0.63亿元，同比+2167.76%。公司Q3单季及1-9月收入利润均创历史新高。疫情导致全球LED产业链向中国转移，公司把握机遇，实现高速增长。
负债结构改善明显，公司净利率大幅提升。2021年1-9月公司毛利率为16.97%，较去年同期增加4.54pct；净利率为9.01%，较去年同期增加7.37pct。净利率提升幅度高于毛利率，主要系报告期内公司财务费用率大幅降低，由去年同期4.61%降低至1.04%。随着经营性现金净流入持续增长以及定增资金到位，公司合理安排资金提前还贷，有效控制利息支出。截至三季度末公司资产负债率为47.41%，2020年底达到71.17%。
定增项目稳步推进，公司产能利用率维持高位。受益于下游客户旺盛需求，公司订单饱和，产能利用率持续高位。为满足客户订单需求，公司安排有序扩产。2021年公司定增项目成功发行，累计募集7.02亿元，全部投入完毕后将新增产能950万片/年。截至目前，定增项目已实现月产能160万片，预计2021年底月产能将提升至180万片，新增产能主要为Mini/MicroLED、车用照明、高功率等高端LED芯片产品。
MiniLED技术储备完善，募投项目投产后将释放产能。MiniLED多款产品已经通过客户验证，随时可以批量生产。公司客户群体及产品规格型号较为稳定，满产满销，缺乏富余产能安排MiniLED等芯片生产，故MiniLED产能释放仍处规划阶段。随着募集资金项目投产，MiniLED产能将进入释放期。
盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.84/2.71/3.52亿元，对应10月20日股价PE分别为27/18/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期
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