【市事小议】
现实中，我们很少看到成功的多元化企业，彼得·林奇称为“多元恶化”的案例倒是屡见不鲜。
何小林
什么样的企业股票值得投资？每个投资者都有独特的看法，那么又有哪些是共性的特征呢？笔者提出以下观点，供参考。
值得投资的企业：
“正面清单”
1、主营业务明确的公司。巴菲特说人都有“能力范围”，都有认知边界。“人”不是万能的上帝与菩萨，因此在自己的能力范围之内就更容易理解把握，更容易做出正确的决策，民间说法“不熟不做”，人的精力总是有限的，竞争如此激烈的今天，人一生能做好一件事就非常不容易。现实经济生活中，我们很少看到成功的多元化企业，彼得·林奇称为“多元恶化”的案例倒是屡见不鲜，最近闹得沸沸扬扬的“恒大危机”正是“多元恶化”。改革开放四十多年，房地产、金融行业赚得盆满钵满，但是我们没有看到“华为证券公司”，也没有看到“腾讯房地产公司”，可以说专业化聚焦主业成就了今天的华为与腾讯。因此聚精会神于主业，这样的企业值得投资。
2、有企业家精神的公司。市场经济中，企业是一个生产函数，每个企业都有企业家（团队）。按照熊彼特的理解，“企业家精神的本质特征是创新”，包括新技术、管理制度等诸多方面。面对激烈的市场竞争，企业必须不断优化生产函数提高效率。市场曾有一种误区，认为企业家精神只会在民营企业中诞生。国有企业茅台、五粮液的发展史，尤其是招商银行在激烈的市场竞争中迅速做强做大，证明企业家精神在国有企业中也会出现。企业家是个团队，企业家精神的本质是创新，优化生产要素配置只要是帕累托改进，企业都有未来。
不值得投资的企业：
“负面清单”
不值得投资的企业财务指标有很多的研究，笔者再提出几点非财务指标的负面清单。
1、控股股东质押比例过高。目前中国民营上市公司，大部分情况是所有者与经营者一致。大股东或者说控股股东将其股权质押，质押的资金去干嘛了？会有各种各样的说法，如去做其他投资包括房地产。还有说法是，先用这笔资金在上市公司体外培养产业，待这个产业有盈利时再装进上市公司，也就是说该产业初期的亏损由大股东承担，实际上是补贴上市公司，为什么要这样做？天下没有免费的午餐，既然控股股东可以补贴上市公司，也就可能有上市公司补贴控股股东，所以这种作法导致的上市公司盈利就有“包装”的成分。为什么要做质押？至少说明其不专心上市公司的主业，控股股东还有“异志”，显然这会分散管理层的精力，不利于上市公司聚焦主业。
2、董事会秘书非正常更换。董事会秘书是公司的高级管理人员，是连接公司业务发展与资本市场的核心纽带，其职能就是把公司的商业模式用资本市场听得懂的语言“翻译”给投资者，也把资本市场投资者的企盼“翻译”到上市公司管理层。董事会秘书应该是上市公司的首席资本官，会遇到市场中各种各样的人，除了公司内部员工外，还有各类投资者、监管层、媒体、中介机构、同行竞争者、公司合作伙伴等等，所以董事会秘书非常清楚公司经营发展与资本市场认知的差距。董事会秘书的辞职都有非常冠冕堂皇的理由，但其真正原因只有他（她）心中有数。如果一家上市公司的董事会秘书频繁“非正常”变化，一定要引起投资者的高度重视。
3、实际控制人的婚姻关系复杂。俗话说“家和万事兴”。即使是封建社会的皇帝有一套规范严谨的制度来管理后宫，后宫内部的争斗还是异常激烈，皇上还要花很多的精力来平衡后宫的矛盾，“三宫六院费精神”。实际控制人的婚姻关系复杂，妻妻妾妾，婚内婚外，或明或暗、王子公主等等，其中的利益纠缠堪似“宫廷剧”精彩，必定要花费大量时间精力来平衡方方面面的利益，分担其专心经营企业的精力，这种企业的投资价值要严重打折。
（作者系深圳某珠宝公司高管）
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