押“面板”暴赚28亿：“疯狂彩虹”91亿再押“基板”

撰文 | 张斌

编辑 | 简佳

跑马拉松的人，对“七”这个数字敏感，因为马拉松全程42公里，正是七的倍数。如果我们用“七年”这个刻度，来度量彩虹股份（600707）跑过的马拉松，会发现，自1992年成立以来，彩虹股份已经历了四个七年。

如果说彩虹股份2017年把140亿的定增募集资金砸向液晶面板，使得公司日后脱离了“ICU”。那么在今年9月份，在公司第五个七年的头一年，便宣布91亿再次挑战液晶基板玻璃，我们对此既抱有疑惑，也充满了期待。

作为彩虹股份史上第二大的单笔投资，这次能否兑现预期？

140亿！面板助力翻身

很长一段时间，公众对彩虹股份充满了悲观情绪，认为这家公司快不行了。但行至2021年，“雨过了、天晴了、二柱子感觉又能行了”，彩虹股份彷佛一夜之间走出了“ICU”，我们认为这其中既有偶然性，也有必然性。

偶然性便是疫情的大背景下，“宅经济”崛起，液晶面板自2020年5月开启了涨价潮。我们曾在《1季度盈利10亿：“咸阳市政府”赌赢“彩虹”狂赚60亿？》、《十一月惊奇：彩虹“大涨70%”!从此走出ICU？》旧文中就有所提及，如2020年6月至11月间，55英寸液晶面板价格涨幅40%，32英寸涨幅70%，双11期间又涨10%。

彩虹股份也在2021年半年报中表示，“2021年上半年，全球显示面板市场迎来了行业性复苏、价格快速上涨，公司加速推进扩产建设，努力实现生产效率最大化。报告期内，公司液晶面板主要产品出货量大幅提高，产品品质良率持续稳高，赢得多家客户的满意认可。”

彩虹之所以成为这波液晶面板涨价潮的受益者，是因为其在2017年定增募资了192亿，其中140亿砸向我国西北地区第一条8.6代TFT-LCD面板生产线项目，这也是彩虹历史上最大的单笔投资。

要不是这次几乎押上身家性命的一次布局，彩虹股份也不会看到雨过天晴后，天边挂着的一条由红、橙、黄、绿、蓝、靛、紫组成的光带。

彩虹股份能够实现翻身的必然性方面，则是坚守主业。2017年10月定增完成后，彩虹股份便形成了“面板+基板”的产业布局。2018年至2020年，液晶面板收入占公司营收的比重逐年递升，分别为62%、80%、94%；基板玻璃收入占公司营收的比重分别为11%、5%、4%。

回过头来看，常年坚守主业，叠加面板涨价潮，彩虹股份当初140亿砸向面板，从业绩和公司治理两方面来讲，确实赢了。

1：借助面板扭亏为盈。2011年至2020年，彩虹股份连续亏损了10年（扣非后）。但2021年上半年终于实现扭亏，上半年实现营收89.22亿元，同比增长126.44%；扣非后净利润为28.08亿元，同比大增264.89%。主业营收中，液晶面板的上半年收入就达到了84.94亿元，同比增长153%。

2：牵手咸阳市国资委。在2017年那次改写公司命运的192亿元的“天量定增”中，咸阳市国资委兵分三路，合计出资超过110亿元，成为彩虹股份新主。此外在面板涨价的东风未吹来之前的这一阶段，咸阳市政府还拿出了大量真金白银支持彩虹股份，2017年至2019年间，来自咸阳方面的补贴总额超过了30亿元。

可以说，彩虹股份由原来的央企控股企业到成为当地的市属国企，咸阳市既对彩虹股份提供了强力的资金支持，而且在各地追赶电子信息产业的背景下，咸阳市对彩虹股份的投资决策与公司治理，也显得尤为重要。

91亿！再押基板

在前三个七年，彩虹股份一直从事传统的CRT业务。而在第四个七年里，也就是2014年至2020年，彩虹股份全面退出CRT业务之后，紧紧抓住国家发展新兴战略产业机遇，积极实施业务转型，并逐步形成了全球唯一的具有“面板+基板”上下游产业联动效应的产业布局，成为新型显示领域国产化领军企业。

在此，我们有必要介绍一下基板和面板。

基板玻璃是平板显示产业上游的核心原材料，具有高技术壁垒、高利润空间、高市场空间的特点，也是国家长期重点扶持的战略新兴产业。液晶基板玻璃作为液晶面板基材，销售用户为液晶面板厂家。

液晶面板的关键结构类似于三明治，两层“面包”（TFT基板和彩色滤光片）夹“果酱”（液晶），故制作一片TFT-LCD面板需要用到两片玻璃，分别作为底层玻璃基板和彩色滤光片底板使用。液晶面板处于整个产业链的中游，其下游则是终端应用包括电视、手机、显示器、笔记本电脑、平板电脑、车载显示等领域。

液晶面板生产线根据玻璃基板尺寸的大小来定义其世代高低，而并不是以技术水平的高低来划分。高世代线使用更大尺寸的玻璃基板，虽然制造难度会有所增加，但制造流程基本相同，都是在一整块玻璃基板上完成制造工序后，再将其切割为不同尺寸的面板。

鉴于如上注解，可以这么说，当面板拯救了彩虹之后，上市公司开始把手伸向了市场前景广阔、需求缺口巨大的基板。

9月16日晚，彩虹股份发布公告称，公司拟在陕西咸阳投资91亿元建设G8.5+基板玻璃生产线项目，并且拟在咸阳高新技术产业开发区投资设立全资子公司，注册资本为1亿元，作为G8.5+基板玻璃生产线项目的建设主体。

其实，彩虹股份是干过基板的，不过有的项目并不如意，有的项目进展较为缓慢。

1：2010年，彩虹股份定增募资35亿元，主要投资5代和6代玻璃基板产线。但因为与国外垄断企业竞争，受其在技术、品质、价格等各方面的打压，相关产品最终并未实现大规模盈利。

2：2017年，在那次192亿元的“天量定增”中，彩虹股份将46.82亿投向8.5代玻璃基板生产线，旨在快速抢占更高世代液晶基板玻璃市场先机。但是，位于合肥的8.5代液晶基板玻璃生产线进展与原计划差距较大。截至今年6月末，仅投资了10亿元，投资进度仅为21.51%。

在金融棒棒糖看来，做企业好难，尤其是做与全球竞争的高科技企业。作为目前国内唯一突破G8.5+基板玻璃制造核心技术，并且实现国产化量产的创新型企业，彩虹股份历史上虽然在基板项目上曾有过挫折，但彩虹股份此次91亿再次砸向基板玻璃，既有核心技术傍身，又是顺应大趋势，看中了基板玻璃的高价值性。

关键信息如下：

1：2021年，从基板玻璃供需来看，虽然部分国外厂商在停炉复产后产能有所恢复，但是还无法全产供货，基板玻璃的供给缺口仍在；另一方面，我国面板厂持续推进技术改造提升现有产线产能，导致基板玻璃需求继续攀升，推动价格稳步上行。

2：未来我国基板玻璃年总需求约4.7亿平米，其中G8.5+基板玻璃需求约3亿平米，国产化制造配套供应能力不足3%，市场空间巨大。

3：我国基板玻璃市场需求占比达全球约65%，行业巨头纷纷加速在我国实施本 土化投资建设高端基板玻璃生产线，以提高本土化配套供应能力，巩固与大陆面板厂的战略供货关系，我国基板玻璃市场集中度较高的情况，存在进一步加剧的风险。

8家入链：咸阳野心

彩虹股份此次91亿元在咸阳投资G8.5+基板玻璃生产线建设项目，除了力争解决高世代基板玻璃相关难题，增强国产化配套供应，保障产业链、供应链安全的需要，以实现产业链自主可控，还有助于扩大公司高世代基板玻璃产业规模，为公司高质量发展增加新动能。这个项目达产后，年产G8.5+基板玻璃约580万片。

在两链融合的大背景下，咸阳围绕彩虹股份8.6代液晶面板项目，在不到10平方公里的电子信息产业园内，建成了全球唯一从石英砂到电视整机的全产业链，已吸引了美国康宁玻璃、台湾冠捷科技、台湾峻凌电子等35户配套企业落户。（目前正传言深天马有望落户咸阳）

提示一下，彩虹基板的中心曾经在合肥，并已建成平板显示玻璃工艺技术国家工程实验室。

很多读者都记得，合肥“风投之城”的声誉起点恰恰是显示器行业，甚至将显示器称为“产业地标”。站在今天回想一下，如果没有京东方入局，彩虹等公司又怎么会把力量投射到“零基础”的安徽呢？

最新的信息是，合肥在“新型显示产业全产业链”累计投资项目超过120个，完成投资超1550亿元，面板产线规模位列全球第1梯队，大尺寸液晶面板出货面积约占全球的10%。目前正瞄准柔性显示谋划横向升级。

因此，本次91亿元项目的回归，对咸阳异常关键。我们认为这是难得的机遇，也可以说既是国家战略层面的需要、也是彩虹及咸阳发展的需要。幸运的是，在陕西省重点支持的23条产业链中，新型显示产业链共有12家企业已经“入链”，咸阳一地即占了8家，彩虹股份占了3家。

从小处说，彩虹股份此次91亿投资加注基板玻璃产线，无疑将对其争夺上游产业链话语权辅以强大助力。但往大处说，却事关咸阳整体的产业定位，毕竟“延链补链”已经是陕西“工业强基”的核心表达。

文末，我们补充一点信息给金融同业，在工信厅26日公布的“一链一行”名单中，新型显示器产业链一共有3家主办行，分别是建行、中行和招行，有3家参与行，分别是西安银行、交行和成都银行。

结语：

创新总要敢于冒险，这是我们对彩虹“敢押”的态度。