10月8日，康希诺-U报306.05元，近60日下跌57%，总市值757亿。根据SMDC的多因子量化评分体系，康希诺-U评分为403分（1000分制），位列第13位。
从1500亿市值“腰斩”至757亿市值，Q2实现扭亏为盈的康希诺的股价为何创下一年来新低？
康希诺-U的八大力价值画像
基本面：短期依靠新冠疫苗扭亏为盈
康希诺-U是一家A股、港股两地上市的创新型疫苗企业，主要产品为重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病 毒载体）、脑膜炎球菌病疫苗、重组埃博拉病毒病疫苗、百白破疫苗、肺炎球菌疾病疫苗、结核病疫苗等。
康希诺-U是以未盈利形式上市的，任何一家创新型疫苗企业不仅需要重资本且持续性投入，更面临着最终研发失败的风险。
2018年-2020年间，康希诺的归母净利润分别亏损1.57亿元、1.74亿元、5.11亿元，亏损幅度逐年加剧。截至2020年末，康希诺的未分配利润亏损7.64亿元。账面上大红灯笼高高挂。
上市之初康希诺并不被市场看好，股价多以横盘震荡为主。6月25日，康希诺创下历史新高的798元，总市值一度超千亿，Q2单季度股价大涨超85%。
场内资金炒作康希诺并将其估值打满的原因无他，即公司的新冠疫苗成功在多个地区获批。公告显示，康希诺与军科院生物工程研究所联合研发的重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病毒）于 2021 年 2 月陆续获 得墨西哥、巴基斯坦等国的紧急使用授权，于 2021 年 2 月 25 日获得中国附条件上市批准。
新冠疫苗放量销售后，康希诺2021H1实现业绩扭亏。报告期内，公司实现营业收入20.61亿元，同比增长510157%；归母净利润为9.37亿元，扣非后归母净利润9亿元。其中，Q2 实现营收 15.94 亿 元，归母净利润 9.51 亿元，扣非归母净利润 9.19 亿元。
从销售地区来看，2021上半年康希诺的中国大陆地区收入约 9.8 亿人民币，海外地区收入约为 10.8 亿人民币，根据国内外采购单价，测算大陆地区确认收入约 1200 万剂，海外确认收入约 850-1650 万剂。
小编认为疫苗大卖为康希诺带来的唯一直接好处是现金流变得充沛。报告期内，公司的经营活动产生的现金流量净额为7.69亿元，上年同期为-1.12亿元。截至6月30日，康希诺的货币资金为47.62亿元。
经营力：远期业绩能否扭亏依然存疑
股价攀上顶峰后，康希诺的大跌让投资者措手不及。7-8月，康希诺累计大跌58%；7月至今累计跌幅80%。10月8日，国庆长假后的首个交易日，康希诺收跌9.66%，股价再创年内新低，报306.05元，总市值仅757亿，较高点“腰斩”。
康希诺成也新冠疫苗、败也新冠疫苗——新冠病毒口服药问世令康希诺的远期业绩是否能保持盈利再次蒙上巨大的不确定性。
据媒体报道，美国当地时间10月1日，老牌制药巨头默克公司正式宣布，其与合作伙伴里奇巴克生物医药公司（Ridgeback）共同研发的口服抗新冠病毒药物莫那比拉韦（Molnupiravir）效果显著：III期临床试验中期结果显示，该药可使轻、中度新冠肺炎患者的住院或死亡风险降低约50%。
基于上述结果，默克公司计划尽快向美国食品和药物管理局（FDA）提交紧急使用授权，并向其他全球药品监管机构提交上市申请。
新冠肺炎疫情全球大流行下，“疫苗+特效药”被认为是最佳的防治组合手段。目前，新冠疫苗已经取得巨大成功，而“特效药”的研发也在不断跟进。
创新力：吸入剂型新冠病毒疫苗等在研产品可期？
根据半年报，康希诺逐步开展针对预防埃博拉病毒病、脑膜炎、新冠肺炎、百白破、肺炎、结核病、带状疱 疹等13个适应症的16种创新疫苗产品的研发。其中，6种疫苗产品仍处于临床前研究。
2021年上半年，康希诺的研发投入增长幅度夸张，合计为5.66亿元，上年同期为1.08亿元。
康希诺表示，公司持续推进重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病毒载体）的研发，13 价肺炎球菌多糖结合疫苗于 4 月进入Ⅲ期临床试验，同时公司加 大对早期研发疫苗的研发投入，致使研发投入大幅提升。
还值得注意的是，有研报指出，康希诺的新冠疫苗吸入剂型可期有望。目前，康希诺的吸入剂型 Ad5 载体疫苗当前处于临床 II 期阶段，有望 9 月获得 II 期数据，早期小规模临床研究表明安全性和免疫原性数据积极。但市场对此并不感冒，9月康希诺跌12%。
小编认为，“特效药”问世的预期并不会对所有新冠疫苗相关公司的业绩形成巨大冲击。但康希诺的产品结构中，目前只有新冠疫苗的销售收入才能支撑公司业绩扭亏为盈，倘若这部分销售收入面临着锐减的风险，且其他疫苗品种形成利润新的增长点，康希诺的业绩持续盈利能力仍面临巨大挑战。
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