我国国际收支延续基本平衡格局

来源：金融时报

　　9月30日，国家外汇管理局国际收支分析小组发布了《2021年上半年中国国际收支报告》（以下简称《报告》）。《报告》分析了上半年我国外汇市场整体运行情况，并对下半年国际收支形势等进行了展望。

　　根据《报告》，尽管2021年上半年，新冠肺炎疫情继续在全球蔓延，世界经济复苏不平衡，国际金融市场复杂多变，但我国持续巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，国内经济呈现稳中加固、稳中向好发展态势。在外汇市场方面，我国外汇市场运行总体稳健，人民币汇率双向波动，在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　上半年我国国际收支延续基本平衡格局

　　记者梳理上半年外汇相关数据发现，2021年上半年，外汇储备稳定在3.2万亿美元左右。从月度数据来看，在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下外汇储备数据略有波动，但整体来看我国国际收支保持基本平衡。

　　其中，上半年我国经常账户延续顺差格局，与国内生产总值（GDP）之比为1.5％，继续处于合理均衡区间。从主要构成项目看，一是货物贸易顺差2382亿美元，继续体现国内生产供应的相对优势和外需的支撑作用。二是服务贸易逆差505亿美元，同比收窄34％，保持低位运行，跨境旅游、留学支出仍受到较大抑制。三是外商来华各类投资收益以及我国对外投资收益均有所回升，投资收益延续逆差格局。

　　这也延续了近年来我国经常账户趋向均衡的状态。实际上，近年来我国经常账户顺差与GDP 比值持续位于2％以内。“这体现了国内经济结构调整和制造业转型升级等因素的共同影响。”业内专家表示。

　　根据《报告》，制造业生产能力和水平对货物出口竞争力和进口需求都有影响，而国内制造业转型升级是决定我国货物贸易以及经常账户走势的重要因素。近期国家外汇管理局在全国11个省市选取2000多家典型企业就我国制造业转型升级状况开展调研的结果显示，当前制造业企业总体仍以国内生产经营为主，同时稳步推动技术进步和产品创新，未来有望逐步实现转型升级。

　　“从主要工业国发展规律看，当一国制造业起步发展较快时，产能输出需求较大，推动货物贸易以及经常账户顺差较快增加；制造业进入转型升级阶段，中高端产业处于培育期，货物贸易顺差增幅趋稳；制造业转型升级后，产品竞争力逐步增强，进出口结构随之优化，有助于货物贸易可持续发展，也有助于经常账户在更高水平上保持合理均衡。”专家解释说。

　　而在资本项下，跨境双向投资保持活跃，流出入规模相对均衡。对此，《报告》解释，一方面，我国经济发展势头良好，人民币资产吸引力持续增强，外资来华各类投资4428亿美元，同比增长1.7倍，处于近年来较高水平，其中，来华直接投资快速增长1.6倍，充分体现我国良好的经济发展势头、完整的工业体系和庞大的内需市场对境外投资者的吸引力；另一方面，境内主体多元化配置资产的需求继续释放，对外各类投资4140亿美元，同比增长1.1倍。2021年6月末，我国对外金融资产和负债较2020年末分别增长3.7％和7.4％，对外净资产接近2万亿美元。

　　中国应对外部变化的优势比较明显

　　与上半年相比，下半年国际环境可能更为复杂。全球疫情仍将不断演变，世界经济金融运行中的不稳定不确定因素依然较多。

　　从货币政策来看，为支持经济实现更全面的复苏，上半年各主要发达经济体普遍维持宽松货币政策立场。但是，不平衡的复苏下各国政策可能出现分化。美联储维持政策利率目标区间和购债规模不变，但在6月议息会议上讨论缩减购债事宜，同时技术性小幅上调超额准备金利率和隔夜逆回购工具利率各5个基点。欧央行维持政策利率不变，重申将加快购债速度，修订货币政策框架并将通胀目标调整为“中期2％的对称目标”。部分新兴经济体开始加息，以应对通胀、资本外流、汇率贬值等压力。截至9月末，2021年以来俄罗斯和巴西央行均加息5次。上述货币政策分化可能会反作用于经济恢复进程，加剧全球经济复苏的不平衡。

　　此外，国际金融市场复杂多变。上半年，全球劳动力市场复苏相对较慢， 通胀预期明显升温，多国疫情反弹给经济前景和国际金融市场带来新的不确定性。

　　在上述多重影响因素中，美联储政策变化引发最广泛关注。对此，外汇局分析，短期内美联储政策收紧引发国际金融市场震荡的风险可控。中期看，美国经济温和复苏有望持续，供给约束与需求回暖之间的矛盾难以快速消退，未来通胀可能持续高位徘徊，需持续关注通胀走势对美联储加息步伐的影响。

　　实际上，在7月23日下午国新办举行的上半年外汇收支数据新闻发布会上，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就曾强调，从实体经济角度、金融市场角度、国际收支平衡状况角度来看，中国应对外部变化的优势比较明显，未来美联储政策调整对中国跨境资本流动的影响总体可控。在她看来，当前美国财政赤字和金融市场估值都是处于历史高位，这对美联储货币政策调整速度和节奏会形成一定制约。她分析，未来美联储货币政策调整有可能是渐进的。

　　当然，她也强调，尽管整体上中国有应对外部环境变化的优势，但也会积极关注美联储货币政策调整可能带来的风险，做好应对准备。而在本次《报告》中，外汇局进一步强调，将更好统筹发展与安全，继续推动外汇领域改革开放，积极服务实体经济发展；不断完善市场化调节机制和跨境资本流动管理，维护外汇市场平稳运行，保持国际收支基本平衡。

　　而对于下一阶段国际收支情况，外汇局表示，当前我国经济基本面长期向好，全面深化改革开放持续推进，人民币汇率弹性增强并保持基本稳定，继续为国际收支平衡奠定坚实基础。预计经常账户顺差仍将处于合理区间，跨境资本流动有望延续有进有出、总体均衡的发展态势。