生员增速“困局”导致盈利能力下滑天有教育的理想如何照进现实？

《港湾商业观察》陆永俊

双减政策出台后，专注K12的教育培训行业进入了寒冬。然而，市场上仍然有需要上市融资的教育类企业。

募资扩建并非一日之功

日前，天有教育集团有限公司（简称“天有教育”）向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市，法国巴黎银行为独家保荐人。

天有教育拥有武汉传媒学院、武汉育才美术高级中学、黄冈天有、大悟天有，以及共同经营的江汉大学设计学院。其中，武汉传媒学院是华中地区唯一的民办大传媒高等教育机构，也是华中地区所有高校中传媒类学生入学人数第一的高等教育机构。

从财务数据上看，天有教育近年的营收与净利润增长迅速。2018年至2020年，天有教育营收分别为2.67亿元、3.22亿元和3.55亿元，同期扣非归母净利润为9474.90万元、1.24亿元和1.56亿元。

然而，“偏科”的现象在天有教育的业务中十分明显。天有教育收入的七成主要依靠“武汉传媒学院”一所学校。2018年到2020年，武汉传媒学院为整个集团的营收分别贡献了1.93亿元、2.23亿元和2.29亿元，分别占其当年经营业务总收入的73.3%、70.3%和65.9%。

另外，近两年来看，天有教育的营收与归母净利增速出现了大幅放缓的趋势。2019年、2020年公司营收分别同比增长20.87%和10.23%，扣非归母净利润同比增长26.33%和20.73%。增速放缓的核心原因或在于，三年平均贡献七成营收的武汉传媒学院的业绩天花板已经悄然而至——学校容量利用率仅剩2.9%。

（来源：招股书）

事实上，近四年天有教育学生的增速已然驶入了“慢车道”——四年增长不足300人。招股书显示，2017/18学年、2018/19学年、2019/20学年及2020/21学年，天有教育的学校可分别容纳18586名、18566名、18782名及18800名学生。

而且，目前天有教育的学费与同行相比已处于较高水平。弗若斯特沙利文报告显示，天有教育艺术高中及高中每位学生在2020/21学年平均学费为1.68万元，与同期湖北省民办高中的平均学费1.1万元相比，高出了约50%。天有教育亦在招股书中坦承武汉传媒学院与其他民办学校相比收取了较高学费。总之，总体学费基数较高的现状下，未来学费上升空间有限。

无疑，为了未来的业绩增长，募资扩建成为了天有教育的“刚需”。招股书显示，天有教育本次募资将用于兴建武汉传媒学院及黄冈天有的新校区、改善和升级现有的校园、透过收购现有学校的方式扩充网络、加强技术能力以及吸引及挽留一流的教育人才等。

然而，收购需要谈判，土地需要审批，建设需要周期，师资需要挖掘，招生还看生源。面对未来几年业绩增长潜在的乏力可能，公司将如何面对远水救不了近渴的尴尬？对此，《港湾商业观察》就此询问天有教育，公司表示，“处于静默期，不方便回复。”

如何验收学习成果的困境

此外，另一个值得注意的部分是，天有教育在招股书中运用了“大媒体教育”一词。简单而言大媒体教育，就是由传统媒体与新媒体两个部分组成

（来源：招股书）

据弗罗斯特沙利文报告中的数据显示，大媒体行业的增长主要源自于新媒体，即视频、直播、网络社交及其他。相应地，传统媒体的市场规模预计将在未来5年内缩小一半。

（来源：招股书）

所以，按招股书的资料简单推论可知，“大媒体行业”的人才供需缺口实际是新媒体人才的缺口。然而，新媒体这个业态出现在中国的时间并不长。因而，以过去几年新媒体行业生长的爆发期数据来预测未来新媒体行业的需求或许存在较大失真的可能。

另外，随着国家对于饭圈、线上直播行业等业态管理的规范化，未来政策层面有极大的不确定性，原先直播、视频剪辑巨大的市场缺口能否延续值得进一步关注。

更值得追问的是，作为剪辑、拍摄等专业技能，是否必须通过学历教育才能获得？随着网上学习视频的普及，一个新媒体行业的爱好者与专门学习新媒体行业的学生相比，前者在技术上并不一定存在劣势，后者也并不能保证能为服务对象提供性价比更高的服务。作为非学术类的技能型学习，天有教育提供的业务与互联网上大量免费学习视频是否冲突？公司能为客户提供什么样的差异化服务呢？

（来源：网络截图）

对此，一位教育行业分析师对《港湾商业观察》表示，“这也是目前国内职业教育遭遇的瓶颈之一。由于培养结果难以评判，导致无法使用结果导向型的传统理解架构。未来职业教育将会与国家的产业结构发展有着更深的关联。”

“整体来看，双减政策等政策对于非K12的教育并没产生什么样的影响。目前国家政策对于教育行业本身仍旧以扶持为主基调。”另一位业内人士这样谈到。（港湾财经出品）