9.22 调整过后，谁的性价比更高？

　　导语：受欧美政策及经济预期不断变化、海外市场波动的影响，A股市场预计在国庆节之前延续宽幅震荡状态，总体调整空间不大，但量能逐步萎缩的概率较大，前期涨幅较大的个股存在比较大压力。板块上建议关注负面预期改善，景气度依然较高、技术上存在反转概率的CRO、CDMO行业；自8月份以来跌幅较大的半导体、科创50指数也可关注。

　　中秋小长假期间，欧美股市及中国香港股市均出现一定幅度调整，本周多国央行将宣布货币政策，尤其是美联储对经济预期及政策的表态备受关注，A股市场受海外政策预期变化影响波动率会有所增大，加上距离国庆长假也仅剩7个交易日，所以总体上市场偏向防御的概率较大。

　　2020年以来，A股市场结构分化、风格极端的特征比较明显，基本上每隔几个月都会出现风格的变化，在7月份之前，每一次风格切换的中间均会有一段时间的过度阶段，但是7月份之后风格开始出现无缝切换，例如8月份开始从新能源车、光伏直接切换到周期的上游，这种特征主要是源自市场成交量很大，资金始终不断的在寻找机会，并且在”趋利避害”和“赚快钱”思想的影响下，资金的趋同性很强。

　　不过随着监管层对部分主题基金风格漂移行为的重点关注，市场风格极端化的特征会有所改善，从未来一个季度的角度，风格会逐步趋向均衡。

　　对于欧美股市和中国港股市场的波动，鲲鹏哥认为对A股市场总体影响不是很大，今年以来市场经历过了多次“压力测试”，整体不存在系统性风险，过往每一次调整均是因某一类行业和风格达到极端后带动指数出现的调整，而调整过后，市场很快又会出现新的主线。

　　上周沪指出现调整的主要原因是前期涨幅较大的钢铁、有色、煤炭等板块出现轮番调整，这点鲲鹏哥在上周的文章中也说过，当某一类行业的波动增大后，阿尔法因子会逐步变成风险因子，指数也会因这一类行业“成也萧何败萧何”。

　　对于周期上游品种怎么看？首先从总量角度，周期上游这一波上涨的核心驱动原因是涨价，涨价的原因错综复杂，其中之一是碳中和政策下的行业限产，整个行业需求端的变化不大，主要是供给端的短缺，甚至因上下游博弈激烈，需求端可能还会有所萎缩。周期上游这一波上涨本质上是“价值重估”后的估值修复，因为不具备长期的成长性，所以修复到了一定的合理估值后就会开始震荡。

　　举个例子：假设一个行业的总需求是100万元，过去有10家企业供给，平均每家企业供给10万元，那么每个企业的利润就是10万减去成本和费用部分，现在行业的总需求还是100万元，但是只有5家企业供给，每个企业的利润就成了20万减去成本和费用，于是股价就会上涨。

　　目前市场对行业限产的预期和测算比较明确，接下来周期上游还有没有更大的空间，关键还是要看需求端的变化，如果需求端没有更大的变化，周期上游大的机会基本上差不多结束了，剩下的是一些在需求端有增长的细分行业的还有机会，此外还有一些纯蹭热点题材炒作的机会。

　　指数角度，中秋小长假期间，海外市场有一定调整，加上9月份开始海外政策面变化可能会比较大，所以A股市场预计会有一定影响，但是影响不是很大，沪指依然是围绕核心中枢和智能均线的上下波动，涨多了回落、跌多了回升，所以莫在情绪高涨时抱太多幻想，也莫在负面舆情较多时太过悲观，在区间震荡行情中追涨杀跌通常是反向操作。

　　行业方面，资金对部分涨价概念股尤其是一些化工类品种的热情依然不减，但是这些主题接下来面临的政策压力不小，而且上周很多涨幅居前的个股带有蹭热点炒作的特征，所以要防范波动增大；资金在清洁能源的分支行业例如风能板块的挖掘也比较充分，同样也需要提防波动的增大；另一方面，市场开始挖掘前期跌幅较大的一些行业，尤其是一些负面预期有所改善、景气度依然较高的行业受到资金的重视，这里面最为典型的是CRO和CDMO。

　　从性价比角度，涨价概念阶段涨幅已经很大，接下来面临的政策压力比较大，而清洁能源的大多数品种主题炒作的特征比较明显，行业景气度未必有明显提升或者是预期比较充分，而CRO和CDMO行业前期经历了一段不小的下跌后，近两个周连续涨幅居前，技术上出现了扭转的特征，可以重点关注。

　　与CRO和CDMO类似的还有半导体相关细分行业，只不过后者在技术上还没有出现扭转的特征，当下可以纳入左侧的跟踪观察品种。

　　投资不能靠感觉，数据和走势类型才是真相！

　　
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