恒大的漩涡

恒大集团深陷流动性危机，重整恐超过3,000 亿美元的债务，瑞银（UBS）原本认为恒大应无违约的立即风险，如今却称信用事件极难避免，直指重整债务是最有可能的结果。

瑞银由Kamil Amin带领的策略师及分析师团队发表研究报告表示，恒大聘请金融顾问、寻找缓解流动性问题的方式，改变了该行看法。年初迄今，恒大在港挂牌的股票已惨崩逾八成。

报告称，恒大透过约定销售、抛售资产创造流动性的能力，近期恶化严重，信用事件可能因此提前出现。这场骚动恐蔓延全球。

瑞银报告直指，就当前情况来看，重整债务是较为可能的结果，恒大的在岸债券（2025年到期）似乎也反映这样的预期。恒大在岸债券目前报价27美元，暗示回收率（Recovery rate，违约事件中透过止赎权或破产程序等收回的金额）将达25-30%。

瑞银认为，若恒大进行债务重整，债券价格有望从低点反弹、问题蔓延程度有限，但若走上清算这条路，问题恐高度蔓延。问题可能从几个管道往外扩散：若回收率极低，房地产、亚洲离岸高收益债市场的投资人信心恐备受打击，进而影响中国整体金融资产；信用违约事件的骨牌效应，恐蔓延至中国其他金融资产，进而导致开发中市场、新兴信用/股票市场的表现逊色。据传，恒大债务牵扯到130多家银行及超过120家非银行机构。

恒大陷风暴 流动短缺隐忧曝

恒大集团陷入财务危机、恐将违约，引发流动性短缺疑虑。Zero Hedge报导，中国一年期美元兑在岸人民币换汇点数（swap points，用来衡量人民币在外汇市场的资金成本）14日最多一度跳升至1,843点，创将近四年以来新高。

Mizuho亚洲外汇策略长Ken Cheung表示，恒大集团债务违约的危机可能蔓延房地产市场，带来大量不确定性，市场参与者也许会想透过换汇市场兑换更多离岸人民币（CNH）及在岸人民币（CNY）。交易者也许已准备进入「流动性紧缩的危机模式」，全面破产可能触发债券及财富管理商品接连违约的骨牌效应。他表示，信用崩溃将导致金融市场陷入流动性紧缩。