如何对沃森生物进行估值？

出品｜睿蓝财讯

公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标，比如盈利、销售收入和净资产之间的比值关系，对应的就是市盈率（PE）【1】、市销率（PS）【2】、市净率（PB）【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

沃森生物【4】当前估值（2021年9月15日）市盈率为84.44，处于5年历史平均估值156.53中枢下方；当前市销率28.66，处于5年历史平均估值43.91中枢下方；当前市净率14.40，处于5年历史平均估值10.65中枢上方；在与主要行业内企业的比较中，市盈率从2021年开始反超智飞生物【5】，市销率长期高于智飞生物，市净率长期低于智飞生物。

机构投资人持股份额连续四个季度下降，2020年中至2021年中，持有股本数量从4.86亿股下降至2.36亿股。

历史复盘与估值中枢

（一）市盈率（PE）：近5年估值中枢市盈率156.53倍，比智飞生物低19.13

沃森生物近5年，估值中枢为市盈率156.53倍，最高估值1685.16倍，出现在2020年8月5日；最低估值-110.57倍，出现在2019年6月5日。

2016-2020各年剔除负值后的市盈率均值分别为81.75倍、172.49倍、113.13倍、40.67倍、536.13倍。

行业第一智飞生物近五年估值中枢为175.66倍，沃森生物比其低19.13。

图片来源：亿牛网

（二）市销率（PS）：沃森生物平均市销率为43.91，高于智飞生物28.11

选取疫苗行业头一公司“智飞生物”对比，沃森生物近五年平均市销率为43.91，最高为133.50，出现于2020年8月5日；最低为17.70，出现于2016年9月27日。

智飞生物近五年平均市销率为28.11，最高为81.47，最低为7.43。

（三）市净率（PB）：沃森生物平均市净率为10.65，低于智飞生物21.53

沃森生物近5年平均市净率10.65，最高29.20，出现于2020年8月5日；最低为5.16，出现于2017年4月24日。

可比公司智飞生物同期平均市净率21.53，最高为48.56，最低为8.96。

股份结构与股东增持减持

2016-2020年，沃森生物股东总户数分别为5.20万、2.81万、2.79万、3.81万、15.99万。2020年下半年，沃森生物的股东数量显著增加，较2019年数量增长了3.2倍。2021年6月30日，股东总户数又降至13.54万，平均持股数为11567股，估值争议激烈。

（一） 股份结构与机构股东

1、实际控制人股份：

沃森生物股权结构较为分散，无任一股东对公司形成实际控制，不存在实际控制人。

2、机构投资人股份：

2021年6月，共有340家机构投资人持有沃森生物，持股总量2.36亿股，占总股本比例15.56%。持有不小于1000万股的主要机构投资人有8家，持股比例不小于0.1%的机构投资者有19家。

从2020年中至2021年中，沃森生物机构持股比例连续4个季度下降，持股比例从2020年6月的32.9%下降至2021年6月的15.56%，持有股本数量从4.86亿股下降至2.36亿股。

主要减持情况：截至2020年报，香港中央结算有限公司减持0.21亿股；截至2021中报，新余方略知润投资管理中心(有限合伙)减持0.16亿股。

主要增持情况：截至2021中报，中泰证券(上海)资产管理有限公司增持0.18亿股，汇添富基金管理股份有限公司增持0.12亿股，

3、增发股份：

沃森生物2016年分别通过定向发行和认购邀请增发A股数量为0.69亿股和0.65亿股；增发对象分别为新余“方略知润”和前海开源基金、中欧盛世资产、渤海证券四家公司。

（二）股东减持与增持

1、主要股东减持与增持：

董事长李云春自2018年至2021年，前后减持9次，减持股份数量合计约0.57亿股；副董事长黄镇，分别于2017年7月14日和2021年6月2日、4日减持3次，数量合计约为0.04亿股。

第一大个人股东刘俊辉，自2014年开始前后减持50次，减持股份数量合计约0.28亿股。

机构预测：4家主流研究机构对沃森2021年至2023年进行了预测

2021年7月5日-9月7日，4家主流研究机构【6】中信证券研究员陈竹、招商证券研究员孙炜、光大证券研究员林小伟、中银证券研究员邓周宇对沃森生物未来3年进行了预估。

2021-2023年营业收入预估平均值为45.85亿元、62.91亿元、76.71亿元。

对沃森生物2023年营业收入预期最高的是招商证券研究员孙炜为79.82亿元，最低的为中信证券陈竹71.31亿元。

沃森生物2021-2023年归母净利润预估平均值为13.41亿元、17.96亿元、22.15亿元。

2023年预期最高的是光大证券研究员林小伟为23.74亿元，最低的为中信证券研究员陈竹为19.63亿元。

对沃森生物未来3年PE，4家机构预期未来三年PE平均值为79.87倍、59.95倍、48.34倍。

注解与参考：

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业评

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入,或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB）：等于股价/每股净资产,或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】沃森生物：深圳证券交易所上市公司，代码：300142.SZ

【5】智飞生物：深圳证券交易所上市公司，代码：300122.SZ

【6】信息来源于4家研究机构预测：中信证券研究员陈竹研究报告《2021年中报点评：13价销售放量符合预期，静待MRNA新冠疫苗三期临床结果》、招商证券研究员孙炜研究报告《PCV13持续放量，全面布局MRNA技术平台》、光大证券研究员林小伟研究报告《2021年半年报点评：13价肺炎疫苗强劲增长，创新研发持续推进》、中银证券研究员邓周宇研究报告《深耕疫苗行业，致力于打造中国第一款国产MRNA疫苗》

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）