狂赚554亿不分红，大跌后分红1.2分钱，招商白酒基金最骚操作来了

过去几年，A股核心资产白酒医药芯片类股票一路飙升，成了永不破灭的神话，这也让很多重仓此类股票的基金收益爆棚，更催生出一大批数百亿至上千亿规模的巨无霸基金。然而，几年数倍的收益背后，最大的受益者除了早期入局的投资人，就是基金公司及站在风口上的基金经理了。后来的投资人在高位冲进去，蓦然发现被套牢在核心资产山巅上，而部分基金公司为了留住投资人，将管理费收益最大化，在高点吝于分红的策略，无疑加大了基民的亏损。

刚刚披露分红公告的招商中证白酒指数基金就是其中的一个典型，截至到2021年8月末，招商中证白酒指数基金累计未分配利润高达388亿元，但是，该基金此次分红仅有1.2分钱/份，堪称史上最无厘头的分红操作。

9月2日，招商中证白酒指数证券投资基金（161725）公布2021年度第一次分红公告。公告显示，其分红方案为，每10份基金份额分红0.12元，对，你没看错，是10份分钱1毛2，相当于每份基金分红1.2分钱。按基准日基金净值1.189元计算，相当于每11890元基金分红120元，分红比例达到1%，跟基金收取的管理费比例一样。

只是，招商基金管理费是旱涝保收，基民拿这1%的分红可是等了五六年。

自2015年5月成立以来，招商中证白酒指数基金这是第一次现金分红，计算下来，平均年化分红比率高达0.7%！这分红收益率都跑赢银行活期存款了，你说厉害不厉害。

探长觉得招商中证白酒指数这分红操作实在太骚了，不是因为分红比例，毕竟基金分红不会直接增加投资人收益，而是因为该基金选择的分红时机。

公告显示，截止到2021年8月27日，招商中证白酒指数下属的两个分级基金A和分级基金C的净值分别为1.1893元和1.1891元，可供分配净利润分别为375.74亿元和12.45亿元，合计可供分配净利润超过388亿元！

公告虽然没有披露招商中证白酒指数基金目前的总份额，但以2021年6月末的总份额470亿计算，招商中证白酒指数基金此次分红金额大约为470×0.12/10=5.64亿，分红占未分配净利润的比例高达5.64/388=1.45%；如果按基金累计净值计算，分红比例为0.12/2.84=4.22%。

这意味着，高达98.55%的基金未分配利润被变相留在基金池子里，继续为招商基金贡献管理费。除非基民赎回，否则不要指望通过分红收回本金或实现收益。

最主要的是，招商中证白酒指数基金此次分红没有选择白酒行业的景气高点，而是在白酒指数下跌了30%之后，仓促做出的决定，而且分红比例之低堪称鸡肋，并无任何帮助投资人锁定收益或回避风险的作用。

那么请问招商中证白酒指数基金，你这个分红目的何在？

高点下跌20%后选择分红

从白酒指数走势看，中证白酒(SZ:399997)在今年2月份和6月份两次达到高点，招商中证白酒指数基金至少有两次机会，可以通过现金分红保住投资人的收益，但招商中证白酒指数基金在半年多的时间里一直毫无作为。

因此，你就看到了非常怪诞的一幕。截至2021年6月30日，招商中证白酒指数基金的未分配利润已经高达554.49亿元；到2021年8月末，招商中证白酒指数基金的未分配净利润跌至388亿元，两个月减少了166亿元；同时，基金净值从1.48元跌到1.18元，跌幅20%。对于此前的老基民来说，错过了高峰期锁定收益的机会；对于上半年买入招商中证白酒指数基金的投资人来说，如今则已被套牢。

投资者对于基金是否分红固然有不同看法，部分长期投资者认为分红意义不大，但考虑到A股牛短熊长的特点以及大部分基民的投资心理，公募基金保证一定的分红比例，对基民似乎更为公平。而且，高点分红对大部分投资人来说，至少可以锁定部分收益，甚至提前收回本金。

以招商中证白酒指数基金为例，回顾下过往几年基金申购和赎回情况，我们可以看到，基民的投资期限实际都很短，换手率非常高。这就意味着，如果基金公司长期不分红，持有一两年的投资人只能赌退出时的运气。

基金经理奖金数千万元？

基金通常有两种分红方式。一种是直接给现金，叫现金分红；另一种是把现金红利折算成基金份额，计入投资人账户的分红方式，叫红利再投资。这种方式会增加投资人的基金份额。

当然，现金分红不会增加投资人的收益，相当于投资人提前变现了一部分基金，在市场高峰时或下跌之初，基金通过分红，可以锁定投资人的收益，避免投资人坐过山车。不过在市场上涨初期，过早分红则会错过后面的增值阶段。

对于基金公司来说，收入来源主要是管理费。以招商中证白酒指数基金为例，其每年收取1%的管理费。以2021年6月末的规模计算，其一年的管理费收入高达6.58亿元。

这就意味着，基金规模越大，管理费收入越高。这就驱动基金公司和基金经理竭尽所能，将基金盘子做大并尽量保持稳定。所以，我们会看到，很多基金哪怕净值从1上涨到3或4，基金管理人也罕有大手笔分红。因为分红的后果就是降低了基金净资产规模，变相减少了基金管理费。

正因为这样，很多基金哪怕净值大跌了，宁可利润蒸发，也不愿意将已实现的利润分给基民。这就叫，肉烂也要烂在锅里。

截至2021年6月30日，招商中证白酒指数基金规模高达658.45亿元。按1%的基金年化管理费率计算，如果从6月30日计算，到8月27日（收益分配基准日）为止，共58天，招商基金每天收取的管理费为658.45亿×1%/365=180万，则58天收取管理费1.04亿元。

所以，招商中证白酒指数基金更愿意将收益折成基金份额，将投资人继续留在基金池子里，而不会在高点发放现金红利，降低基金规模。2017-2020年，招商中证白酒指数基金每年的管理费为2199万元、5885万元、8137万元、1.78亿元；2021年上半年，招商中证白酒指数基金收取的管理费高达2.79亿元。

基金管理费收入节节高升，换成你是基金经理，就算你意识到市场已经接近或到了高点，你会选择大额现金分红吗？还是想尽办法留住投资人，多收两年管理费，年底多拿几千万奖金呢？

显然，这是一个筛选“傻子”的题目。

既然我们讨论利益动机，那么我们有必要计算一下，基金经理在这一过程中，选择不进行现金分红有什么好处。

还是以招商中证白酒指数基金为例，其管理费收入中有40%交给了销售渠道，剩下净管理费收入约60%，这其中大约归属于基金经理团队的奖金大约有10%-20%。

以招商中证白酒指数基金658.45亿元规模计算，2021年该基金的管理费收入大约为6.5亿元，扣除销售费用，净管理费收入约3.9亿元。基金经理拿20%的话就是7800万，拿10%的奖励也有3900万元。

所以，年初有消息称某几位管理规模上千亿规模的顶流基金经理年终奖高达7000万，甚至过亿元，也没有什么奇怪的。

当然，基金经理如果能帮投资人实现较好的收益，那么拿较高的奖励也是应该的。但如果以牺牲投资人的收益来换取基金规模稳定，从而谋求基金公司和基金经理的单方面利益，那就有悖于公募基金的宗旨。毕竟，我们说好的要共同富裕，不能只是让基金经理拿着数千万年薪，而将基金投资人套牢在山顶上。