大私募VS小私募，买基金究竟选“大而强”还是“小而美”？

2019年以来，私募行业的头部效应愈发显著。据基金业协会最新报告披露，截至2020年末，证券私募总管理规模4.31万亿元，其中72家百亿私募管理规模2.23万亿元，占全行业管理规模的51.7%，即头部私募的管理规模已占行业半壁江山。

行业管理规模前五大的私募：高毅资产、景林资产、幻方量化、淡水泉投资、礼仁投资，合计管理规模逾7000亿，占全行业管理规模的16.79%。

越来越多的投资者用真金白银投票给那些经历时间验证，长期业绩亮眼，品牌形象深入人心的“千亿私募天团”。相较之下，中小私募则在逆水行舟，越来越难突围。

那么私募投资，是不是认准这些“千亿私募天团”，只投他们就够了呢？中小私募又有哪些独特优势？买基金究竟选“大而强”还是“小而美”？

一、“千亿私募天团”胜在业绩的稳健性

“千亿私募天团”最大的特点，或许也是最大的吸金点，就是其业绩的稳健性。这种稳健性体现在经过时间验证的长期业绩，经过管理规模考验的团队架构，以及与投资理念紧密绑定的私募品牌。

以高毅、景林、淡水泉、礼仁（高瓴）四家头部股多私募为例，其在品牌、价值观方法论、团队架构等方面有着诸多共同点，这些或许就是“千亿私募天团”的共同基因，也是吸引投资者的稳健性的由来。

一、长期业绩浇铸的私募品牌

以上四家头部私募，历史业绩均经受住了时间和规模的考验，冲过市场起伏，赢得了投资者的信任，建立起了品牌和口碑。

景林、高毅、淡水泉的基金经理，历史上也出现过较大回撤，但投资人拿住了，净值最终修复并再创新高。这样的投资者教育能让客户不断认可这些头部机构。

私募品牌是和业绩挂钩的，长期业绩优秀的管理人，没有被市场波动消灭的管理人，越来越强大。而业绩与规模循序渐进的背后，则是价值观和团队的力量。

二、长期业绩的基础是经过时间验证的价值观与方法论

景林、高毅、淡水泉、礼仁均选择了一条经过时间验证，长期能走通的路。景林的深度价值投研，淡水泉根植于基本面的逆向投资，高毅邓晓峰的价值博弈，冯柳的弱者体系，礼仁看重的长期价值等等。

头部私募投资理念汇总

资料来源：某三方基金研究中心

头部私募虽投资方法论有差异，但追本溯源，都是分享企业未来的价值增量，再以视角上或投研上的优势在定价偏差中攫取超额。这是一条在海内外都经过时间验证，长期一定能走通的二级市场投资路。

三、团队作战才能撑起千亿规模

除了品牌、价值观以外，头部私募经过规模、时间考验的团队组织架构也是其重要基因。

高毅的平台制，景林的多基金经理制，以及淡水泉赵军，高瓴张磊通过公司价值观、企业建制等方式进行投资理念的系统化复制和传承。头部私募普遍实现了从个人到组织的赋能，构建了价值观统一的具有战斗力的团队。

总结以上，长期收益的稳健性可以说是投资者极为关注的要素。银行理财产品以其较高的稳健性，吸收了大部分的居民财富。二级市场向来充满波动，所以那些长期业绩稳健性较高的头部私募成了万众焦点，也成了吸金利器。

那么，问题来了，我们只投资这些“千亿私募天团”就够了吗？中小私募真的就不用看了吗？

答案当然是否定的。

二、中小私募胜在弹性和爆发力

与头部私募相比，中小私募最大的优势就在于其业绩的弹性与爆发力。这种业绩弹性优势来自两方面：

1、中小私募能更好的兼顾中小盘个股

2、中小私募能更极致的体现价值投资的精选个股风格

一、中小私募能更好的兼顾中小盘个股

中小盘个股总筹码与日成交额有限，单一个股很难容纳大资金。我们假设有一只规模500亿的基金，基金经理发现了一只非常好的小盘股，但考虑个股流动性只能买5亿。那未来这只个股即便真涨了100%，其对组合的贡献也只有1%。而为了这1%的收益，基金公司却要投入大量的人力、物力研究、跟踪，得不偿失。所以多数大体量的基金会战略性放弃中小盘股。

然而中小市值公司往往是牛股倍出的领域。因为所有的大市值公司，都是从中小市值公司成长起来的，而企业从小到大的成长过程，正是投资中收益最为美妙的一段。

以美股为例，美股指数中标普500代表着大盘股，罗素2000代表着中小盘股。1979年到2020年的40多年时间里，标普500指数实现了9.16%的年化回报，而罗素2000指数则实现了9.7%的年化回报。

大盘股本身就是牺牲了一部分的成长性换取了更高的稳定性，所以长期来看，中小盘股指数的收益会优于大盘股指数。中小私募由于规模不大，所以能够重仓中小盘股，也愿意去挖掘具备良好成长性的中小市值公司。这是中小私募的一大优势。

二、中小私募能体现更极致的精选个股风格

巴菲特与伯克希尔哈萨维20%+的长期年化回报是无数投资者艳羡的对象。巴菲特能取得这样的成绩，很大的一个原因是敢于重仓。1987年，伯克希尔动用其1/3的资金，重仓买入了可口可乐公司7%的股份，成为了价值投资史上的经典案例。

价值投资，精选个股的投资人，持仓集中度往往都很高。因为研究的越深，信心和信仰越足，就越要重仓来表达观点。而中小私募则能更极致的体现这种价值投资，精选个股的风格。

一只500亿规模的基金，假如要用20%的仓位重仓一只个股，就要买下100亿筹码，考虑到盘子、冲击成本、流动性等问题，选股范围有限。所以基金经理即便发现了好机会，有时也难以重仓表达观点。

而对于中小私募来说，精选的个股，可能买入10亿、20亿就能达到目标仓位，更容易、也能更极致的去表达观点，体现精选个股、敢于重仓的风格。

三、基金投资如高考，想好自己的答题策略

总结以上，我们看到大船有大船的稳，小船有小船的快。头部的“千亿私募天团”，有着经过周期、波动验证的投资理念和实盘业绩，也有着经受住规模、时间锤炼的组织团队，其业绩的稳健性更强。

而中小私募，相对而言，有更强的业绩弹性和爆发力。管理人可以从中小市值个股中挖掘那些有更强成长动能的牛股，也更容易去重仓、去表达观点、去体现风格。那么买基金究竟是选“大而强”的还是“小而美”的呢？

高考刚刚结束，多数人可能都有过高考的经历。考试中往往有两种题，一种是稍微用功、细心就能答对的必答题，另一种是有一定难度、拉开考生区分度的选答题或“拔高题”。必答题都答好，就能去个不错的大学，但想去清北复交等一流名校，则一定要攻克“拔高题”。

对于私募基金投资者来说，选择头部私募天团，就有点像答必答题，了解了、选好了、有耐心、拿住了，就能把必答题都答对，以期得到一个还不错的分数或长期回报。

但在此基础上，投资者想再拿分，想实现更好的长期回报，就一定要做选答题，就是去挑选、投资中小私募。选答题肯定是有难度的，投资者既要选得出也要拿得住，需要更加专业，更加坚强、坚持、耐心，给这些“小而美”的私募更多表现的机会。

其实“大而强”的私募也都是从“小而美”的状态成长起来的，而对于投资者来说，这个成长的过程也正是收益非常美好的过程。选择大私募还是小私募，其实也是在成长性和稳健性间做权衡。而好买的投研目标，就是去帮大家降低选答题的难度，帮大家找到那些能长大的“小而美”的基金，找到未来的头部私募，在与这些中小私募一起成长的过程中，实现更好的长期回报。

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