低风险套利 玩转沪市转债配售权

红周刊 作者 | 水开

近两年以来，沪深两市可转债市场特别火爆。今年已有80多家上市公司发行可转债，再融资金额高达1800多亿元。目前，在可以正常交易的可转债中，转股溢价率为负值的在10只左右，占全部可转债比例不到3%。大家之所以乐于参与可转债申购，主要原因是今年可转债中签几乎没有任何风险，运气好的，中签一手可转债且首日卖出就可以挣300元以上，甚至500元以上。这就使得申购中签越来越难。如近期发行的金陵转债，网上中签率为0.0005%，也就是说你需要全额申购2000次，才能确保中签一次，中签难度可见一斑。

既然网上申购中签这么难，还有什么办法可以买到发行价的转债呢？这里介绍一种低风险套利办法，即只配售一手沪市可转债。

善用可转债配售中的“四舍五入”

根据现行的沪市可转债配售规则：1.在股权登记日收盘后，仍持有上市公司股票的股东按照一定的配售比例优先配售可转债。2.沪市可转债配售最小单位为“1手”（10张，1000元）。3.不足1手会按照四舍五入的算法计算，即配售金额在500元以上的都可以四舍五入到1000元，500元以下没有配售权利。（深市是以张为单位配售，每张为100元，只能在50元以上四舍五入到100元，所以不存在一手配售的优势。）

根据以上规则，只要在股权登记日当天仍然持有满足配售一手转债的最低数量的股票，就直接享受一手配售转债的权利。一手配售最大的好处是，买入发行可转债的上市公司数量少，占用的资金量小，短期内买入及卖出股票带来的损失也小。

以最近发行可转债的晨丰科技为例，这只股票发债股权登记日为8月20日，每股配售额为2.455元。那么，1000元一手的可转债，需要买入的股票数量是407.33股（1000÷2.455），正常情况下需要买入400股。但是，根据沪市四舍五入规则，配售额只要达到500元以上，就可以四舍五入到1000元，这样就只需要买入300股，配售转债额为736.5元（大于500元），四舍五入就可以按照1000元来配售，与持有400股的权利一致。

有配售权利之后，就可以在晨丰转债8月23日申购日内，在“买入窗口输入配售代码和股数进行买入操作”，如无此操作视为放弃优先配售权，这点与中签自动缴款不同，必须实际操作。

一手配售是小资金的福利

那么，上述这种一手配售有什么赢利优势呢？假定投资者在8月20日以晨丰科技收盘价也就是全天的最高价14.48元买入300股晨丰科技，那么需要投入4344元。再假定在8月23日以开盘价13.75元（全天最低价位13.69元）卖出股票，所剩金额为4125元，亏损219元。持仓一天，股票亏损219元，但换来了1手晨丰转债的配售权益。如果沪市不是按手四舍五入配售，而是像深市一样按张配售，那么1000元的转债必须持有400股才可以，如果还是如上操作就亏损292元。

虽然股票亏损219元，但只要可转债上市时价格超过每张122元，1手就可以卖到1220元，那么整体操作就是不赔的。根据目前股价走势，晨丰转债上市价格超过130元是大概率事件。所以这个操作赢利80元以上也是大概率事件。当然，买卖股票的时候也完全可能赢利，实现股票和可转债双赢。

对于一手配售，笔者大致统计一下，从年初到8月中旬，沪市共有25只股票发行可转债，如果都采用一手申购，至少赢利2000元以上。

笔者统计所用的数据都比较极端，买入股票是股权登记日当天的收盘价；股票卖出时间都假定在股权登记日的第二天，价格就是开盘价；可转债也都是上市当天就卖出。如果对以上操作进行优化，把股权登记日当天买入价格定在均价附近；卖出股票时间选在股权登记日后的第三天之后，而不是在股权登记日的第二天；对于质地好的可转债持仓在5～10天，那么收益还会扩大。这样看来，每年拿出1万元进行一手配售，赢利应该在3000元以上，这样的年化收益30%以上，完全可以称为“低风险套利”。

一手配售是小资金的福利。在沪市转债配售规则没有更改之前，“散户”投资者要珍惜这个规则，积极参与配售，慢慢增加自己的财富。

（本文已刊发于8月28日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）