爽文真香！付费阅读成死结，版权收入成活水

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

问大家一个问题，现在还有多少人看网文？

《奈何boss要娶我？》看过吗？你们一定没看过，因为你们的时间都看我们星空财富的基本面分析了。但是，不得不说，网文是一片很大的市场。比如《鬼吹灯》、《盗墓笔记》、《诛仙》、《庆余年》最早都是网文。

网文确实是一种重要的消遣方式。在我还有大把时间的年纪，就经常下载text格式的电子书，躲在宿舍被窝里看。

不过现在，人越来越懒，看书都变成了听书。新的娱乐方式，比如快手、抖音、B站等，分走了大部分精力。可以说，整个娱乐环境都变天了。网文首当其冲，生存空间不断被挤压侵占。

这种时候，国内网文运营两大巨头，阅文集团（HK 0772）和掌阅科技（603533），还能撑得下去吗？

带着这种想法，我翻开了阅文和掌阅的中报，发现上述担心纯属多余。这俩企业，盈利能力稳定，营收净利双增，一片欣欣向荣（↓）。为啥？

数据来源：阅文和掌阅2021年中报

这种完全不符合逻辑的表现，引起了我一探究竟的好奇心。

一.新兴娱乐，是福还是祸？

经过一番研究，我发现，网文阅读市场萎靡，这是不争的事实。然而新兴娱乐的出现，对于阅文和掌阅来说，反而是福不是祸。

之所以这么说，主要有以下两点原因：

• 网文付费本就不是一门好生意。
• 视频娱乐的兴起，捋顺了以网文为生的业务逻辑。

早期的阅文和掌阅，90%+的收入都是来自于网文付费。其商业模式，就是创作者在这个平台上发文章，读者付费阅读，收入由作者和平台分成。

但是网文付费，毕竟跟网课的知识付费不同。网文的存在，本就是为了消磨时间，休闲娱乐。所以网文读者的付费意愿本就不强烈。

当然，也还是有一部分人愿意为了娱乐买单，比如游戏就有那么多人充钱。但网文市场还有一个特殊情况，盗版文件就像狗皮膏药一样，怎么甩也甩不掉。当年我身边同学就总能通过各种途径，下载到text格式的文件，还能传阅给别人，大家共享。

所以想靠网文付费，做大做强，这个路径从根本上就很难走通。阅文2002年成立，到现在将近20年，付费比率依然还不到5%，历史最高也不过就6%。

但是，当大众的娱乐方式从文字转向视频后，网文反而多了一条出路——版权运营。也就是将网文改编成电影、电视、动漫、游戏等，收版权费。

近两年有很多非常火的剧，比如《琅琊榜》、《隐秘的角落》、《庆余年》等，就是网文改编的。热播之后，创作者、网文平台、视频平台，三方共赢。

而阅文和掌阅之所以能实现业绩增长，就是因为有版权收入的支撑。2020年，掌阅版权收入同比增长92%。2021年中报，阅文版权收入同比增长142%，营收占比达40%，即将超越付费阅读，成为第一大营收来源。

阅文（左）和掌阅（右）营收结构，图片来源：开源和新时代证券

娱乐视频化，催生了网文视频化。而网文视频化，将作为新的变现方式，逐渐取代付费阅读。

二.视频转型，高下立判

趋势之下，视频化转型的能力，也就成了决定网文平台未来发展的关键。

2018年，阅文收购新丽传媒，打通了影视制作渠道。不过新丽传媒对阅文而言，只能算是辅助。阅文的核心资源，是腾讯。

阅文从成立起，就自带腾讯基因。阅文的前身是2002年成立的起点财经网，后被盛大文学收购。2015年，盛大文学和腾讯文学整合，成立了阅文集团。

阅文和腾讯之间的合作，主要覆盖影视和动画。每部电视剧，阅文可以收2.5-4亿授权许可费，每部动画可收0.2-1.55亿。2021年，腾讯将继续扩大和阅文的合作。包括3-4部电视剧，9部动画，总金额预计可达15.5亿。而今年上半年，阅文版权运营的总收入也就17.4亿。

摘自《阅文集团2020年11月10日公告》

相比之下，掌阅出身平凡，和阅文之间，差了这么一个好爹。

不过去年11月，掌阅股价两周内从26块涨到了58块。因为字节战略投资掌阅，持股10%，成为第三大股东。

但若就此认为掌阅能和阅文一较高下，就大错特错了。

1.在影视制作领域，字节和腾讯，尚不具备可比性

字节的优势在于短视频流量，但网络小说更适合中长视频，或电视剧。而腾讯在这方面，有企鹅影视出品制作，有腾讯视频播放平台，另外还有腾讯动漫和腾讯游戏，可以进行IP转化。

2.在内容层面，阅文具备垄断性优势

阅文以起点中文网起步，与腾讯文学整合后，又囊括了QQ阅读。目前已经拥有940万名创作者，储备1450万部作品。

更关键的是，阅文几乎垄断了优质内容的源头。根据2021年2月百度小说风云榜，排名前30的作品中，26部出自阅文。虽然不知道掌阅有几部，但即便剩下的都是掌阅的，也就只有4部入选。

摘自《阅文集团官网》

打铁还得自身硬。没有优质内容为基础，即便掌阅掌握了视频制作渠道，也走不出盈利路线。

三.经营效率低下，谨慎乐观

阅文有腾讯加持，再加上对优秀作者、优质内容的垄断，在网文运营这个赛道，掌阅几乎没什么资格与阅文竞争。

掌阅和阅文资源上的差距，也直接体现在了业绩上。2021年中报，阅文营收是掌阅的4倍，净利润是掌阅的10倍。

但是对阅文，也不要盲目乐观。仔细看它半年报10亿的净利润，其中9亿都不是经营所得。这样算下来，阅文的经营净利润，竟然和掌阅基本持平。

究其原因，阅文管理费用营收占比高达15%（这个比例堪比国企），销售费用率也超过了30%。两项费用直接花掉了接近一半儿营收。如果阅文经营费用继续居高不下，这点儿赚钱能力恐怕还比不上花钱速度。

傍上一棵大树，并不等于安然无忧。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。