华塑科技IPO前夕突击分红受质疑 财务数据“弄虚作假”受处罚？

IPO前夕突击分析备受受质疑、财务数据“弄虚作假”受到行政处罚，主要产品又面临技术淘汰压力...动力铅蓄电池BMS生产企业华塑科技创业板IPO之路，恐怕并不好走。

近日，动力铅蓄电池BMS生产企业杭州华塑科技股份有限公司（以下简称：华塑科技）在深交所披露招股说明书，公司拟于创业板上市，预计募集资金6.25亿元，主要用于电池安全监控产品开发及产业化建设项目、研发中心建设项目、营销服务网络升级建设等项目，并补充流动资金1.5亿元。

然而，从其招股说明书来看，华塑科技目前存在产品结构单一、铅蓄电池 BMS 面临技术淘汰压力等问题。报告期内，公司应收账款3年增长超过200%，经营性现金流与净利润存在较大差异。此外，公司IPO前夕持续现金分红，其中2019年现金分红金额高出当年净利润，更是引发了投资者对其突击分红动机的质疑。

一、产品结构过于单一 技术面临淘汰风险

公开资料显示，华塑科技是一家专注于电池安全管理领域，集后备电池 BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电 BMS 等产品的自主研发、生产、销售及售后技术服务为一体的电池安全管理和云平台提供商，产品广泛应用于数据中心、通信、轨道交通、金融半导体及储能等关键后备电源领域。

BMS（Battery Management System），又称电池安全管理系统，用于智能化管理及维护各个电池单元，实时在线监测电池 SOC、SOH 等运行状态，防止电池本体和系统出现安全风险，延长电池的使用寿命，提高电池使用的安全性、稳定性和电池之间的均衡性，达到高效使用电池目的。

近年来，随着电池在后备电源、储能、新能源汽车等领域的快速发展，电池市场需求迅猛增长，电池安全管理行业的市场规模也在迅速扩大。由于锂电池的快速发展，应用领域不断拓展，锂电池在后备电源领域应用占比不断提升，正在不断挤占铅酸电池的市场份额。数据显示，2017年-2019年，中国铅蓄电池产量由20779万 kVAh下降至20249万 kVAh，连续三年下滑。

但值得注意的是，华塑科技目前产品仍是以铅蓄电池 BMS 为主，公司正面临到新产品技术替代风险。

如下图所示，2018年-2020年，华塑科技主营业务收入以 H3G系列产品为主，均属于铅蓄电池 BMS 领域产品。其他类产品主要为锂电BMS产品销售、配件销售及维保收入等。从比例来看，华塑科技锂电BMS产品销售比例持续下滑，截至2020年末已经不足3%。

对此，华塑科技在招股书中坦陈，近年来电池产业持续进行技术与产品迭代，若不能抓紧产品变革先机、对下游应用领域产品更新迭代作出快速响应，行业内企业将难以在市场中保持其优势地位。然而，从公司锂电BMS产品收入占比下滑趋势来看，华塑科技仍面临到新产品技术替代对经营业绩产生不利影响的风险。

通过上图还可以看出，华塑科技产品结构较为单一，报告期各期，公司 H3G-TA 系统占主营业务收入比例分别为 82.92%、90.16%和 85.49%，其它产品收入占比整体较低。因此，一旦出现市场竞争加剧、其他细分领域企业跨界竞争、下游行业需求量下降等不利因素，导致公司的产品销量减少或售价下降，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

实际上，华塑科技在后备电池 BMS、动力铅蓄电池 BMS、储能锂电BMS 业务领域，正面临到激烈竞争，与 Midtronics、LEM 及 NDSL（Cellwatch）等国际竞争对手相比，公司在资金、规模以及整体竞争力方面，仍存在一定水平差距。

二、三年内应收账款激增2倍 突击分红引发质疑

财务数据显示，2018年-2020年，华塑科技营业收入分别为8,604.51万元、10,727.98万元和20,590.84万元，净利润分别为2,436.40万元、1,621.74万元和5,615.67万元。

可以看出，报告期内华塑科技营业收入保持了持续增长，但净利润却呈现出较大波动性。2020年，新冠肺炎疫情冲击带来的数字经济需求提速，国内5G通信、数据中心等“新基建”需求释放，有效提振了公司业绩。

不过，从经营性现金流来看，华塑科技净利润含金量略显不足。招股书显示，报告期各期，华塑科技经营性现金流净额分别为619.93万元、1,571.14万元和1,909.44万元，经营性现金流量净额与净利润差异分别为 1,816.47 万元、50.60万元和 3,706.23 万元。

应收账款持续激增问题应该是华塑科技经营性现金流表现较差的一个主要原因。报告期各期末，公司应收账款余额分别为 3,789.33 万元、5,522.79 万元和13,839.58 万元，占营业收入比例分别为 44.04%、51.48%和 67.21%。三年之内，华塑科技应收账款余额涨幅超过200%。

通过上图可以看出，在华塑科技应收账款持续攀升的同时，公司所面临的坏账压力也在不断增加。截至2020年末，公司应收账款坏账准备已经高达958.20万元。

此外，华塑科技还面临到毛利率下滑风险。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 50.47%、45.89%和 46.78%，下滑趋势较为明显。对此，华塑科技在招股书中坦陈，公司产品价格受到诸多因素的影响，未来如影响公司产品价格和成本的相关因素出现重大不利变化导致公司产品价格下降较多，或成本上升较快，则公司毛利率仍存在下降风险。

本次IPO，华塑科技拟募集资金6.25亿元，主要用于电池安全监控产品开发及产业化建设项目、研发中心建设项目、营销服务网络升级建设等项目，并补充流动资金1.5亿元。

然而，由于华塑科技IPO前夕连续现金分红，公司本次IPO备受恶意圈钱的质疑。招股书显示，2019年、2020年，华塑科技分别现金分红1661.11万元、800万元，两年合计分红近2500万元。更值得注意的是，2019年公司净利润近有1,621.74万元，但其分红金额却高出净利润金额近40万元。

有分析认为，IPO前夕突击分红问题历来受二级市场投资者所诟病，华塑科技IPO前夕大比例现金分红问题或将成为公司本次IPO冲关之路的一道拦路虎。

值得注意的是，华塑科技还曾因工业生产总值数据“误报”受到行政处罚，这也导致不少投资者对其财务数据表示质疑。据招股书披露，2019年12月，杭州市上城区统计局因因华塑有限2019年2月上报的工业产销总值误报 20.40 万元，影响统计数据的准确性，因而对华塑科技给予警告并罚款 1,400.00 元。

所谓“误报”是否是华塑科技有意在弄虚作假？显然，20万元金额不可能是一个人为误差。针对这一问题，京达财经曾发函向华塑科技问询。截至本文发稿之日，尚未收到公司回复。