【国金晨讯】“硅”之若水，硅基新材料价格持续高涨

【国金晨讯】“硅”之若水，硅基新材料价格持续高涨；汽车连接器行业深度：电动化&智能化助成长

国金证券研究所 今天

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#国金晨讯

157个

2021年08月24日

电子汽车连接器行业深度：汽车连接器水大鱼大，电动化&智能化助成长

日化婴童日化行业深度：消费升级助力发展，风靡云涌谁主沉浮

化工化工行业点评：工业硅价格持续向上 ，继续看好新材料板块

医药神州细胞公司深度：十数年磨一剑，中国首个重组八因子重磅上市

医药山东药玻中报点评：产能有望达10亿支，中硼硅优势蓄势待发

医疗医疗器械行业点评：国家人工关节带量采购文件正式发布

医疗爱美客中报点评：嗨体增持超预期，濡白天使有望接力增长

医药森松国际中报点评：领跑高端生物制药装备，销售收入再创新高

医药荣昌生物中报点评：维迪西妥单抗上市，全球商业化进行中

通信移远通信中报点评：“剪刀差”消失，规模效应显现

汽车德赛西威中报点评：Q2受研发费用扰动，智能驾驶表现亮眼

金属攀钢钒钛中报点评：受益钒钛制品量价齐升

汽车连接器行业深度：汽车连接器水大鱼大，电动化&智能化助成长

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

行业观点：高成长：电动化+智能化，驱动汽车连接器行业高增。预计2025年中国高压连接器市场规模达270亿元、CAGR为46%，中国高速连接器市场规模达120亿元、CAGR为45%。预计远期中国高压连接器市场规模达900亿元、高速连接器市场规模达450亿元。

高壁垒：技术壁垒+客户壁垒，定点企业先发优势明显。

竞争格局：国外厂商领先，国产替代空间广阔。我们估算国内高速连接器国产化率仅5%、高压连接器国产化率不足30%。考虑国内企业响应速度更快、服务能力更强、成本控制更优，国内汽车汽车连接器企业有望实现快速成长。

行业策略：在电动化、智能化浪潮下，看好兼具高成长、高壁垒、国产替代可期的车载连接器行业投资机会。

推荐组合：看好高压连接器领军者（中航光电、瑞可达）、高速连接器领军者（电连技术）、立讯精密。建议积极关注永贵电器等企业。

风险提示：新能源车渗透率不及预期、辅助驾驶渗透率不及预期等。

婴童日化行业深度：消费升级助力发展，风靡云涌谁主沉浮

罗晓婷

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

纺织化妆品分析师罗晓婷

行业观点：婴童日化专业性强，消费升级下快速增长，20年我国市场规模284亿元，15~20年行业复合增13.2%。新生代父母依赖内容种草、母婴类博主兴起、线上快速渗透。格局涌动、传统品牌衰落、本土专业婴幼童及海外中高端小众品牌兴起。展望未来，人口压力下、消费升级维持行业景气10年，行业向头部品牌集中。借鉴海外经验，多国现有机成分/药企背景趋势；集团化运作、赋能品牌加速成长；做好婴幼儿线（0~3岁）为基础；我国婴儿湿巾品牌发展潜力大。

投资建议：21年发力薇诺娜宝贝、复制主品牌成功路径的贝泰妮；第二大本土品牌启初母公司上海家化；代理全球龙头品牌强生婴儿的水羊股份；投资新锐品牌戴可思的拉芳家化；背靠集团资源快速成长为本土龙头品牌红色小象的母公司上海上美。

风险提示：消费升级不及预期；国际品牌发力中国市场；终端零售疲软。

化工行业点评：工业硅价格持续向上 ，继续看好新材料板块

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

本周重点关注：硅基新材料价格持续高涨，行业长期成长空间巨大。

核心观点：在产能扩张受限的背景下，依托多晶硅、有机硅等主要需求端的持续增长，金属硅供需缺口预计长期存在，行业景气度有望长居高位。有机硅方面短期需求端持续增长叠加供给端投产低于预期，行业高景气得以延续；中期随着有机硅新增产能的逐渐释放景气度开始承压；长期行业受益于新能源的强势驱动和消费升级的持续催化，新增产能可被较好消化，供需有望维持紧平衡状态。从产业链价值角度来看，考虑到我国有机硅消费量仍处于较低水平，金属硅和有机硅作为硅产业链中的核心环节，国内市场极具增长潜力，预计2023年金属硅市场规模接近500亿（按2万元/吨计算）、有机硅市场在800亿以上（按2.5万元/吨计算）。

投资建议：考虑到中期有机硅景气度承压的风险，有机硅环节的利润可能向金属硅环节转移，建议重点关注实现了金属硅和有机硅双线布局且规模成本优势显著的硅基新材料行业龙头合盛硅业。

风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

神州细胞公司深度：十数年磨一剑，中国首个重组八因子重磅上市

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

投资逻辑：（1）赛道：全球生物工程探路者，在刚需、重磅、工艺高壁垒药中厚积薄发。（2）重磅产品：重组八因子，救万人于不死不残的百亿峰值重磅药。（3）未来空间：重磅产品十四价HPV全球领先，技术支持持续成长力。

盈利预测：我们预计公司2021/22/23年SCT800收入为0.64/5.28/14.32亿元，预计SCT400收入为0.22/1.56/4.50亿元。考虑到公司定向增发以用于新药研发，预计22年研发投入可达到10亿左右。预计公司将在2023年底或2024年实现正盈利。

估值与投资建议：根据DCF绝对估值和PS相对估值法，考虑定增稀释效应，对应市值334.66亿元，给予“买入”评级。

风险提示：在研管线进展不达预期风险。商业化进程不达预期及竞争加剧风险。八因子产品价格过高导致的销售不及预期风险。定增失败风险。限售股解禁风险。

山东药玻中报点评：产能有望达10亿支，中硼硅优势蓄势待发

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

业绩简评：2021年8月23日，山东药玻发布2021年中报，上半年实现营收、归母净利润与扣非归母净利润分别为18.12亿元、3.01亿元和2.89亿元，同比增长18%、15%与12%，整体业绩符合预期。

经营分析：（1）海运费上涨及人民币升值制约外贸出口，国内市场稳中有升。（2）注射剂一致性评价继续推进，中硼硅模制注射剂瓶优势彰显。（3）药用包材产业园一期工程已投产，中硼硅模制系列产能有望达到10亿支。

投资建议与估值：我们维持盈利预测，预计21/22/23年营收39.50/45.72/53.12亿元，调整净利润为7.08/8.76/10.73亿元，公司目前股价对应21/22年PE为28/22x，维持“增持”评级。

风险提示：新冠疫苗带来的药玻瓶增量空间低于预期的风险；中硼硅替换进度低于预期风险；产能释放低于预期的风险。海外疫情影响出口业务的风险。

医疗器械行业点评：国家人工关节带量采购文件正式发布

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

事件：2021年8月23日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室正式发布《国家组织人工关节集中带量采购文件》，要求参与企业准备提交申报材料，递交材料的日期定在2021年9月14日。

点评：国产优质厂商入围A组，中选率大幅提升。此次带量采购将加速关节类产品国产替代。报价方式更加灵活，中标产品将带动未中标产品降价。中选企业间明确协议采购量比例差异，实现以价换量。

投资建议：国内关节类市场植入率仍具提升空间。过去关节类产品在国内植入渗透率较低。根据中国医师协会的数据，2018年中国人工全髋关节置换手术43.93万台，植入率3.5例/万人；人工全膝关节置换手术24.93万台，膝关节单髁置换手术1.12万台，植入率1.87例/万人。相较于美国2014年11.64例/万人的髋关节植入率和21.35例/万人的膝关节植入率仍有巨大提升空间。根据标点信息的数据，2019年国内关节类植入医疗器械市场规模86亿元，预计到2024年有望增长到187亿元，复合增速16.87%。建议关注行业中产品品类丰富、布局完善的企业。目前国内关节类产品仍有较大进口替代空间，未来有望通过带量采购进一步加速行业集中。对于原本份额较小的企业，如能在本次集采中以价换量，实现份额提升，未来有望提升收入规模。

风险提示：带量采购价格降幅超出预期的风险；企业落标风险；医疗结构落实采购量低于预期风险。

爱美客中报点评：嗨体增持超预期，濡白天使有望接力增长

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩点评：8月23日，公司公布2021年上半年业绩，上半年实现营业收入6.33亿元（+161.87%）；实现归母净利润4.25亿元（+188.86%）；实现扣非归母净利润4.11亿元（+191.46%）。公司2021Q2实现营业收入3.74亿元（环比44.3%，同比+129.9%），实现归母净利润2.55亿元（环比49.2%，同比+144.4%），实现扣非归母净利润2.49亿元。嗨体系列增长超预期，凝胶类产品增长迅速。新品“濡白天使”下半年有望放量。目我们看好公司核心产品嗨体以及嗨体熊猫针持续放量，叠加下半年童颜针放量，上调 21-23盈利预期 8%，10%，11%；预计公司 21-23 年实现归母净利润 8亿元、11.08亿元、14.01亿元，同比增长82%、38.5%、26.4%。维持“增持”评级。

风险提示：产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期。

森松国际中报点评：领跑高端生物制药装备，销售收入再创新高

王班

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

事件：2021上半年分别实现收入/毛利/经调整后息税折旧摊销前利润18.53/4.83/2.79亿元，分别同比增长28.5%/12.2%/6.6%。上半年新签订单34.07亿元，同比增长78.44%；其中生物制药、动力电池产业链、电子化学品等领域新签订单已分别超过2020年前年的订单金额。经营情况全面超预期！

经营分析：

1、经营持续超预期，新签订单实现大幅增长，大幅超预期。

2、领跑高端生物制药装备，不断实现新的突破：高端设备和模块化定制服务不断取得突破，上半年参与海外最大容量的生物反应器和国内首座模块化mRNA疫苗工厂。

3、动力电池产业链领域进展迅速。

4、电子化学品及高端化工领域前景广阔。

投资建议：剔除发行费用、激励摊销、社保减免等因素后，我们预计2021-2023年经调整后利润分别为3.93/5.29/6.51亿元，维持买入评级。

风险提示：下游客户海外产能运营不达预期风险等。

荣昌生物中报点评：维迪西妥单抗上市，全球商业化进行中

王班

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

业绩点评：公司发布2021半年报，收入2.92亿元，总开支4.86亿元。期间亏损4.44亿元，同比增长77.7%；经调整亏损净额为4.33亿元，同比增长78.0%。维迪西妥单抗在国内上市，海外与Seagen签订全球许可协议，开启国际化商业进程。维迪西妥单抗为Her2-ADC药物，用于治疗HER2表达局部晚期或转移性GC已获药监局有条件上市批准。目前美国仅有罗氏／ImmunoGen的Kadcyla与第一三共/阿斯利康的Enhertu两款Her2-ADC获批上市，用于治疗乳腺癌。与T-DMI相比，RC48表现出结合力更强和有更强的抗肿瘤潜力的优势。由于公司新增里程碑收入2亿美元，公司2021年收入上调397%至14.64亿元，预计2021-2023年收入分别约14.64亿元、7.60亿元、15.97亿元，维持“买入”评级。

风险提示：研发项目进展、海外临床及商业化拓展不达预期；产品获批进度不达预期。

移远通信中报点评：“剪刀差”消失，规模效应显现

罗露

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

业绩点评：2021年8月23日晚，公司发布2021年半年报，实现营业收入43.16亿元，同比上升72.82%；实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比上升91.61%，业绩符合预期。增收又增利，“剪刀差”消失。报告期内公司归母净利润增速首超营收18.79PP，自18年以来增收不增利的剪刀差消失。5G模组大规模集采落成，大颗粒场景和高价值场景有所突破。规模效应显现，募投资金产能持续扩张，公司进入利润释放期。公司利用募投资金10.61亿拟在常州建设20条生产线，满产年产能9,000万片，报告期内已完成一半产线架设。公司5G蜂窝模组已获得多国家和地区运营商91个认证，并已研发出近30款5G模组，车规级模组方面公司积极推进C-V2X生态构建。公司拥有最全的产品系列，规模优势降低成本受益于物联网爆发红利，未来模组行业保持30%增长，我们看好移远通信龙头地位，未来五年利润CAGR增速有望超过50%。

盈利调整和投资建议：预计公司2021-2023年收入分别为90.53亿元/134.37亿元/193.48亿元，归母净利润分别为4.11亿元/7.83亿元/13.37亿元，维持“买入”评级，重申2021年300亿目标市值。

风险提示：5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；竞争加剧导致毛利下降。

德赛西威中报点评：Q2受研发费用扰动，智能驾驶表现亮眼

邱长伟

邱长伟

新能源与汽车研究部

汽车与汽车零部件高级分析师

业绩点评：8月23日，公司发布2021年中报，上半年收入40.8亿元，同比增长57%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长234%。二季度收入20.4亿元，环比持平；二季度扣非归母净利润1.4亿元，环比下滑38%。

Q2业绩环比下滑，主要是研发投入费用化率季度波动所致。智能驾驶收入同比增180%，收入占比提升至14%。上半年公司对收入进行重新分类，分为智能座舱、智能驾驶和网联服务及其他，收入分别为33.4/5.7/1.7亿元，同比增长44%/183%/121%。智能驾驶业务增长较快，主要是全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品新项目订量产及小鹏P7搭载的IPU03出货量增长所致。智能座舱收入增长，主要是一汽丰田、长城汽车、吉利汽车等车企的新增项目量产所致。

投资建议：我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为7.2/10.3/12.5亿元，对应EPS分别为1.31/1.88/2.27元。当前股价对应PE分别为71/49/41倍，维持“买入”评级。

风险提示：配套车型销量不及预期；来自科技巨头的竞争；芯片供给改善不及预期。

攀钢钒钛中报点评：受益钒钛制品量价齐升

倪文祎

倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

业绩点评：上半年实现营业收入71.33亿元，同比增长42.62%；实现归母净利润5.07亿元，同比增长492.86%。1、钒钛制品量价齐升。上半年公司生产钒制品（以V2O5计）1.29万吨，同比增长8.4%；钛白粉12.27万吨（其中含氯化钛白粉8750吨），同比增长7.44%。2、国内钒制品龙头，钒价上涨弹性大。公司具备钒产品产能（以V2O5计）2.2万吨/年，公司具有钛白粉产能23.5万吨/年，产量在国内排名第三，仅次于龙蟒佰利和中核钛白。3、公司实控人鞍钢集团将收到本钢集团无偿划转其51%股权，控股本钢集团。国有钢铁企业合并整合产能已成趋势，鞍钢本钢合并将创造中国新钢铁巨头。4、上半年公司钒钛制品量价齐升，预计下半年继续维持，我们相应上调21、22年盈利预测27%、40%，预计21-23年公司实现归母净利润分别为10.44亿元、11.65亿元、12.59亿元。维持“中性”评级。

风险提示：基建投资不及预期；钒制品、钛白粉下游需求不及预期；原材料涨价。

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