医药行业作为国民经济的重要组成部分，一直以来均保持着较好的增速。随着我国经济的持续发展，大众对自身健康的重视程度不断提高，对相关医药产品的需求逐步扩大。
这一热度也延伸到了资本市场。据前瞻经济研究院数据显示，2020年，医药制造业企业共有30家企业成功在A股IPO上市，占到了2020年A股IPO上市企业数量的7.6%。
8月10日晚间，又一家药企成功过会。据深交所官网发布消息显示，诚达药业创业板首发过会。值得一提的是，诚达药业也算得上是一个上市“狂热分子”，这已经是其第三次冲击IPO。经历两次失败后，市场难免不疑虑：诚达药业为什么这么执着于上市？
一波三折的上市之路
诚达药业创建于1999年，是一家为跨国制药企业及医药研发机构提供关键医药中间体CDMO（合同研发生产组织）服务的公司，同时还从事左旋肉碱系列产品的研发、生产和销售。
招股书显示，诚达药业的股东主要为葛建利、前海晟泰和黄洪林，其中葛建利持股36.22%，为实际控制人的最终受益人。
对于上市而言，诚达药业可以说是一位“老手”，在此次冲刺ipo之前，已经有过两次经历了。
早在十年前，2010年9月20日诚达药业IPO招股书就获得证监会受理，历时七个月，在2011年4月30日接受发审委的审核，上会被否，无缘A股。
对于其首次IPO被否的情况，深交所也在一轮问询中进行了追问。据诚达药业介绍，主要是公司募投项目存在不确定性。
在首次上会被否后，诚达药业2012年重整旗鼓，再次上阵。于当年3月再度递交了招股书申报稿，但历时一年，公司在2014年4月就撤回了发行上市文件。
对于公司第二次撤单的原因，深交所也进行了追问。诚达药业表示，主要系外部因素造成，一方面是因为2012年10月证监会公告暂停审核IPO申请，IPO排队企业数量急剧增加，自己建设资金短缺，公司在会审核时间过长无法进行及时的股权融资。
另一方面，2013年10月公司老厂区的火灾事故对当期经营情况产生了短暂的负面影响，为尽快恢复公司正常的生产经营活动，集中精力加大生产和研发力度，公司决定撤回IPO申请。
前两次的上市之路着实坎坷，但第三次IPO的业绩外衣整体来讲并不难看。
第二次申报报告期2010年、2011年和2012年，主营业务毛利率分别为31.79%、33.28%和36.21%；本次申报报告期内，主营业务毛利率分别为34.65%、45.10%和50.14%，公司2020年的毛利率较最早首次2008年申报时的毛利率提升了近20个点。
对比同行2018年-2020年毛利率均值41.96%、42.23%和42.18%，公司2019年和2020年毛利率均高于同行均值。
但细究招股书，不难发现，诚达药业仍有不少弊端。
显著依赖关联商业务
上海长森是诚达药业的五大客户之一，从2018年-2020年其销售占总收入的比重持续上升，从5.5%上升到了12.99%。在2020年为第一大客户，占比最多。而上海长森的创始人和实际控制人是前诚达药业的技术负责人。
上海长森定制类业务的主要合作客户包括 Incyte、Ampac、Novasep 等。诚达药业通过王喆和上海长森不断拓展了与 Incyte的合作关系。
据招股书中提到，诚达药业是对Incyte定制品进行二次开发和工艺优化；或者是自行开展工艺设计开发，在完成实验室阶段的工艺设计后，放大研究，同时进一步对工艺进行优化，并最终完成定制产品的规模化生产。
在这其中上海长森扮演的是一个接受 Incyte的委托，定制产品完成后给Incyte的中间人的身份，而诚达药业为订制品加工人的身份。
另外也通过与 ALFA 的合作拓展了与终端客户的委托定制业务，即ALFA 借助其在国外市场的业务资源，向公司推荐相关 CDMO 业务，ALFA在接到终端定制客户的需求后，与诚达药业就项目开展的可行性进行沟通确认。
在报告期内，ALFA的销售收入占其营业收入比例分别为 14.18%、38.65%和 21.24%。而对Incyte销售收入占公司营业收入比例也从2017年的5.93%增长到了11.51%。
综上而言，诚达药业就与ALFA、上海长森合作以及在中间为其推荐的另外几家公司占公司主营收的40%近50%，虽然诚达药业在招股书中提到对其依赖性不大，但是数据表明诚达药业还是对关联商在业务收入上具有一定的依赖性的。
除了来自于诚达药业自身的问题，在市场的洪流中，诚达药业又会面临些什么呢？
市场开阔但竞相激烈
就市场规模来看，根据IQVIA统计，2019年中国医药市场规模为1416亿美元，位居全球第二，仅次于美国。近十年以来，中国医药市场实现了快速增长，主要由于中国政府持续扩大农村和城市居民的医保覆盖，并不断推动公立医院系统和基层医疗服务的建设。
根据IQVIA预测，2020年-2024年中国医药市场增速仍将保持5%-8%的年均复合增长率，预计到2024年中国医药市场规模将达到1650-1690亿美元。
随着市场规模的扩大，随之而来的是企业数量的不断增多，对市场蛋糕虎视眈眈，竞相走上上市之路。
前瞻经济研究院数据显示，2020-2021年2月28日，共有23家医药制造业企业在科创板成功IPO上市，占到了这期间医药制造业企业成功IPO上市数量的67%。
虽说诚达药业表现还不错，但两大主营业务均不算突出。就2019年数据来看，招股书显示，诚达药业CDMO市场份额仅有0.76%。
而招股书所列举的药明康德、凯莱英、博腾股份和九洲药业等4家同行业上市公司的CDMO市场份额分别为17.93%、11.75%、7.22%和3.62%，均高于诚达药业的市场占有率，侧面反映了诚达药业想要再获得更多的市场份额并非易事。
结语
在医药制造这个行业里，机遇与挑战并存，但要想博得更多市场份额，势必需要更硬核的技术来支撑。显然，目前诚达药业在营收中5%的研发费用占比并不足以说服投资者。
文|IPO捕手（ipobushou）
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