中汽研：公司治理混乱 成长性堪忧

作者：王柄根

来源：股市动态分析

中汽研汽车试验场股份有限公司（下称：中汽研或公司）于7月22日在创业板上市委举行的发审会议中顺利通过了IPO的申请，这意味着公司半只脚已经踏入A股市场。这家2011年就成立的由中国汽车技术研究中心有限公司投资控股55.96%的公司成色如何呢？

《股市动态分析》记者梳理后发现公司其实是依靠着独特的资源赚钱，公司本身并无特别亮点，业务竞争性激烈，成长性堪忧；虽然成功过会但由于公司治理混乱依然遭到投资者对其是否符合上市标准而心存问号，或许中汽研上市成功后在二级市场也未必能得到专业投资者认可，本刊读者也请多一份谨慎。

业务竞争激烈 成长性存疑

《股市动态分析》记者通过中汽研招股说明书发现，公司是我国主要的汽车试验场投资、运营、管理企业之一，公司主营业务为 通过构建汽车场地试验环境和试验场景，为汽车整车生产企业、汽车检测机构、 汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务。 （见表一）

表一：中汽试验业务收入构成

除中汽试验场外，目前国内已经建成且投入使用的主要汽车试验场有 24 家， 比如交通部公路交通试验场 、中国人民解放军总装备部汽车试验场 、中国汽研下属汽车试验场、广汽本田比亚迪上汽长城汽车一汽丰田现代大众等汽车品牌公司自有汽车试验场等。

汽车试验场主要为汽车制造商服务，为汽车新品研发投放市场前期的相关测试，随着行业内汽车终端制造商自建汽车试验场数量增多后，第三方检测业务自然大幅缩水，叠加本身该行业竞争激烈，中汽研市场前景堪忧。

而且，《股市动态分析》记者发现，中汽研主要客户几乎都在自建或筹建自己的汽车试验场，这对于中汽研未来业务发展无疑是一个“噩耗”。（见表二）

表二：中汽试验主要客户自建试验场情况

此外，中汽研前五客户比重较大，报告期各期末前五大客户收入占营业收入的比例分别为55.99%、58.85%、62.30%和60.59%，公司的客户集中度相对较高。其中，吉利集团及其控制的子公司(下称：吉利集团)和中汽中心及其控制的子公司(下称：中汽中心)在各期的收入占比合计为40.31%、42.86%、50.35%，中汽试验场对吉利集团及中汽中心依赖程度较高。

于此同时，公司在专利权方面，非常薄弱，截至公司招股说明书签署日，公司累计获得 24 项专利，其中发明专利仅 1 项， 实用新型 23 项。这或许从研发投入方面也能佐证公司研发实力。报告期内中汽试验场的研发投入分别为318.07万元、602.33万元、753.09万元，研发费用占当期营业收入比例分别为1.5%、1.8%、2.10%，该数据远低于同行可比上市公司。（见表三）

表三：中汽试验研报告期研发费用同行对比表

治理混乱 是否符合上市制度？

《股市动态分析》记者发现，中汽研董事、监事、高级管理人员及核心人员最近二年变动频繁，在2019年1月到2020年6月的一年半时间里，换了三任董事长；董事方面前后变化也较大，共计11人次变化。2020年的董事会成员对比2019年1月，仅有一位董事没有变化。通常，按照公司法等相关制度，一般董事会换届一般周期为3年。中汽研的董监高人员变更如儿戏般，让外界投资者心生疑虑。（见表四）

表四：公司两年董事人员表动表

中汽研在回复交易所重点问询函时表示，由于公司三方国有股东依据当时有效的公司章程对各方董事席位及管理层提名、委派过程形成了较为默契的合作共识，结合国有企业干部管理的相关流程，存在部分董事、高级管理人员任职时以国有股东单位通知、任命文件为准，而未履行公司自身法定程序的情况。

同时，公司也承认，公司治理方面有部分内部控制制度未按照创业板的有关要求进行，正修订整改。

业内人士指出，公司治理是锚，如果锚出现问题，公司发展就会偏离航向。尽管国企背后的相关流程有所不同，但作为股份公司，应当按照公司法相关规定履行程序，公司治理是公司管理最重要的环节之一，往往投资者也非常重视。