作者：网叔点财
来源：雪球
消费行业到底赚不赚钱 ？ 该买主动基金还是指数基金 ？ 张坤 、 刘彦春 、 萧楠 、 胡昕炜谁最厉害 ？ 今天 ， 网叔就来给大家分析一下这三个问题 。
首先来看消费行业到底赚不赚钱 ？
很赚钱 ！ 非常赚钱 ！
根据wind数据显示 ：
近十年 ， A股涨幅最大的前五大行业中 ， 有3个 （ 食品饮料 、 休闲服务 、 家电 ） 都属于消费行业 ， 涨幅全都在200%以上 ， 而同期沪深300指数涨幅仅为63.67% 。
近五年 ， A股市场涨幅最大的前五大行业中 ， 消费行业依旧牢牢占据了3个席位 ， 即使是涨势最差的家电行业 ， 涨幅也高达70%以上 。 同期沪深300涨幅仅为56.76% 。
不夸张的说 ， 消费行业是最近几年最赚钱的行业,甚至没有之一 。 谁这几年把握住消费行业 ， 谁就成功了一半 。 那么 ， 投资消费行业基金到底是买指数基金还是买主动基金 ？
这个要分情况讨论 ： 如果你只看好白酒行业 ， 可以考虑中证白酒指数基金 。 过去5年 ， 中证白酒指数涨幅高达460.90% ， 平均年化收益为41.48% ！
在全市场所有基金13233只基金中排名第一 ！
什么是核心资产 ？ 什么是白酒科技 ？ 这收益率简直就是指数基金里的战斗机 ， 公募市场里的的印钞机 ！ 如果你看好大消费行业 ， 可以考虑长期业绩表现好于消费指数的主动基金 （ 偏消费类 ） 。
近五年来 ：
全指消费指数涨了150.1% ， 平均年化收益高达20.12% ！
中证消费指数涨了205.7% ， 平均年化收益高达25.04% ！ ！
这收益率高吗 ？ 当然高 ！ 而且不是一般的高 。 但是还有更高的 。 根据wind数据显示 。 目前 ， 公募市场上偏消费行业的主动基金一共有109只 。
网叔整理了近五年来 ， 涨幅高于中证消费指数 ， 且规模在20亿以上的偏消费类主动基金 ， 一共有以下八只 ：
也就是说 ， 我们选中优秀的基金经理 ， 买入偏消费类的优质主动基金 ， 跑赢中证消费指数还是很有希望的 。 以上这八只基金的基金经理中 ， 张坤 、 刘彦春 、 萧楠 、 胡昕炜赫然在列 。 这四位都是赫赫有名的明星基金经理 ， 但是否真的优秀 ， 谁最优秀 ， 还是得筛选一遍 。
还是老规矩 ， 在选出谁是消费行业最优秀的基金经理之前 ， 先声明一下优秀基金经理的标准 ： 这里大家要注意一点 ！ 明星基金经理≠优秀的基金经理 ！ 比如下面这位自称要做市场上最锋利的矛 ， 常年住在微博热搜上的男人 ：
实打实的明星基金经理 ， 但和 “ 优秀的基金经理 ” 真的没有半毛钱关系 。 那么 ， 什么样的基金经理才是优秀的基金经理 ？ 很简单 ， 无非看两点 ： 人品和业绩 。
人品好+业绩牛＝优秀的基金经理
具体怎么看 ， 咱们接着往下看 。
业绩牛不牛 ， 主要看三点 ：
1 、 业绩牛逼 。
2 、 业绩持续牛逼 。
3. 、 管理大规模资金业绩还持续牛逼 。
根据wind数据显示 ， 截止到目前 ， 整个基金市场 ， 偏好消费行业的主动权益类基金经理一共41人 ：
其中 ， 从业5年以上 ， 生涯年化收益在15%以上的一共有11位 ：
“ 双十 ” 基金经理只有一位 ：
这12位基金经理中 ， 剔除掉管理规模200亿以下的基金经理 ， 只剩下张坤 、 刘彦春 、 萧楠胡昕炜和焦巍5人 ：
这五人 ， 管理规模全都在200亿以上 。
毫无疑问 ， 这5位基金经理全都符合业绩牛逼 ， 业绩持续牛逼 ， 管理大规模基金业绩还持续牛逼的标准 。
看完了业绩 ， 接下来我们来看人品 。
人品硬不硬 ， 主要看五点 ：
1 、 是否牛市高位狂发新基 ；
2 、 是否心猿意马频繁跳槽 ；
3 、 是否半途而废始乱终弃 ；
4 、 是否押注梭哈炒垃圾股 ；
5 、 以及是否做了其他损害广大基民利益的事 。
关于基金经理的人品问题 ， 网叔在基金经理七宗罪这一系列视频中有过详细阐述 ， 感兴趣的小伙伴可以去看一下 。
网叔翻阅了这5位基金经理的管理基金的历年年报 ， 发现张坤 、 刘彦春 、 萧楠 、 胡昕炜这4位基金经理在人品方面并没有太大瑕疵 。
但是焦巍就不一样了 ， 担任基金经理不到六年时间就跳槽了两次 ， 在15年股灾期间 ， 基民们最需要他的时候 ， 焦巍毅然抛下三只闪闪发绿光的基金 ， 弃数万基民而去 。
因此 ， 网叔把焦巍移出了 “ 优秀基金经理 ” 榜单 。
在这里要声明一下 ： 不焦巍能力不强 ， 只不过在关键时刻 ， 这位基金经理似乎更加在乎自己的利益 。
综合来看 ， 张坤 、 刘彦春 、 萧楠 、 胡昕炜这4位基金经理都可以称得上是消费领域内最优秀的4位 。
同时 ， 这四位基金经理也是网上热度最高的四位 。 不得不说 ， 大家的眼光还是非常给力的 ！
那么 ， 张坤 、 刘彦春 、 萧楠 、 胡昕炜都有什么投资思想 ？ 谁才是消费领域最厉害那个男人 ？ 今天 ， 网叔就来给大家详细分析一下 。
先来看张坤 ：
张坤 ， 易方达一哥 ， 清华大学生物工程学硕士 ， 从业8.81年 ， 生涯年化19.86% 。
其代表作是易方达中小盘 ， 掌舵8.81年 ， 取得了676.48%的收益 ， 年化收益高达26.18% 。
张坤是中国最像巴菲特的基金经理 。
在投资中 ， 张坤坚持深度研究 、 精选个股 、 集中持仓 ， 与时间为友 ， 长期持有伟大的公司 。 巴菲特曾经说过 “ 如果你不想持有十年以上 ， 就不要持有一分钟 ” 。 张坤再投资中深刻践行了这一点 ， 茅台一拿就是8多年 ， 五粮液也拿了7年多 。
在实际选股中 ， 张坤崇尚 “ 阅读 ” 的力量 ， 他认为年报是最客观的反映企业历史成绩单的资料 ， 每年会阅读800-1000份公司年报 ， 也会读几乎所有可以找到的深度报告 、 相关人物传记以及一切能和公司关联的资料 ， 以求增加对行业和个股的理解 。
选定好公司后 ， 张坤倾向于集中持有 。 他认为做好深入研究 ， 并在此基础上重仓持有 ， 比散弹枪式的买很多个股更容易控制风险 ， 也更容易预期长期收益 。
此外 ， 张坤也不择时 。 他曾经说过这么一句话 ， “ 回顾过去 ， 并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格 ， 而是再次提醒自己并不具备这个能力 ”
在行业配置上 ， 张坤并不只是单纯的配置消费股 。
从其代表作易方达中小盘的行业配置来看 ， 消费行业配置占比只有60%左右 ， 此外 ， 张坤还长期配置了20%左右的医药生物 ， 少量的信息技术和工业 ；
这样做的好处是能够降低行业配置的相关性 ， 分散风险 。 但是 ， 对医药生物行业不感冒的小伙伴可能不是那么友好 。 这一点大家在投资的时候需要注意一下 。 从其代表作易方达中小盘前十持仓股来看 ：
龙头股各占四支 ， 还有两只电子科技股 。 比起2020年 ， 明显降低了白酒股配置比例 。
再来看刘彦春 ：
刘彦春 ， 景顺长城一哥 ， 管理资产规模高达1015亿元 ， 仅次于张坤 。 从业12.23年 ， 生涯年化12.10% 。
代表作是景顺长城鼎益 ， 掌舵6.03年 ， 取得了367.94%的收益 ， 年化收益高达29.15% 。
刘彦春入行比较早 ， 2008年就开始担任基金经理 。 但前期投资思路并不清晰 ， 来回摇摆 ， 又因为跳槽错过了2015年的大牛市 ， 所以年化收益率比较低 。
2017年后 ， 刘彦春坚定 “ 选择好公司 ， 长期持有 ” 的投资理念 。 之后一飞冲天 ， 成为仅次于张坤的明星消费基金经理 。
选股时 ， 刘彦春更看重企业经营层面的因素 。 坚持自下而上选股 ， 寻找高投入资本产出比 、 高成长潜力的优秀公司 。 具体指标方面 ， 主要比较ROE 、 ROIC等财务指标 。 同时 ， 他也会关注现金流和投入资本产出变化趋势 。
在他看来 ， 高投入资本产出意味着在行业内具备竞争优势 ， 以及良好的内生增长能力 。 高投入资本产出 、 高成长公司可以为股东持续创造价值 。
除此之外 ， 刘彦春还非常看重企业家的能力 ， 他曾说过 “ 那些可以正确应对外部环境变化的企业 ， 具备创新和冒险精神的企业家 ， 才是市场上真正稀缺的的奢侈品 。 ”
在行业配置方面 ， 刘彦春和张坤比较相似 ， 以景顺长城鼎益为例 ， 刘彦春从2020年开始逐渐加大了医药行业的配置比例 ， 目前医药配置比例在20%左右 ：
具体来看前十大重仓股 ：
成长性极高 ， 除了海大集团 ， 其余几只都是成长性极高的龙头股 。 包括迈瑞医疗 、 药明康德和爱尔眼科 ， 这三只医药龙头股 。 剩下了消费龙头股汇总 ， 白酒股占了四席 ， 茅五泸+古井贡酒合计持仓占比高达34.5% 。
刘彦春近五年的业绩在这四人中一骑绝尘 ， 与他高成长性的持股风格有很大关系 。
接着我们来看萧楠 ：
萧楠 ， 从业8.81年 ， 年化收益率21.67% 。 其代表作是易方达消费行业 ， 掌舵8.81年 ， 取得了499.88%收益率 ， 年化收益高达22.54% 。
萧楠和张坤同一天 ， 在同一家基金公司 （ 易方达 ） 开始基金经理生涯 ， 他们的投资理念也比较相近 ， 那就是 “ 选择好公司 ， 然后长期持有 ” 。
个股选择上 ， 萧楠主要看公司质量 。 在他看来 ， 一个公司质量高主要体现在三个方面 ：
1 、 盈利能力非常强 ；
2 、 增长速度非常快 ；
3 、 自由现金流非常好 。
但是从长期来看 ， 这样的公司是不存在的 ， 也就是是一个 “ 不可能三角 ” 。
在这个三角里 ， 不同的投资者有不同的偏好 。 对萧楠来说 ， 自由现金流和盈利能力这两个指标非常重要 ， 长期视角下这两个指标特别好的公司 ， 他就认为它是高质量的公司 。
选择好公司后 ， 萧楠也是长期持有 。 易方达消费行业换手率常年维持在100%以下 ， 最近两年更是维持在50%以下 ， 远低于行业平均水平 。
从行业配置来看 ， 萧楠的易方达消费行业纯度最高 ， 消费行业配置占比高达85% 。 这一点对于只看好消费行业的小伙伴非常友好 ， 但是单一行业配置比例过高也就意味着波动和回撤会更大 ， 大家在投资时需要做好心理准备 。
具体来看前十重仓股 ：
清一色消费龙头股 。
其中白酒股多达五只 ， 茅五泸+山西汾酒+古井贡酒持仓总占比高达43.35% ！ 此外 ， 还包括畜牧养殖股牧原股份和顺鑫农业 。 总之就是一个字 ： 喝酒吃肉 。
最后我们来看胡昕炜 ：
胡昕炜 ， 从业5.28年 ， 年化收益率25.58% 。 其代表作是汇添富消费行业 ， 掌舵5.28年 ， 取得了305.69%收益率 ， 年化收益高达30.34% 。
胡昕炜是 “ 消费新星 ” ， 在这4位基金经理中 ， 从业年限最短 ， 但业绩不输前辈 。 胡昕炜的投资理念也很简单 ， 价值投资 ， 买好公司 。
不过 ， 和其他几个老将坚定的自下而上选股不同 ， 胡昕炜是自上而下的中观行业和自下而上的精选个股相结合 。
他先选择好的行业 。 评判行业好坏 ， 他主要看以下4个维度 ：
1 、 行业商业模式 。
选出商业模式优秀 ， 盈利相对简单的行业 （ ROE 、 ROIC比较高 ， 现金流好 ） ；
2 、 行业所处的生命周期 。
选出处于发展中期的行业 ， 这个阶段的行业确定性高 、 发展空间大 ；
3 、 行业竞争格局 。
主要看行业竞争格局的稳定性 ， 如果行业竞争格局非常稳定 ， 会放宽对行业增速的要求 。
4 、 行业景气度 。
对于偏短周期 （ 一两年 ） 的投资比较重要 ， 在估值合理的情况下 ， 倾向于选择行业景气度较高的行业来进行投资 。
选出好行业后 ， 再从这些行业中精选个股 。 选股时 ， 他主要看以下4个维度 ：
1 、 要有强大的竞争优势 （ 护城河 ） 。
不同行业和公司对应不同类型的护城河 ， 包括成本优势 、 品牌优势 、 技术优势 、 渠道优势等等 。 强大的护城河意味着高ROE能维持 、 公司能够保持增长 ；
2 、 要有优秀的管理层 。
投资的公司要有清晰的治理结构 、 较好的监督 、 制衡机制 ， 同时管理层比较具有企业家精神 ， 主要表现为正直 、 激情 、 能力强 、 执行力强 ；
3 、 要有良好的财务状况 。
资产负债表要干净 ， 现金流要健康 。 对于财务状况有瑕疵的公司 ， 胡昕炜宁愿错过也不愿意去冒险 ；
4 、 要有合适的估值 。
通过以上标准选出好公司后 ， 胡昕炜会结合估值 ， 在合适的位置买入 。 另外 ， 和其他几个老将长期持有 、 不择时不同 ， 胡昕炜会轻微择时 。
2018年 ， 市场下跌时 ， 他把汇添富消费精选的仓位从90.6% ， 最低降至73.39% 。 然后 ， 在一季度市场触底反弹后 ， 又迅速把仓位拉满到91.19% 。
2020年初 ， 新冠疫情造成市场不确定性增加 ， 胡昕炜又把仓位从91.97%降至78.41% 。
胡昕炜的汇添富消费行业纯度仅次于萧楠 ， 消费行业配置占比将近80% ， 此外 ， 还配置了少量医药生物 。
从汇添富消费行业的前十重仓股来看 ：
除了长春新高这一只医药股 ， 其余9只全是消费股 ， 其中 ， 白酒股占了4只 。
其余五只均分布在不同的细分行业包括家电龙头股格力电器 、 乳制品龙头股伊利股份 、 食品龙头股安井食品和免税龙头股中国中免 。
最后 ， 我们以这四位基金经理的代表作为例 ， 来对比分析一下他们的业绩表现 ：
今年以来 ， 胡昕炜的汇添富消费行业表现最佳 ， 收益率为5.28 ， 表现最差的是萧楠的易方达消费行业 ， 收益率为-6.28% ；
最近一年 ， 刘彦春的景顺长城鼎益表现最佳 ， 收益率为39.79% ， 表现最差的是胡昕炜的汇添富消费行业 ， 收益率为28.12% ；
最近三年 ， 胡昕炜的汇添富消费行业表现最佳 ， 收益率为164.28% ， 紧随其后的是胡昕炜的汇添富消费行业 ， 表现最差的是萧楠的易方达消费行业 ， 收益率为115.76% ；
最近五年 ， 刘彦春的景顺长城鼎益表现最佳 ， 收益率为307.62% ， 表现最差的是萧楠的易方达消费行业 ， 收益率为254.59% ；
但从业绩来看 ， 刘彦春和胡昕炜表现最好 ， 在不同时间段各有领先 ， 张坤表现中规中矩 ， 萧楠最差 ， 在四次对比中有三次垫底 。
从回撤控制来看 ：
在今年第一季度消费行业的回调中 ， 回撤控制最好的是张坤的易方达中小盘 ， 回撤为-21.12% 。
回撤控制最差的是刘彦春的景顺长城 ， 回撤为-23.23% 。
从近五年的综合回撤表现来看 ：
张坤的易方达中小盘回撤控制的最好 ， 萧楠的易方达消费行业股票回撤控制最差 。
总体而言 ， 张坤 、 萧楠 、 刘彦春 、 胡昕炜都是非常优秀的基金经理 。 能力强 、 业绩优 、 人品过关 。
那么他们的基金到底该怎么选择呢 ？ 很简单 ， 看3点 ：
1 、 看你是否认同基金经理的投资理念 ？ 基金经理持仓风格是否与你的投资风格是否匹配 ？
在你认同这几位基金经理投资理念 、 明确消费行业风险点的前提下 。
如果你同时看好医药 、 消费等高成长性行业 ， 可以考虑张坤或刘彦春的基金 。
如果你只看好消费行业 ， 可以考虑胡昕炜或萧楠的基金 。
如果你只看好白酒 ， 那还是买中证白酒指数基金吧 。
2 、 低估买入 ， 理性投资 。
买基金尽量在大盘估值适中 、 或者偏低的时候买入 。
3 、 坚持定投 ， 长期持有 。
买基金不是炒股 ， 长线思维很重要 ， 借助巴菲特说的那句话 “ 如果你不打算持有这只基金3-5年 ， 就一分钟也不要持有 ” 。
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