债务危机显性化，恒大这次能化险为夷吗？

一旦形成类似广发银行、三棵树这样的连锁挤兑反应，后果将不堪设想。很多企业不是倒在经营危机中，而是倒在因信任危机引发的挤兑危机中。

作者 | 段传敏（战略营销观察家）

同为广东的两家企业广发银行和恒大地产竟然在江苏宜兴爆发一场官司，这中间的意味可算悠长。

更悠长的是，广发银行宜兴支行贷给恒大江苏省公司旗下项目公司宜兴市恒誉置业有限公司的1.32亿元到期日原本为2022年3月27日。该贷款额度根本说不上多，而且没有到期，况且还有项目公司和恒大集团担保，根本不是个事儿。但广发宜兴支行竟然就把恒大给告了，而且用了相当合法但“恶心”的一招：诉讼财产保全，申请法院冻结了恒誉置业、恒大地产银行存款人民币13201万元或查封、扣押其他等值财产。

只有1.32亿，而不是132亿，广发宜兴如此大张旗鼓，而且声称“情况紧急，不申请保全权益将受损害”。这种恶心性极强的行为难保没有得到广发银行总部的默许，其带来的象征意义堪称巨大。

一个国有商业银行，为了区区1.32亿就如此动粗，可见市场对恒大的债务危机“风声鹤唳”到了什么程度。

也难怪金融市场闻之迅速反应，“恒大系”集体大跌。仅7月19日一天就累计蒸发市值超730亿港元。

种种迹象显示，恒大的债务危机正趋显性化。

之前，一个典型的例子是苏宁。2017年苏宁投资了200亿给恒大，获得了恒大4.7%的股份。当时恒大与苏宁是有对赌的两个条件，一是恒大回归A股，如果失败，恒大就必须回购股份。二是业绩，恒大必须在接下来三年完成500亿、550亿、660亿的净利润。

结果恒大对赌失败。但2020年9月，恒大成功“说服”苏宁继续持有股份，因为“三根红线”的政策要求，恒大已经还不起钱。

就是这200亿，成为压垮苏宁的一根稻草。以至于，苏宁老板张近东不得不让出苏宁易购实控人的地位才获得不足百亿的资金。如果有恒大归还的200亿，张近东何苦让出自己辛苦创立的苏宁易购控制权？

后续的一个例子则是三棵树。作为恒大的供应商，一般而言见到恒大这样的客户是不敢大声说话的，但6月29日，三棵树竟直接发了一纸公告：称包括中国恒大（03333.HK）在内的多家开发商票据逾期，其中恒大逾期票据金额达到5137.06万元。公告透露出一些细节：“截至2021年3月末，公司应收票据逾期金额共计 5363.72万元。其中，中国恒大逾期票据金额5137.06万元，截至2021年5月31日偿还金额225.12万元。

然后奇妙的一幕发生了：29日晚间，恒大方面对媒体表示，目前这笔票据已经在本月兑付完毕。恒大回复中并未明确这笔票据在本月何时完成兑付。当晚媒体联系到三棵树副总裁兼财务总监朱奇峰，后者亦回复，票据在今年6月已经兑付，但其并未明确兑付具体时间。

此事算是公开揭开了盖子，但随即被恒大摁下。

但上述三件事结合在一起，表明合作伙伴（投资者）、银行和供应商三种角色已对恒大的偿付能力产生深深的担忧，不惜将事件公开化以追讨资金。这是一个令人担忧的征兆。

有业内人士分析，为避免踩线，房企调整债务结构的手段之一就是将有息负债挪入应付账款及票据、其他应付款等无息负债科目，进而减少表内有息负债。这意味着作为恒大的供应商，未来的压力将会继续扩大。因为，为了摆脱“三根红线”的压制，房企们不得不向供应商要额度、要时间。

这将对上游的家居产业产生多大的影响，不得而知。对于严重依赖B端（房地产）大宗业务、尤其是恒大的建材企业，可能也到了不得不划出红钱的时候了。

2020年9月29日，恒大举行了一场声势浩大的供应商“增资协议”，与1300亿战投中的863亿战投签订补充协议，将许多供应商原来的战略投资变更为长期持有的普通股权。其中，苏宁200亿，三棵树2亿，老板电器1亿……未来，这样供应商、战投商转为股东的范围会不会进一步扩大？

表面上，恒大显性的外债在积极降低，但隐性的内债（企业债）压力更大。一旦形成类似广发银行、三棵树这样的连锁挤兑反应，后果将不堪设想。很多企业不是倒在经营危机中，而是倒在因信任危机引发的挤兑危机中。

历史上，恒大曾经遭遇过无数次的命悬一线的危机，但每次都化险为夷。这一次它还能这么幸运吗？我们当然期待恒大能够渡过这一难关，毕竟是一家接近万亿规模的企业，一旦触发危机，带来的影响则是极为负面和恶劣的，对上游诸多的供应商和产业是一种巨大的打击。

同时，我要对恒大提出一个建议：即使转危为安，企业的激进经营路线也应该大幅度地收敛，因为，它不会一直这么幸运。

教练式顾问——业绩倍增之道

段传敏，战略营销专家，横跨企业、专业、媒体三界研究人士，被誉为“实战中的研究派，研究中的实战派”，长期担任多家企业的战略营销与发展顾问。

倡导“教练式顾问——业绩倍增之道”，通过“定方向，搭班子，找路子，配资源，抓落地”等五步，围绕“定向、执行、整合”三大模块，以成果为导向，协助企业实现业绩高速增长目标。