洛阳栾川钼业集团股份有限公司属于有色金属矿采选业，主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山生产业务和矿产贸易业务，拥有较为完整的一体化产业链条。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲，是全球最大的白钨生产商和第二大钴、铌生产商，亦是全球前五大钼生产商和领先的铜生产商，磷肥产量位居巴西第二位，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。
据万联证券研报分析，洛阳钼业通过近年来持续进行海外收购，成为一家具有矿产贸易、铜、钴、钼、钨、铌以及磷矿等多元化业务的国际资源商。
一、海外收购进行时，矿产贸易发挥协同效应
自2013年以来，公司持续并购、投资多项海外优质矿产资源，主营业务逐步从钼转向 钼、钨、铜、钴、铌、磷等多元化产品并存的格局，公司资源储备大幅提升，迈入跨国大型综合矿业集团之列。
公司于2019年7月24日完成了IXM并购项目，目前主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山生产业务和矿产贸易业务。矿山采掘及加工又可细分为刚果（金）TFM 铜钴矿、国内钨钼矿、澳洲NPM铜金矿、巴西铌磷矿四大板块；矿产贸易则主要通过 寻找低风险套利机会盈利，并通过期货合约等衍生金融工具对冲现货持仓的价格变动风险，分为矿物金属贸易、精炼金属贸易两部分。
2019年，公司实现营收686.77亿元，同比增长164.52%，其中矿产贸易营收为491.77 亿元，占比71.61%，报告期内公司营收大增主要源于IXM现货交易计入收入。2019年7 月交割后至报告期末，IXM完成金属矿物实物贸易量（销售量）106.2万吨、精炼金属 实物贸易量（销售量）142.19万吨。
2016年，公司完成海外铌磷、铜钴业务的收购，钨钼业务仍是公司主要业务之一，收入占比达40.52%，铜钴业务仅占18.65%。相比之下，2019年公司传统的矿山采掘加工业务占比仅为28.04%，其中铜钴业务板块贡献收入达43.26%，钨钼、铌磷板块各占 23.39%、26.48%。公司已经成为一家具有多元化业务的国际资源商。
从地区业务收入分布来看，随着近几年公司频频进行海外收购，国内业务收入贡献相对有所下滑，刚果（金）铜钴业务则成为公司主要收入来源之一。2019年，由于主要产品价格下跌，叠加IXM并表导致营收大增，海外业务营收占比均不同幅度下降。从毛利构成来看，国内业务带来的利润不断增加，2019年国内业务贡献的毛利为30.96 亿元、占比达42.31%；由于钴价下跌，刚果业务所带来的毛利润占总毛利的7.02%。
二、逆势进行海外收购，矿产储备丰富
2016年，公司以26.5亿美元从自由港集团手中购得刚果（金）TFM（Tenke Fungurume Mining S.A.）56%的股权，拥有Tenke Fungurume矿区的开采权。2019年，公司通过 子公司洛钼控股自BHR Newwood Investment Management Limited（即BHR）处购买其 所持BHR Newwood DRC Holdings Ltd（即BHR DRC）100%的股份，从而获得BHR通过BHR DRC间接持有的TFM 24%的权益，合计持有TFM 80%股权。该矿区已探明矿石资源量857.7百 万吨，铜平均品位2.9%；钴平均品位0.29%。按照2019年度年产量5.42吨计算，该矿区资源剩余可开采年限为33年。
洛阳钼业是全球最大钨生产商和前五大钼生产商之一，钨钼是公司的传统业务。公司拥有三道庄钨钼矿、上房沟钼矿和新疆哈密钼矿三座矿山，其中三道庄钨钼矿为特大型原生钨钼共生矿，属于全球最大的原生钼矿田——栾川钼矿田的一部分，也是最大的在产单体钨矿山；上房沟钼矿则拥有丰富的伴生铁资源；新疆钼矿尚未开发。公司主要产品为钼铁、仲钨酸铵（APT）、钨精矿及其他钨钼相关产品，同时回收副产铜、铁等矿物。
公司于中国境内合计拥有钼矿石资源量1,342.41百万吨，平均品位 0.119%。栾川三道庄钨钼矿伴生钨资源平均品位0.092%，上房沟钼矿供伴生铁资源平均品位17.50%。
2013年，公司以8亿美元收购力拓旗下North Mining Limited拥有NPM（Northparkes Joint Venture）80%的权益及相关权利和资产。NPM铜金矿位于澳大利亚，主要产品为铜精矿、副产品为黄金，是澳大利亚第四大在产铜金矿。截至2019年末已探明矿石资源量616.33百万吨，铜平均品位0.55%；金平均品位0.2g/t。基于目前实际生产规模和可采储量计算，该矿资源可支撑21年开采运作。
近几年来，NPM铜金矿矿石品位持续下降，毛利率、铜金产量也不断下滑。按80%权益计算，2019年NPM实现铜金属产量28591吨、黄金产量19781盎司，同比减少10.46%、21.89%。由于铜价比上年有所下跌，导致该板块实现营收13.22亿元、同比减少9.31%，毛利率为22.05%。（万联证券）
总结;全球流动性宽松背景下金价有望上行，铜钴、铜金板块毛利率较上年增长；钼钨、铌磷板块毛利保持稳定；多元化业务使得利润得以保障，叠加充足的现金支撑，未来成长可期。
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来源公众号：贝壳投研
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