IPO股探社
｜新股都在这｜
作者：21金融圈IPO股探社 探长
图片：招股书
前情回顾：6月25日，主营肿瘤创新生物疗法的康诺亚-B在港股开启招股，该股票有两大看点，一是基石强大，包括高瓴、博裕、礼来等，而是创始人比较牛，从君实生物出来创业的。另外今日开启招股的康圣环球，也是生物制药股，同样值得关注。今天就先来说说康诺亚-B。
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01
招股情况
代码：02162.HK
招股时间：6.25-6.30
上市日期：7.8
招股价：505-53.3港元
发行数量：5826万股
每手股数：500股
入场费：26918.55港元
市值：136-144亿港元
保荐人：摩根大通、华泰国际、中金
基石：15家合计认购2841万股
点评：先说说近期打新市场的情况。
美股方面，每日优鲜割了一大波韭菜，上市两日破发跌超30%，而且许多投资者由于参与了App充值100送20股活动，“本想着赚个买菜钱，怎想到赔了一个月的买菜钱”。正当大部分投资者认为接下来的叮咚买菜也大概率凉了的时候，叮咚买菜今日突然宣布主动削减融资总额的24%，你可以理解为，它已经把主动把股价打下了24%。这样一来，破发的概率就少了很多。
港股方面，科济药业-B和同日上市的优然牧业也割了一大波港股韭菜，优然牧业甚至在首日上市盘中暴跌25%左右，这个割韭菜都快连根拨起了。在绝大部分投资者预计森松国际和越秀服务将大幅破发登场时，几乎没有投资者看好的森松国际爆了个大冷门，首日暴涨3倍，亮瞎打新者的眼睛。有媒体认为，港股打新情绪再度被点燃。
探长观察了森松国际由招股到上市这个过程投资者情绪变化发现，首先，森松国际是“二进宫”（它此前已经在港股招过股，但由于市场原因主动撤回IPO，现在是第二次招股），“二进宫”的股票投资者一般很忌避，因为不知道上市公司想打什么牌。所以，森松的招股相对冷清，但最终还是超购了23倍，很大原因在于大部分券商都给这只股票放了孖展。
第二，由于超购超过15倍，森松触发了第一级回拨，公开发售部分被回拨至30%，刚好超过15倍但超得不多的回拨，散户通常称为“死亡回拨”，因为大家拿到的筹码突然增加一倍了，抛压骤增。这是投资者第二个不看好森松的原因。
第三，森松上市之际前，如上所说，打新者被科济和优然狠狠割了一笔韭菜，很多投资者马上暂停其他股票的打新，打新情绪立马降到冰点。
但正是在这么极端的新股环境下，森松国际爆发了。当然，探长认为，森松能平地崛起的最大原因是盘子小，发行市值才20多亿，盘子小就容易被操控。看看同日上市的越秀服务，基本不受森松带动，依然我行我素，股价分文不动。所以，探长认为，即使打新热情小火，火的也是小票，投资者不能贸然以为森松爆冷而去押重注到其他股票上。
说回今天的主角，康诺亚—B。又是一只尚未盈利的生物制药股，目前孖展情况看尚属理想，超购接近300倍。如果不是近期多只新股撞期申购，估计超购倍数会更多。
02
招股书亮点
1，基本面。
因为简称带B的生物制药股票因为都尚未盈利，估值主要看三点：管线、赛道和研发进度。
康诺亚—B的核心产品是CM310，这是一种针对白介素4受体α亚基 (IL-4Rα)的拮抗性抗体，用于治疗多种过敏性疾病。除了核心产品外，还有8种处于不同研发阶段的候选药物，其中5种是临床阶段候选药物，3种处于可进入临床试验申请阶段。
目前在全球有6种靶向IL-4R的药物及候选药物处于临床阶段，其中4种正在中国进行临床实验，CM310为进程最快的。
图：康诺亚的管线进度
赛道也可以，市场增长空间广阔。康诺亚生物研发进度最快的核心候选产品CM310被广为关注，目前是国内首个IL-4R抗体。全球范围来看自首个IL-4Rα抗体度普利尤单抗于2017年获批上市以来，IL-4Rα的全球市场由2017年的2亿美元大幅增至2020年的40亿美元，年复合增长率高达153.9%，高增长赛道还是值得期待的。
2，招股书显示：2019年和2020年的营业收入分别为1564.5万元、4119万元，且这些收入均不是主营业务收入，主要为政府补贴、利息收入、汇兑收益净额等。
2019年和2020年全面亏损总额分别约是1.67亿元、8.19亿元。
互联网投资界有句名言，亏得越多的企业越值得打新。不知道这句话应用于生物制药企业行不行得通。
3，基石阵型鼎盛。
从招股书看出，公司先后经过天使轮融资、A轮融资、B轮融资和C轮融资，C轮融资是首次公开发售前最后一轮投资，与公司的估值等非常接近了，机构每一股成本价是3.67美元，约相当于五折拿货，上市时即使不上涨，机构也是赚钱，而且还有180天的禁售期，对于散户来说，这是相对安全的。
本次发行基石投资者有15家，包括高瓴资本、Hankang(汉康)、博裕资本、联想之星、礼来亚洲基金等，占比超过48%，明星投资者的加入或将为此后公司招股及上市后表现注入稳定剂。
4、创始人实力强大。
康诺亚创始人陈博，于2011年6月创立武汉华鑫康源生物医药有限公司，该公司为一家专注开发单克隆抗体药物的生物制药公司。
其后，创立君实生物还兼主席、行政总裁，于2015年开始退出君实生物，2016年辞任君实生物首席科学家。君实生物目前总市值700多亿人民币。
君实生物在准备科创板上市时还曾回复过上交所科创板的问询，称陈博认为自身更适合初创企业的经营管理，因而退出君实生物并自主创业。
03
打新分析
综合点评：
探长认为，康诺亚-B最大隐忧在于估值增长过快，去年底估值2.59亿美元，差不多20亿港币，2月份估值60亿，6月估值144亿，估值是坐了火箭，是因为明星创始人还是赛道真的太好了？
但好的股票从来不便宜，这是硬道理。加上有大摩作为稳价人，首日破发概率很小。
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