之前我在视频里推荐过10大投资理财/商业分析宝藏资源，但是又有很多人问：“小丹尼，我看之前好多人买蔚来理想小鹏三兄弟的股票，暴赚几十倍，你还得教我怎么看懂公司财报啊，不然我收藏夹里白嫖了好多资源，都吃灰了。”
确实，给一个不会开车又没驾照的人多少豪车，也上不了路，代不了步，只能摆拍耍个酷、炫个富。
那今天我就用蔚来理想小鹏三兄弟的最新财报实操一下：新造车的财报，应该怎么看？
我是小丹尼，谈车说科技。
很多学过会计的小同学，一提财报：“我知道，不就是拿着三张财务报表（利润表、资产负债表和现金流量表）多瞅几眼吗？”
这确实是我早年做战投分析师时的基本功，但是，如果你还只用报表去看新造车的财报，那就是“方法对了，思路错了”，Too young too simple。
但是一眼抓住行业的重点信息更重要，就像你去吃自助餐，一眼要先盯住海鲜牛排大鲍鱼这些重点食材，吃回本给老板上一课，而不是像你在学校食堂，炒饭炒面同学各先来一大碗。
那我来讲讲看新造车三兄弟财报的正确姿势，主要分为两大步：
第一步：冰冰数字看估值
第二步：细读财报想象力
先说第一步：冰冰数字看估值
如果我们只看冷冰冰的账面数字，目前三兄弟蔚来理想小鹏的估值，都是处于高位。
要看哪些冰冰数字呢？
常用的学术派方法，就是看ROE+3P。
我在之前视频里讲过，ROE净资产收益率是巴菲特认为最重要的财务指标，说白了就是ROE=净利润÷净资产。
但是三兄弟，除了理想在2020年Q4短暂净利润为正过一次，其他所有季度都是净利润为负，所以三兄弟的ROE基本都为负。
再看3P，即P/S(市销率)、P/E(市盈率)、P/B(市净率)，你可以看这个公式：
P/S（市销率）=市值 ÷ 收入
P/E（市盈率） = 市值 ÷ 净利润
P/B（市净率）=市值 ÷ 净资产
如果你还不懂，可以做梦你养了一头母猪，分子P市值都不变，代表这头母猪的市场价值多少钱，P/S的分母S收入代表母猪每年下小猪崽能帮你卖多少钱；P/E的分母E净利润代表了卖完小猪崽能剩多少钱；P/B的分母B净资产代表如果熊孩子把母猪给炖了，类似公司的破产清算，还值多少钱。
小学二年级都知道在各种炒股软件里，很容易查到ROE+3P的具体数字，你可以用三兄弟横向对比三类企业：
1、直接竞争对手，比如特斯拉、比亚迪、五菱宏光yyds。
2、科技公司，比如苹果、小米。
3、传统企业，比如乙醇兴邦的酱香科技公司。
是不是三兄弟的ROE+3P，表现都不咋地？巴菲特看了直接捂脸，当然如果你小学三年级了，还可以用现金流折现法、市值比销量等相对估值法去再给三兄弟做个估值。
你可能会说，小丹尼我用你说的方法试了，巴菲特投资的比亚迪，估值也很高啊！
要知道巴菲特2008年投比亚迪的安全边际是很大的，当时以每股8港元的价格买入，持有至今13年，现在比亚迪股价是多少呢？弹幕可以帮我科普一下。
而且比亚迪已经属于能赚钱、新能源销量百万的比较成熟车企了，还要分拆半导体和电池单独上市，这个等我以后讲比亚迪，啊这集我不敢挖坑了，点赞过万，我5天内就发比亚迪新视频。
当然，我并不是说巴菲特不投的公司，就一定不是好公司，谷歌、微软、亚马逊、特斯拉他可都没投过，而且他还经常和马斯克隔空击剑对狙。
那蔚来理想小鹏三兄弟，有什么特别之处，能让资本市场给予那么高估值呢？
那正好说到我看财报的
第二步：细读财报想象力
注意我在这里说的细读财报，并不只是看那些枯燥的官方数据，大多数人看了媒体到处转发的财报数字，根本不理解，所以要有自己的财报分析框架，还要多挖掘一些大众看不到的信息，可以注意三点：
1） 发布时间
2） 财报原文
3） 电话会
先说第一点，财报的发布时间。
其实我很早就挖过坑，要做蔚来理想小鹏三兄弟的PK视频，有小同学说我挖的不是坑，都挖出地基了，但真不是我不想填坑，只是因为这次理想汽车2021 Q1财报发布时间，真是太晚了。
理想在2021年5月26日才发一季度财报，整整比小鹏晚发布13天，比蔚来晚发27天。
那为什么理想的财报要晚发那么久呢？
原因是如果单看理想的2021 Q1的数据，其实并不好看，因为收入、交付辆、毛利润率的环比数据都有所下降。
虽然一季度普遍是新能源销量的低谷，但蔚来和小鹏都还不至于环比下跌。
在今年一季度，理想的销量为12597辆，低于蔚来的 20060辆和小鹏的 13340辆，虽然差距不大，但是要知道2020 年理想的全年销量排名第 2，今年第一季度则掉到了第 3，被小鹏反超，据说李想为此还发了火。
所以理想要靠一场2021款理想one的发布会来提升大家的想象力，而且理想确实在之后我要讲的财报原文和电话会里，重点讲解了这场发布会的内容。
截图自理想2021年Q1财报电话会
可以说如果没有这场发布会，我预计理想财报一发，股价会跌的很惨，所以造成了理想财报迟迟不发，要等到发布会之后憋大招。
再说蔚来，这次发布财报时间为4月29日，早的又有些离谱，赶在了五一放假之前。
要知道去年和前年蔚来发财报，都在五月底，相当于这次蔚来提前了一个月。
那为什么蔚来会提前发布财报呢？我猜和上个季度蔚来一发财报，当晚暴跌13%有关，这次蔚来想把大家的关注重心放在5月6日的蔚来出海挪威的战略发布会上。
而小鹏这次财报发布会时间，比较中规中矩，而且在发布财报后的一周内大涨了17%左右。
接着说第二点，看财报原文。
你在投资者关系网站上，可以轻松找到财报原文和我之后要讲的财报电话会，如果不会的可以去翻我之前的《白嫖投资理财商业分析宝藏资源》视频。
我建议每个人看财报原文时，都要有自己的分析模型，就像看球一样，业余的人看的是热闹，专业的人看的是门道。
如果你还没有自己的分析模型，可以先用我的“小丹尼财报分析模型”，我会把财报原文信息分为五大类：
1、行业
2、业务
3、财务
4、风险
5、预测
对于不同的行业，看这五大类的重点不一样。
就拿今天我聊蔚来理想小鹏的汽车行业来说，因为我们要重点看“想象力”，而且行业有大机会基本是共识了，所以我会重点看有想象力的
2、业务
4、风险
5、预测
先说业务指标，蔚来理想小鹏跟随特斯拉财报的标准，不仅有毛利润率（Gross Margin），还有一项其他行业没有的指标：车毛利率（Vehicle Margin）。
在2021年Q1的财报中，小鹏的车毛利率大增，主要是因为软件XPILOT收入明显增长，从上季度的6.8%，增长到10.1%，要知道去年这个时候，小鹏的车毛利率是-5.3%。
截图自小鹏汽车2021年Q1财报原文
蔚来车毛利率也有所增长，从上季度的17.2%，增长至本季度的21.2%，主要增长原因除了是因为NIO Pilot软件收入，还有100度电池包的收入。
截图自蔚来2021年Q1财报原文
而理想汽车，车毛利润率不仅是本季度下跌了，而且并没有软件收入，大家都知道，之前理想汽车对自动驾驶的投入和水平都远落后于蔚来和小鹏，也是之后要重点补齐的短板。
再看风险，今年电动车行业最大的风险，无疑是芯片供应紧张，在蔚来和小鹏的财报原文里都有提到芯片短缺的问题。
截图自蔚来2021年Q1财报原文
截图自小鹏汽车2021年Q1财报原文
今年3月蔚来还因芯片问题停产了5天，
包括这次2021款理想one和国产芯片公司地平线合作，替代了Mobileye芯片方案，其实也是在一定程度上规避芯片风险问题。
而且之前我还写过，预计这次地平线的芯片方案比Mobileye的更便宜，不要光听有些媒体尬吹国产芯片，而是更需要看长期实际表现如何。
再说预测，其实不仅是看公司管理层给出的下个季度的财务和业务预测，比如蔚来预计下季度交付21000-22000辆车。
截图自蔚来2021年Q1财报原文
或者小鹏的预期下季度交付15500辆-16000辆：
截图自小鹏2021年Q1财报原文
我觉得更重要的是，要看长期的新车和发展思路规划。
之前我去上海车展，蔚来带去了 4 款车，小鹏也发布了第 3 款车P5，而理想 1300 平米的展台上只摆着 6 辆不同颜色的理想 ONE，换句话说就只有1款车，这回懂了，理想科技以换壳为本。
再说之后新车，蔚来明年一季度交付的ET7，还有小鹏今年底就要交付的P5，是全球首款搭载激光雷达的量产车型，我非常期待小鹏新车用激光雷达，能让自动驾驶的水平再上一个台阶。
在小丹尼知识星球的精华帖里，电动Emma还写过马斯克关于自动驾驶的雷达和视觉之争，感兴趣可以去翻。
而理想要围绕二代增程式平台、Whale和Shark两个纯电动平台，准备推出的多款新车，包括理想的下一款车，是一辆比理想 ONE 尺寸更大的增程式 SUV，最早将于明年下半年上市，而理想的纯电动车最早也要 2023 年上市。
截图自理想2021年Q1财报电话会原文
当然，有的时候，比如这次2021年Q1的理想电话会，之前我说了只看账面数据表现真的不咋地，所以理想专门请了去年9月才加入理想的CTO王凯参加电话会，而且他的参与度非常高，回答了很多理想自动驾驶问题，看来是有备而来。
换句话说，理想这两年仍然是靠理想one一款车打天下，如果改款卖不好风险可就大了，所以在近几年新车型方面，我更看好蔚来和小鹏。
最后说第三点：财报电话会
先抛干货，我帮大家总结了这张
“小丹尼财报电话会表格”
流程：
1、套路开场
2、业务总结
3、财务总结
4、问答
讲话人：
主持人+IR负责人
CEO/总裁
CFO
分析师+所有高管
小丹尼建议：
跳过不听
不听也无妨，可看财报原文
不听也无妨，可看财报原文
仔细听原声
表格里列出了财报电话会的流程常规套路，最重要的是最后一行:小丹尼建议，尤其是最后一部分问答环节，我强烈建议你听原声，因为中概股创始人的发言往往是用中文，哪怕同声翻译做的再好，也会遗漏一些关键信息，不过我还是想顺便夸一下小鹏的同声翻译小姐姐，水平堪比星云大师首席翻译小姐姐的佛系英语。
最近两年关注蔚来理想小鹏的分析师，常爱问的无非是四大类问题：
1）电池，包括磷酸铁锂对三元锂电池的逐步替代，能否提高毛利率；固态电池发展如何等等。
2）芯片，主要和产能挂钩，对应了之前我讲的近两年新能源车的最大风险。
3）软件，包括连续语音对话、OTA付费升级等等，和智能座舱体验和毛利率挂钩。
4）自动驾驶，视觉还是雷达路径、和高精地图融合、与各种供应商合作情况等等。
总而言之，这四大类问题背后的本质，无非是能不能卖得更好、更快赚钱、量产步伐能否跟上需求、未来技术路径别选错等等。
当然蔚来还会多问些换电问题，理想多问些增程式问题。
我在小丹尼知识星球总结过李斌和何小鹏在财报电话会中透漏的关键信息，其实仔细看远比你在一般媒体上获得的信息要丰富很多，比如小鹏P5订单要比去年同期的P7多很多。
完整图片参考DannyData小丹尼知识星球
当然，有的时候，比如这次2021年Q1的理想电话会，之前我说了只看账面数据表现真的不咋地，所以理想专门请了去年9月才加入理想的CTO王凯参加电话会，而且他的参与度非常高，回答了很多理想自动驾驶问题，看来是有备而来。
这里我想请大家特别注意一点，那就是看创始人长期对外发言的一致性，因为蔚来理想小鹏的老大都曾从事过互联网行业，本身他们在社交媒体上的公开发言有很多，如果你长期跟踪他们的发言，你会发现哪些人一开始就把长远问题看得很清晰，而哪些人却喜欢投机，其实这也是一个电动大V偷偷告诉我他的投资理念。
聊完了三兄弟财报，又到了我最想和你们说的
小丹尼价值观——出海。
之前我做过蔚来和小鹏出海挪威 《蔚来小鹏特斯拉的下一战场，不是中国美国？【小丹尼】》的视频，那你认为他们的最大竞争对手，会是谁呢？
我猜会有很多人认为是特斯拉，但其实不止如此，如果你看欧洲新能源车销量2021年Q1数据，其实大众集团的新能源销量和市场占有率已经达到了18.6%，超过了特斯拉的15%，只不过大众是靠ID.3、ID4、奥迪E-TRON、保时捷Taycan等多款车，而特斯拉只有Model 3一款车进入Top20榜单。
而且，还有一位科技公司超级大腿没有出动，我说的不是雷军啊，而是库存克星的苹果，根据路透社的消息，苹果可能会在2024年推出自己的第一款电动车。
大家都说：当汽车从代步工具，转变为智能设备，它的竞争逻辑可能更像智能手机，市场会持续洗牌，直到4家手机厂商占据95%以上的市场份额。
蔚来和小鹏的积极出海，不仅是向世界展示了中国制造的先进成果，还是打破国内市场内卷的重要手段。
我期待未来可以看到越来越多中国品牌成功出海的消息。
这集我没咋挖坑，比亚迪下集马上就更，感谢大家多多点赞关注支持，我是小丹尼，谈车说科技，Techs Never Die，回见。
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