THLDL大课堂-还是谨慎点

相较于前面的热门股"京东物流"，时代天使这次的定价不低——173港元，位于招股价区间（147港元至173港元）的高端，初步市值290亿港元左右。

高盛此前预测时代天使能有51%的净利增长、估值在370-450亿港元、对应市盈率为136到165倍；中金给出了278-365亿港元的估值，对应市盈率为102到134倍。这次时代天使的上市市值处于机构预期的中下位置，给予市场一定的想象空间，高市盈率引起部分投资者担忧，但从短期高情绪看，不用过多担心。

很大程度上，打新吃肉吃的就是发行折价或者短期情绪的钱，时代天使目前的认购倍数近900倍，足以说明情绪高涨。

按照笔者财务管理课的知识分析，时代天使市盈率（总市值/净利润）超百倍，说明股价偏高，有一定的泡沫，但是要看行业分类，以及业绩是否企稳持续盈利等多方面因素。

市场看好其未来的高增长，必定会给出很高的市盈率，时代天使就是如此。

1、竞品分析

笔者观察发现：

与时代天使相似的标的是20年前在美股上市的"阿莱技术"（美国公司），之前提到的竞品"隐适美"是其核心产品。

这是一家全球性的医疗器械公司，从事Invalign clear Align准直器和iTero口腔内扫描仪的设计、制造和销售，以及正畸、修复和美容牙科等服务，2001年在纳斯达克上市。

当时市盈率高达百倍，同样获得了诸多机构的高度认可，净利增长符合机构预期，上市20年，股价涨幅达到了40倍，2020年全年股价累计涨幅高达91.5%，目前市值在467亿美元左右。

这样看，如果时代天使的业绩增长和市场占有率不断满足市场的期望，是一只可以长期持有的标的，符合笔者财务管理课程中"好资产"的标准，笔者可能会看情况部分账户长期持有。

在前面文章《金眼银牙铜骨头，梭哈一把吃大肉！》中，笔者提到：

"时代天使肩负着实现牙科领域更大范围国产化的历史重任，并形成规模走向世界，蜕变为真正影响全球的微笑制造者。获得资本加持不仅仅是满足自身发展和投资者获利的需要，也是向社会证明其实力，在国内牙科市场目前的磨砺过程中坚定推动行业科技发展，具备时代意义。"

从全球市场看，时代天使最大的对手就是阿莱技术。

尽管两者在中国的市场份额相差不大（2020年市场占有率都在40%多），但细数下来，有很多不同。

2019年，阿莱技术在全球的营收是24.07亿美元，时代天使是6.5亿元人民币（主要来自国内，下同）。

2020年，阿莱技术在全球的营收为21.02亿美元，时代天使是8.17亿元人民币。

阿莱技术的营收渠道除了隐形正畸外，还通过销售口腔扫描仪等周边产品获得收入；时代天使则主要靠隐形矫治器，相对而言模式单一。

阿莱技术有属于自己的专利护城河，持有1145项专利，仅隐适美品牌就拥有专利数量达800余个。对比之下，时代天使在国内拥有注册专利92项以及软件版权16项，明显不足。

定位方面，阿莱技术只做高端市场（4万人民币），时代天使定位中高端市场（2-4万人民币），高频打低频容易，低频打高频很难。

所以，时代天使这次上市意义非凡。

2、配置方法

笔者在前面文章《再说下云米科技和赛生医药！》分享了一个港美股打新可持续的盈利方法：

"从打新标的里寻找类似已经上市的基本面相近、商业模式更加成熟和完善、市值低估的标的对标分析，如果后者更有投资价值，就值得转换持有！从结果上看，这种分析和操作的逻辑原理，能有效指导我们在打新过程中不断找出同类型更好的价值标的，简单说，这等于是'打新+持有好资产'的双重盈利方式。"

这次打时代天使适合这个方法，因为可以筛选出更优质的标的，同时时代天使本身也值得长期持有。但是现在要考虑大盘情况，美股现在具备太多不确定性因素，震荡明显，通过放水推起的大盘高位随时都可能"决堤"，不适合进场。

因此，还是将目光聚焦到时代天使上，支持国货！

此外，需要注意的是：

时代天使本次中签率可能会比此前分析的还要低一些。

此前中签率分析可查看文章《再次梭哈！》。

甲乙合计最多4.2万手，整体申购人数达到100万+后，供应分配会相当紧张，一手难求，乙组内卷的情况会比较严重，保守点的同学可以多尝试一手融或小甲，保住本金和能中签是第一要素。

6月10日

周四

打新日历

【可转债申购】

国微转债，代码072049，转股价137.78元，正股价137.57元，评级AA+。

长汽转债，代码783633，转股价38.39元，正股价39.73元，评级AAA。

【A股申购】

气派科技，代码787216，发行价14.82元，申购限额0.65万股，发行市值3.94亿元。

瑞丰银行，代码780528，发行价8.12元，申购限额4.50万股，发行市值12.26亿元。

扬电科技，代码301012，发行价8.05元，申购限额0.55万股，发行市值1.69亿元。

华菱线缆，代码001208，发行价3.67元，申购限额4.00万股，发行市值4.90亿元。

【A股上市】

三峡能源，发行价2.65元，申购限额257.10万股，中签率1.283%，发行市值227.13亿元。