时代天使今起招股 招股市值超200亿港元

    林余

    在牙科赛道国际巨头辈出的今天，时代天使作为中国“正畸第一股”脱颖而出，其上市一度刷爆了牙科行业的预期。

    6月3日，时代天使（股票代码：6699）正式启动招股，将向全球公开发售1682.96万股，价格区间为每股147港元至每股173港元，市值约为243亿至286亿港元之间，此次时代天使集资金额约为25.14亿至29.1亿港币，预计将于6月16日正式挂牌。

    从募资金额不难看出，相对其两百多亿的市值其募资金额仅为十分之一左右，这样一家“不差钱”的企业背后大股东并不是通常意义的“投资者”，而是以“产业建设者”为定位的松柏投资。

    业内分析认为，正是背后有这样大股东的支持，让时代天使底气十足。松柏投资把自己当作产业建设和培育者的做法可谓瞩意深远，不看眼前利益，从长远的角度来培育产业链的的优质企业，使产业链上下游形成深度协同。随着时代天使的上市，牙科产业集群效应将更为明显，后续整个产业链或许将有更多企业走向资本市场。

    募资重投数字化

    根据更新的招股书显示，此次公司全球公开发售总计1682.96万股，价格区间为每股147港元至每股173港元，市值区间为243亿至286亿港元。招股时间为6月3日至6月8日，预期将于6月16日正式挂牌，高盛、中金为其联席保荐人。

    此次时代天使集资金额约为25.14亿至29.1亿港币，此次IPO募集资金用途为无锡基地建设、研发能力提升、销售团队建设及品牌和数字化转型。按照时代天使预计，无锡基地一旦全面投入使用，预计年生产1亿个左右的隐形矫治器，产能扩张后将持续增强竞争力。

    相对于两百多亿港元的市值，时代天使的募资金额仅占10%左右，这与其他企业的募资额相比非常少。那么时代天使的上市并非为了募资，其背后不缺钱的原因一方面是自身盈利能力比较好，另一方面是其大股东在资金和企业的整体发展中给予了很好的支撑。

    招股书显示，2018年至2020年，时代天使的营收分别为4.88亿元、6.46亿元及8.17亿元，增速在20%以上，净利润分别为5818.6万元、6766.5万元及1.51亿元。

    净利逐年增长的的背后是时代天使通过对研发的投入实现了产品多元化组合，过去三年，时代天使的研发投入分别为5020万元、8090万元和9350万元，占同期收益的10.3%、12.5%和11.4%。目前时代天使已上市四款隐形矫治器，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版及COMFOS。

    而智能化的医疗系统平台也是时代天使受到牙医欢迎的原因，由于牙科治疗高度依赖医生，一套智能化和易操作的矫正系统和庞大的案例数据库成为了提高医生工作效率的关键。目前时代天使拥有一套智能化系统解决方案，包括A-Treat数字化矫治设计平台、Master系列专有技术与数据平台、云服务平台iOrtho。一方面建立了针对国人错颌案例智能优化方案系统，另一方面提升了医生的工作效率和易操作性。

    多元化的产品组合和智能化的医疗系统平台使医生可以治疗越来越多不同复杂程度的病例，从而服务不同年龄及不同消费能力的患者。数据显示，时代天使在2018、2019和2020年服务的牙科医生数量分别约为11，500位、15，800位和19，900位，达成案例由2018年的约77，700例增至2019年的约120，100例，并进一步增至2020年的约137，600例。

    业内人士认为，时代天使的产品创新横跨临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术等五大主要领域的跨学科研发能力，技术护城河的加深使其在数字化领域形成竞争壁垒。其上市将获得更多资本资源，加大研发、市场、产品等领域的投入，进一步实现时代天使在中国的市场增长。

    松柏投资赋能打开增长想象空间

    在时代天使上市背后其大股东松柏投资的力量不容忽视。松柏投资与一般财务投资者不同，进入行业之初他们就把自己定位成产业建设者，坚持做难而正确的事情。一方面对整个牙科产业链的优质企业进行长期培育，使产业链资源的深度协同；另一方面，通过自创核心能力解决行业发展面临的痛点。

    2015年6月，松柏投资出手收购了时代天使，资金来源于高瓴资本，收购完成后松柏投资持股67%。这为时代天使的后续发展提供了发展的想象空间。

    据招股书显示，时代天使在整个隐形矫治过程中为牙医主要提供三个重要服务：数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务、隐形矫治器、云服务平台。可以预见口内扫描仪和牙齿数字图像将成为隐形矫治的核心数据和数据资料，而松柏在口腔全产业链中有广泛的控股经营和参股投资，尤其在数字化方向上已有多重布局，比如其投资的锐珂牙科，不仅在口扫设备上技术领先，同时具备开放式影像云平台，支持远程诊断和即刻治疗方案设计，打通了“口腔数据获取、数字化设计、患者沟通、数字化加工、患者治疗”的全流程，除此之外，松柏还拥有medit、频泰等优质口扫厂商，预计未来将成为时代天使发展的重要助力。

    同时，松柏投资在牙科产业中游搭建了分销网络平台松佰牙科，在下游口腔医疗服务上拥有多家控股的大型口腔医院，结合上游投资的企业，据报道，每年组织数千场产品和技术培训，培训口腔医生达几十万人次。这个巨大的管道能力，未来或许能使时代天使更快速直接的将新技术和产品第一时间触达到牙科医生，占据时间优势，拉开和竞争对手的差距。

    据推断，松柏给时代天使的赋能可能包括三个方向：一是松柏在牙科数字化的创新布局能够不断的提升迭代时代天使在IT软件系统方向硬实力；二是松柏不断输出的牙医人才培训体系能够缩短医生对时代天使产品学习曲线及扩大医生群体对于公司产品的认可；三是时代天使之后作为上市公司平台，大股东潜在的资产整合注入或许能打开公司远期天花板。

    以近期公布的战略投资口腔耗材供应商国瓷爱尔创为例，之前在公告中显示松柏投资将在产品创新、渠道专业能力、人才培训等多个方面为其提供长期赋能，而爱尔创将借助松柏投资等在行业内的优势，加快公司相关产业板块的全球化布局。

    国元证券预计，未来10年，我国正畸市场将保持14%的年复合增长率，有望在2030年达到2000亿元。“医美”+消费+非医保属性的正畸处在时代风口。

    时代天使作为松柏投资第一家上市公司，对整个行业具有引领作用。随着松柏投资对整个产业链深度赋能的不断加码，牙科产业集群效应将得到发挥，资源网络和技术的赋能推动企业加速发展，或将打开千亿估值的想象空间。

（编辑 张伟）