“519”币灾为何发生？比特币牛市还在吗？

《科创板日报》（杭州，记者 徐赐豪）讯，5月19日所有加密货币全面崩盘，比特币24小时最大跌幅超过30%，其他的加密资产跌幅大部分在50%以上，投资者手里的筹码大幅缩水。

本轮加密资产牛市根本由全球量化宽松带动，但目前各国货币政策预期收紧；于此同时，今日（21日）外媒称美国拜登政府将对持有1万美金以上的加密资产者征税，在多重利空消息影响下，比特币从64000美元的高点重摔而下。

5月19日（以下简称“519”）为何雪崩式下跌？持续了近一年的牛市就要结束了吗？手里的加密货币还能持有吗？对此，《科创板日报》对话了中国通信工业协会区块链专委会轮值主席、火币教育校长于佳宁。

《科创板日报》：自去年3月12日后，以比特币为代表的加密资产涨幅惊人，比特币的高收益是否也意味着高风险时刻的来临，对此你怎么看？

于佳宁：投资涉及风险，高收益与高风险永远相伴而行，不存在无风险的高回报投资。各类资产在经过连续上涨之后出现的大幅回调是非常正常的现象，比特币的上涨和下跌，其实是金融市场的基本运行规律。比特币作为加密资产，具备了金融属性、产业属性、科技属性三大要素，同时已经高度金融化，因此大概率摆脱不了“周期性”金融规律，也就是说“有涨必有跌”。

有句俗话说牛市多暴跌，熊市多暴涨。这是金融市场发展的规律之一，一般这种情况会发生在一个较为僵持的行情中。从以往的行情分析，2017年比特币牛市期间也曾多次出现30-40%的回调幅度，但并不影响其后期的发展。牛市里主要是情绪驱动的钱，新入场的投资者看到赚钱效应进入市场，而早期布局的机构和巨鲸已经开始阶段性获利减仓，比特币市场还是体量相对较小的资金市场，大规模资金获利盘的暂时出逃都会对市场造成较大影响。

《科创板日报》：“519”的绝大数加密资产下跌超50%，是否意味本轮的牛市结束，为何？

于佳宁：“519”比特币和加密资产价格的单日暴跌，更主要的原因是由于DeFi产品的大规模连环清算，以及其带动了市场的高杠杆爆仓，从而出现抛售的踩踏。

在本次下跌行情中，因为以太坊价格剧烈波动，大量贷款跌破了抵押阈值，引发了DeFi 借贷协议的大规模清算程序。与此同时，因为大量DeFi协议清算与补仓，以太坊链上交易笔数急剧增加，网络出现严重拥堵，高峰期有近2万笔交易待确认，极速模式 Gas 费大幅飙涨超过 2000 Gwei。

网络的拥堵和Gas费的剧增，又再度加剧了各大DeFi协议清算和补仓的难度，致使出现更多清算，并加速以太坊的下跌。数据显示，近 24 小时以太坊上借贷协议的清算量达3.14亿美元，创历史新高。

此外，由于目前的加密资产市场中存在着相当大的金融衍生品，部分参与者选择了使用较高的杠杆倍数进行投资，在下跌前比特币永续合约资金费率长期处于高位，市场杠杆率较高的情况下，一旦出现价格回调，会造成部分高倍杠杆仓位爆仓，进而会加速下跌。

从历史规律看，市场趋势变化并非直接暴跌转熊，一般是长期盘整、阴跌然后暴跌，最后大部分参与者清退离场。近期利空消息集中，且前期上涨幅度过大，获利盘较多，部分参与者过于乐观，杠杆倍数较高，因此出现大回调。但是，下跌去杠杆后市场运行往往会更加健康，从长期看或将是重要历史机遇。暴跌去杠杆后市场更加理性，会真正回归主流价值。

《科创板日报》：有人认为，本轮加密资产牛市由全球量化宽松引起的，但目前来看全球量化宽松预期收紧，加密资产后续会产生怎么影响？

于佳宁：全球量化宽松预期收紧，势必会造成加密资产及其他风险资产在一定程度上的走弱。但本轮牛市并非仅有全球量化宽松一个原因导致，而是多个原因共同作用的结果。这其中包括了比特币类黄金的价值储存功能已经被发现，并已经逐步成为一种“全球共识”。

比特币还是加密领域的一般等价物。比特币在数字世界中的地位，类似于美元在国际贸易中的地位。未来十年，以区块链为核心的数字技术的变迁，将成为整个世界发展的关键动力。而使用区块链的场景越多，对比特币的储备需求也就越大，对区块链平台和数字资产需求增加反映到比特币的价格上。

比特币价格上涨是周期的红利，它的价值本质来源全球性共识的力量。本次比特币牛市将促进创投资本加强对区块链应用领域的关注和投入，各国上市公司、财富管理人、机构投资者、对冲基金等机构大规模持有比特币，摩根大通、Paypal、高盛加速入局，比特币ETF成交量惊人仅仅是发展的一小部分，未来我们还将看到它被更多主流甚至国家所接纳，它对世界的意义更像是能够有效穿越经济周期的“未来资产”，成为财富代际传承的核心载体。

《科创板日报》：拜登政府要对持有1万以上美金加密资产的人收税，对加密资产市场会产生什么影响？

于佳宁：事实上，美国国家税务局（IRS）早在2014年就发布了加密资产税务指南，内容包括如何处理加密资产交易、支付、挖矿等活动的税务问题。根据指南，将加密资产交易为美元等货币定为一种应税事件，加密资产挖矿被视为一种收入也应纳税。但个人转账、小额赠予、购买加密资产等行为不需要征税。2019年10月，美国国税局发布了新的用于计算持有加密资产的应缴税款的指南。发布指南中涉及：创建加密资产分叉时的纳税情况；评估加密资产被作为收入时的方法；以及在出售加密资产时如何计算应纳税所得额等。

也就是说，拜登政府要求超过1万美元的加密资产交易向国税局报告符合美国一直以来都有的加密资产征税政策。税收代表着加密资产在美国的合规化进程，但也在一定程度上代表着未来拜登政府对加密资产的监管或继续加紧，因而对加密资产市场会产生些许影响。未来区块链行业将遇到越来越多的合规挑战，但无论如何，合规发展是必要前提，全球数字资产领域将走向主流化、合规化、机构化，这是不可逆转的趋势。

《科创板日报》：有很多人因动物币想暴富冲进加密资产市场，但5月19日不少人发现加密资产所含风险极大，是否会导致后续资金的跟不上，行情是否会进入深度调整？

于佳宁：非理性的投机情绪是极度不健康的。散户投资者因为看到了高投机收益，选择动物币进行投资，从投资源头上就走到了歧路，因为成熟的投资者不该陷入非理性的投机情绪。当投机和FOMO情绪达到顶点时，巨量的资产泡沫就会产生，而泡沫必然会有破裂之时，市场风险越来越高。任何投资者都应该清醒认识，并不存在任何一种投资能始终保持高倍收益，尤其是在加密资产这个新兴复杂的市场。

但“519”的下跌并不会导致后续资金的停滞，因为推动加密资产市场快速发展更多的是来自主流机构的大规模资金。这类机构青睐比特币等真正有价值的加密资产并不是看重它们短期的投机价值，而是在深度考量以后，确实认可比特币对资本市场的影响及未来发展。这类加密资产因为背后存在着技术创新、数字金融、经济社群和产业应用等多个维度的创新，能切实改变实体行业痛点，因此在过去几年内取得了较大的成功。这些成功案例也会引导着主流资本认可数字资产世界的发展，长期布局区块链战略。

总结来看，加密资产市场将继续保持较高的波动率，市场波动、多空博弈也是新共识形成的重要过程。后续不排除还会出现深度回调，但长期趋势将持续。