江苏国信豪赌五年！“白骑士”凭啥一次分完九成利润？

正所谓，“千年的和尚修成佛，多年的媳妇熬成婆”，江苏国信作为省属地方国企，在经历舜天船舶破产风波后，终于有钱给股东们分红了。

公告显示，江苏国信股东大会成功通过了2020年度分红方案，公司决定每10股派2元（含税），其股息率约为3%，一举超越A股数千家上市公司。

这是该公司自2014年以来，首次进行年度分红，国资股东“豪赌”数年，终于看见回头账了。

善后完舜天船舶，给股东一点甜头

数年前，江苏首屈一指的造船厂舜天船舶，在上市不到三年的时间就出现亏损，且欠下巨额负债，随后两年该公司持续巨亏。

就在准备被上交所摘牌退市之际，天降白骑士，江苏国资委下属的国信集团以一己之力，力挽大厦于将倾，顺手牵羊成功在2017年一季度完成借壳上市。

2016年，江苏国信完成对舜天船舶的重大资产重组，主营业务由船舶制造销售业务转变为能源+金融“双轮驱动”。

2017年，公司控股股东由江苏舜天国际集团变为江苏省国信集团。与此同时，江苏国信承接了舜天船舶时期70多亿元的亏损，未分配利润，一直为负。

然而，等待江苏国信的还有200多亿的负债。但江苏国信财大气粗，马上给舜天船舶增资210亿元，一举登上控股股东的宝座。

时至今日，江苏国信借壳上市已过五年，从2016年开始，江苏国信励精图治，实现净利润从2016年的10.78亿元增长至2020年的22.74亿元，五年累计净利润约105亿元。

这样一来，不但缓解了舜天船舶破产带来的副作用，也彻底让江苏国信摆脱“铁公鸡”的尴尬处境。

据其公告显示，江苏国信股东大会成功通过了2020年度分红方案，公司决定每10股派2元（含税），其股息率约为3%，一举超越A股数千家上市公司。

江苏国信本次分红额度可谓是“大手笔”。根据2020年财报，江苏国信可分配利润为8.27亿元，现金分红总额为7.56亿元，占利润分配总额的91.36%。

由此可见，国资背景的上市公司就是大气慷慨，仅大股东国信集团一家就拿走了5.37亿元。不过，值得注意的是，在豪气分红的背后，江苏国信的账上隐忧似乎并未消除。

名为“双轮驱动”，实则“一轮狂滚”

据了解，江苏国信一直自称公司的发展战略是“能源+金融”双轮驱动。可当我们看完财报之后发现，这个双轮似乎存在“缺陷”。

数据显示，去年江苏国信主营业务中，来自电力板块的收入约206.16亿元，占比95%；来自金融板块的收入约10.75亿元，占比5%。同时，公司主营利润约30.33亿元，全部来自电力板块。

换句话说，江苏国信完全就是一家电力投资公司或者叫公用事业公司。而这一好处在于其基本没啥生产成本，即可坐享其成。

我们通过财报获悉，江苏国信毛利率与净利率几乎高度相当，个别年景还出现净利率明显高于毛利率的诡异情形。

2017年至2020年，江苏国信毛利率分别为15.14%、14.87%、12.05%、14.71%；净利率分别为14.71%、15.6%、15.65%、14.84%。笔者才疏学浅，根本没搞明白，公司经营是如何实现净利率高于毛利率的？

后来一打听才知道，之所以出现上述情况，就是企业有营业外收入，其中包括政府补助、出售固定资产、出售无形资产等。但对于江苏国信而言，这几样都没有，唯独有的就是净利润中有一部分不归属上市公司股东，而归上市公司债主或少数股东所有。

除此之外，江苏国信增收不增利现象也尤为严重。数据显示，今年一季度江苏国信实现营收62.09亿元，同比暴涨39.42%；实现净利润4.83亿元，同比微涨1.22%。

若不计算去年疫情因素，江苏国信今年一季度营收也远超2019年同期，但净利润却不足同期一半，或许还是让少数股东或债主拿走了吧。

可少数股东也没拿走多少，也就1.25亿元，说到底还是江苏国信盈利水平大幅下降了，其毛利率和净利率皆创两年新低。

也就是说，倒腾了半天，江苏国信还是没找准自身主营业务定位，一味地靠“买买买”来实现转型升级。

据了解，江苏国信自从当上这个白骑士，就到处“挥金如土”，短短4年时间，就先后买下了协联燃气51%股权、淮阴发电95%股权、国信靖电55%股权、扬州二电45%股权、射阳港发电100%股权、国信扬电90%股权、新海发电89.81%股权、江苏信托81.49%股权等。

仔细一看，江苏国信根本就是一家成分十足的电力投资公司。既然如此，为何还说是“能源+金融”双轮驱动呢？难道江苏国信高管们也亲自下去管理经营这些子公司或投资项目吗？

如果不是，倒不如认真学习一下深圳国资委，做一个彻头彻尾的财务投资人，岂不美哉？

作者：包希仁

注：上述数据来自东方财富网