2021年销售目标仅增长0.9%，阳光城全面降速？

阳光城降速已成定局，这是在为此前3年的激进扩张“买单”？

阳光城管理层共识：首要的是安全和稳健

5月6日，阳光城在总部举行了年度股东大会，执行董事长兼总裁朱荣斌、执行副总裁吴建斌、执行副总裁阚乃桂、财务总监陈霓等主要高管出席了现场。

阳光城总裁朱荣斌在股东大会表示，公司内部已经达成了共识，首要还是安全和稳健。“我觉得只要活下来，未来就有机会。哪怕是阶段性的发展受影响”。阳光城独立董事给企业的期望是“不败”，换言之不考虑如何主动取胜，而是只要不败就是胜利。而泰康对其的要求同样是以稳为先。

2020年，阳光城的降速意图就已经非常明显。2020年，阳光城实现销售金额2180.11亿，同比仅增长3.3%。2021年，朱荣斌为阳光城定销售目标为2200亿元，增速仅0.9%，这表明阳光城全面进入降速阶段。

全面降速因债务风险过高？

朱荣斌还在股东大会上否认了离职的说法，表明其还将主导“降速期”的阳光城。

2017年底，阳光城引入前碧桂园联席总裁朱荣斌和前碧桂园CFO吴建斌，被称为“双斌组合”。“双斌组合”给阳光城带来了高周转、高杠杆的扩张模式，阳光城实现高速增长。2018年，阳光城的销售金额突破1000亿门槛；2019年，阳光城销售额又突破2000亿，冲进了房企top20。

但是，高周转、高杠杆带来了高债务风险。

截止2020年底，阳光城的负债规模为2930亿，其中有息负债就超过千亿达到1060亿。阳光城剔除预收账款的资产负债率为79.1%，净负债率也降至94.9%，现金短债比为1.53，还踩中了“一道红线”。

同时，阳光城少数股东权益占比接近50%，但其归属少数股东的损益占比却低于10%，分给少数股东的利润偏低，有着比较明显的“明股实债”嫌疑。因此，阳光城的真实债务水平大概率比现有数据高得多。

在上述情况下，阳光城不得不全面降速缓解债务压力。同时，阳光城还引入泰康保险33.78亿战略投资，并与泰康保险签订了为期10年的利润对赌协议。

阳光城的“成长性”焦虑

阳光城管理层的求稳策略，也引起了股东们关于公司成长性的忧虑。

2020年，阳光城全年支付总地价707亿元，权益对价401.96亿元，合计补充权益土地储备约725.96万平方米，相较于2019年近500亿元的拿地预算减少了近20%。土地储备不足，可能导致阳光城接下来几年销售金额均不理想。

同时，阳光城的毛利率在业界属于中低水平，盈利能力还在下滑。2020年，毛利率为18.88%，同比下跌了6.66%；净利率6.68%，同比下跌了0.32个百分点。据统计，截至2020年末，50家典型房企平均净利润率约为13%。阳光城的净利润水平，仅为行业均值的一半。

在销售金额和盈利能力双双趋弱的情况下，阳光城完成泰康保险利润对赌协议的能力受到质疑。因为在对赌协议中，阳光城承诺未来五年归母净利润要实现18%以上复合增长。

对此，朱荣斌表示“只要国家环境不出现大变化，阳光城手里的牌足够完成第一个五年计划。”

但是对于后五年的业绩，朱荣斌没有给出答案。朱荣斌表示“我就希望我脱胎换骨，虽然还是朱荣斌，但是要换个脑袋。我也在调整，感觉老朱荣斌已经黔驴技穷。我们自己是待下来了，但是我们都要‘换人’，不然无法适应周围的变化。”或在暗示后五年的业绩承诺将依靠新的管理层完成。

实际上，根据与康泰的对赌协议，后5年（2025年到2029年）阳光城实现累计归母净利润达601.64亿元，压力比前五年更重。如不达标，阳光城需要拿出现金补偿康泰保险。