盲盒涨价、营收放缓、市值缩水，泡泡玛特还能守擂多久？

　　文丨杜奕明
出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

　　对于喜爱潮玩的年轻人，产品但凡动了一点“质量”的小心思，消费者都能够强烈地感受到。

　　近期，泡泡玛特产品涨价、出新款有大量瑕疵等事件频出，引发了消费者对泡泡玛特的不适与质疑。

　　而对应的是，泡泡玛特在上市之初股价迅速飞涨后，已经接连两个多月的持续下跌。

　　资本市场的表现和泡泡玛特的产品问题是否有关联？公然涨价之下，王宁又有怎样的盘算？泡泡玛特究竟怎么了？涨价、品控瑕疵、售后问题，王宁是不是打开了泡泡玛特的潘多拉魔盒？

　　01 靠涨价「救」泡泡玛特股价？

　　今年4月以来，靠着“盲盒”概念名声大噪的泡泡玛特推出的多款新品盲盒。同时，单价也从59元涨至69元，涨幅达16.9%。

　　随后有媒体就泡泡玛特涨价事件发起一份调查，在这份超1500人参与的调查中，大多数的消费者表示从未购买或不能接受涨价，只有极少部分消费者表示可以接受泡泡玛特涨价。

　　对此，独立经济学家王赤坤认为，此次涨价的目的应该是为了提升公司业绩增长。

　　过去一个月，泡泡玛特市值经历了一波腰斩，从最高点的107港币跌破60港币。谁都没想到，泡泡玛特股价下跌的速度，和其走上神坛的速度一样快。

　　市场对于泡泡玛特看法的转变，可能是其业绩变差导致。

　　最新年报显示，2020年，泡泡玛特营收25.1亿元人民币，同比增长49.3%。而过去三年泡泡玛特的营收增长都在200%以上。

　　与此同时，公司品牌产品的毛利率也开始下滑，从2019年的71.2%下降至2020年的68.7%。

　　来自资本市场和业绩的压力，对于泡泡玛特来说可能是涨价更为直接的原因。

　　对于新品涨价这一举动，泡泡玛特相关负责人对媒体回应称：“原材料价格上涨、工艺设计增加成本”，但是，许多消费者对这样的回应却并不买账。

　　以至于有网友发出诘问：“泡泡玛特毛利率这么高，还好意思涨价？”

　　甚至有玩家在得知泡泡玛特新品涨价后，立刻发帖表示弃坑。“再见吧那就，本来就贵，还要涨价”“据说以后的都要涨价，我觉得我承担不起，快退坑了。”

　　虽然涨价10元大概率下不会吓跑盲盒核心顾客群，但并不代表泡泡玛特未来可以肆无忌惮玩转盲盒经济，也不代表涨价不会对泡泡玛特品牌口碑产生一定负面影响。

　　02 泡泡玛特＂失控＂70%的新产品有瑕疵！

　　不仅是涨价，让潮玩爱好者更为糟心的是，上市之后泡泡玛特的品控开始明显变差。

　　在微博、小红书、盲盒交流群等社交平台出现了关于泡泡玛特的吐槽，在众多指控声音中，关于泡泡玛特的品控和售后服务的不满之声最多。

　　有许多买家表示，“不知道是不是泡泡玛特上市的原因，品控大不如前了。本来开开心心抽娃，但却因瑕疵品使得购买体验大受影响。”

　　潮玩的核心是潮玩而不是盲盒；盲盒抽的是品类而不是质量。迫于资本市场和业绩的压力，导致动作变形，明知产品质量有问题依然上架瑕疵产品，导致产品质量出现问题是对消费者的不尊重，违背潮玩应该为消费者带来美好体验的行业信仰。

　　近日，泡泡玛特发售新品Skullpanda热潮系列，此次发售的熊喵热潮为Skullpanda的第二个系列。在发售的前一个晚上，泡泡玛特全国各城市门店前便有粉丝开始排队，火爆异常。

　　谁也没想到，火爆的背后，是粉丝们的失望。

　　随着Skullpanda盲盒的相继到手，不少网友表示自己收到了瑕疵品，网友“一只羊”表示，自己在接受涨价的同时，也期待更好的品质，然而现实却给了重重一锤，这次的Skullpanda缺配件、溢胶、混色等情况明显，甚至一盒12个盲盒，其中10个盲盒有瑕疵。据网友在微博上吐槽，这次盲盒的瑕疵率高达70%。

　　此外，泡泡玛特的产品质量问题一直存疑。

　　截至5月7日，黑猫投诉平台上关于相关泡泡玛特的投诉达3746条，投诉集中围绕在发货延迟不退款、货品有瑕疵返厂后无备品不退款等问题。

　　不仅是品控出现问题，泡泡玛特的售后一直被粉丝们所诟病。粉丝在收到瑕疵品之后，决定换货，但是客服表示因为没有备货，换货需要半个月以上，有个别消费者表示自己换货之后，收到的盲盒还是有瑕疵。

　　此次发售熊喵热潮系列因为只有60000套，一经上线，全部告罄。有不少网友表示，发售当天已经有店员串货在二手平台上倒卖，整箱12盒的价格已经高达15000元。

　　对于厂家来说，这种饥饿营销主要目的是炒高二手市场的价格，使二手市场上的产品价格不断上涨。

　　早在去年12月22日，泡玛特被爆盲盒二次销售。据网友爆料，在泡泡玛特济南店购买的盲盒封口处有黄色胶水痕迹，疑似拆封后二次销售。

　　之后，泡泡玛特回应情况属实，5名员工违规操作，已解除劳动合同，且涉及商品全部收回。

　　而更深层次的问题则是，泡泡玛特重度依赖明星IP有着“过气”风险，而新的“IP”培育和创造能力尚未明确显现，同时授权获得的“IP”也有到期风险。

　　此外，盲盒销售的门槛并不高，众多企业已经纷纷入局，泡泡玛特将面临更为激烈的竞争。据Third Bridge高临咨询观察数据显示，酷乐潮玩盲盒销售额已在亿元以上，占整个行业销售额的10%之多，不及泡泡玛特。

　　就目前看来，泡泡玛特远远不到统治市场的地步。

　　现在盲盒的潮玩品牌中，排在国内销售量前十的除了泡泡玛特以外，长草颜文字、吾皇万睡、littleamber、罗小黑、阿狸都在抢占市场，而且部分商品售价更低。

　　相比之下，泡泡玛特显得没有故事、没有历史，少了些情怀，泡泡玛特的作品也就显得缺少生命力。这会严重影响用户对其IP的认可度与依赖度。

　　03 创造原创热门IP能力堪忧，泡泡玛特路在何方？

　　无论是业绩方面还是推新方面，泡泡玛特正在逐渐失去上市之初的“劲头”。

　　据了解，泡泡玛特的优势在于IP运营和创造设计，截至去年6月30日，旗下IP共有93个，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。其中Molly是泡泡玛特的王牌。2019年，而Molly一款的销售额达到4.56亿。

　　财报显示，泡泡玛特自有IP中Molly和Dimoo的收入占比为14.2%和12.5%，独家IP中PUCKY和TheMonsters收入占比分别为11.9%及8.1%。SKULLPANADA作为新推出IP，2020年收入占比仅为1.6%。

　　仔细观察，不难发现，Molly的销量也在下滑，2018-2020年，Molly的营收占比依次为62.9%、32.9%、14.2%。

　　王牌IP销量下滑，对泡泡玛特的供应链管理带来了压力。此前，泡泡玛特集中了大量的资源在Molly等核心产品上，而这些品类的销量下滑，对泡泡玛特的供应链管理造成了压力。

　　2020年泡泡玛特的销售成本高达9.19 亿元，同比增长55%，超过了同期营收增速。据悉，这主要是泡泡玛特2020年存货的大幅增长所致。截至2020年底，泡泡玛特存货由2019年末的0.96亿增长至2.25亿，同比大增134%，计入销售成本的存货成本高达7.48亿。

　　与此同时，存货周转天数也从2019年的46天增长至78天，周转周期延长。不过，泡泡玛特表示这是由于其业务扩张、IP数量和新品增加，使得其对货品需求增加。

　　在众多IP中，泡泡玛特2020年仅有3款IP营收占比超10%，即Molly、Dimoo和PUCKY。其中PUCKY 2020年营收为3亿元，同比下降4.76%。

　　三款盲盒中，两款的销量都呈现同比下滑的现象。从侧面说明，消费者的审美在不断改变，泡泡玛特IP的粘性在不断下降，这也表明泡泡玛特的原创能力不足。

　　伴随着业绩出现疲软，泡泡玛特着急了，不断推出新的IP来补充自身的核心竞争力， 但是步子迈的太大，反而会出现诸多问题。

　　操之过急，难免会出现粗制滥造，此次熊喵热潮系列的瑕疵问题就是最好的证明。

　　IP不同于其他产品，这是需要一个积累的过程。

　　从目前泡泡玛特的操作来看，几乎全部来源于直接销售商品，而非从内容到商品，缺少中间的搭建过程，这对IP生命周期自然是一个不小的挑战。IP粘性的下降，无疑伴随着消费者的抛弃，一旦被消费者抛弃，泡泡玛特将处在危险的边缘。

　　不过，也有大量玩家表示，泡泡玛特的设计下滑严重，品控也越来越差，在打造自身的原创IP上有点力不从心，一些不知名的原创设计根本吸引不了玩家。

　　而漫威、哈利波特、米奇等联名款又必须耗费大量的成本，所以近年来产品也越发不受欢迎。

　　因为消费者花了钱得不到与之匹配的产品，溢价空间全花在了营销和隐藏款的炒作上，这更让玩家伤透了心。

　　涉及到创意、实体销售等环节的企业，在原创设计和供应链管理方面的人才储备是重中之重。泡泡玛特此次出现大量新品瑕疵的品控问题，以及还出现了存货大幅增加的供应链管理缺乏问题，深层次来讲，都是人才流失的表现，这也恰恰是涉及实体销售的致命问题。

　　2020年招股书显示，泡泡玛特人均年薪（含福利）在10万元左右，这对于大多布局在一二线城市的泡泡玛特来说并不高，泡泡玛特如此“惜金”，人才流失风险随之而来。

　　04 结语

　　新华社此前发表评论称，“盲”盒不能“瞎”卖，更不能假借一个“盲”字来损害消费者权益。而对于，此次泡泡玛特的涨价风波，是出于何种动机，接下来的财报会给出准确答案。

　　事实上自去年12月登陆港交所以来，泡泡玛特因“泡沫论”一直备受争议。但潮流的风向难以捉摸，泡泡玛特本身就可以说是一个巨大的盲盒。

　　业内人士表示，对于依赖头部IP吸引用户和创收的泡泡玛特来说，IP吸引力不足并不是个好消息，这也证实了泡泡玛特潮玩盲盒的玩法生命周期短，需要重复制造爆款才能维持增长。

　　眼下，盲盒涨价、营收放缓、市值缩水、IP能力堪忧，这些或许都是泡泡玛特的必经之路而随着新的玩家日益崛起，泡泡玛特还能在潮玩行业守擂多久？