大跌超3%！茅台净利增速“爆雷”，原来是消费税背了锅

昨日晚间，贵州茅台释出了十四五”开局第一份季报，整体表现不及市场预期。

而或受业绩影响，4月28日，贵州茅台股价目前跌3%，最新总市值为25513亿元。值得注意的是，经过了前期抱团股的盘整，其股价已从高点（2627.88元）回调超22%。

具体来看业绩，2021年一季度实现营业总收入280.6亿，同比增长10.9%；实现归母净利润139.5亿，同比增长6.6%；每股收益为11.11元。

数据来源：同花顺

从产品档次来看，2021年一季度，茅台酒贡献营业收入245.92亿元，同比增长10.67%;相比之下，茅台旗下系列酒营业额26.43亿元，同比增长为21.85%。

而从销售渠道来看，2021年一季度，直销收入明显提升，贵州茅台直销47.77亿元，同比增长146.49%，从去年同期8%的营收比重升至17.5%；而今年批发收入为224.57亿元，2020年同期为224.53亿元，相差不大。此外，贵州茅台国外销售额有所提升，从去年同期的3.91亿元增至6.57亿元。截至到2021年一季度末，贵州茅台国内经销商数量为2044家，国外有104家。

更令市场关注的是，一季度贵州茅台利润增幅显示个位数，低于收入增幅，而这主要受消费税及其附加税相应增加的拖累，即公司本部销售给公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司的销量较上年同期增加，一季度公司税金及附加38.28亿元，同比增加56.38%，创下历史新高。具体来说，走自营渠道的话，按53度飞天茅台酒1499元/瓶的对外销售价格和放量后商超、电商等社会渠道的批发价，在一定程度上会提高贵州茅台原来给传统经销商飞天茅台酒969元/瓶出厂价的计税价格。

不过营业税金的提升也意味着营收销量的增加，茅台净利增长放缓与茅台的缴税增长具有一定的直接相关性，符合国家利益以及可持续发展的要求。其实其业绩增长逻辑还是较为坚挺，具备一定的弹性。

显然机构对高端白酒股继续加以青睐，“公募一哥”张坤执掌的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金持股432万股，持股比例0.34%，新晋成为贵州茅台第九大股东。截至一季度末，其持股数较去年末的持股数增加了32.29%，为其第三大基金重仓股，占该基金净值比为9.86%。

数据来源：同花顺

另外，五粮液和酒鬼酒也纷纷披露了年报和一季报，整体表现符合预期。

其中，受公司核心产品销售增长影响，第八代五粮液量价齐升，叠加公司渠道优化调整使得产品实现顺价销售，五粮液2020年实现营收573.2亿，同比增长14.4%；实现净利199.5亿，同比增长14.7%。这也意味着五粮液完成了2020年年初制定的双位数增长目标（14%）；2021年一季度实现营收243.2亿，同比增长20.2%；净利93.2亿，同比增长21%。此外，经营性现金流由-12亿增加至55.1亿，同比上升558.1%。目前股价微涨，最新总市值为10946亿元。

酒鬼酒也保持了业绩的较快增长。2020年实现营收18.26亿元，同比增长20.79%；净利润4.92亿元，同比增长64.15%；2021年一季度营业收入达到9.08亿元，同比增长190.36%；净利润2.68亿元，同比增长178.85%。

而受业绩影响，目前股价涨3.5%，最新总市值为653亿元。

目前来看，白酒板块经过了前期的震荡调整后，估值泡沫有所消化，基于消费升级下，白酒高端、次高端市场的增长继续具备一定的积极预期，业绩确定性依旧较高，这也就是随着对业绩预期的情绪升温，白酒板块在一段时间内持续反弹的原因。

长期来看，白酒、尤其是高端白酒依旧会受资金的较多青睐，行业景气凸显，配置价值存有，在一定程度上会为白酒相关头部标的带来增长空间。但是从估值来看，白酒板块整体还是处于估值高位，前期因疫情原因使得今年一季度业绩弹性较大，投资者依旧需警惕个股的波动风险。