在不确定的世界里培养确定的回报预期

来源：中国证券报

　　书名：《厚雪长坡：财富管理人访谈录》

　　作者：中国证券报

　　出版社：新华出版社

　　● 本报记者 林威

　　“2021年，保重！”

　　“For 2021, stay safe!”

　　国际著名投资人霍华德·马克斯（Howard Marks）为《厚雪长坡：财富管理人访谈录》所作的中英文长序《温故2020》以此短句作结，与其开篇相呼应，意味深长。

　　其在开篇指出，“（此序是对）新冠病毒、投资以及不确定性三个彼此密切相关问题的思考。多年来我反复提及的一个主题是我们无法预知未来。充满巨大不确定性的2020年恰恰可以成为照鉴这个主题的重要章节。”

　　霍华德先生的文章具有广阔的视野，充满哲学的思辨。他回顾和分析了疫情下美国市场所遇到的与以往不一样的危机，并从疫情带来巨大的不确定性入手，揭示了他对投资的启示，分享了他如何在不确定中进行决策的思考。

　　“投资是一项需要技能的博弈游戏，技能较低的投资者很难取得超过赢家的平均回报。然而，投资也包含机会因素，意味着技能不可能总是取胜。从长期来看，卓越的技能将克服运气欠佳带来的影响，但短期而言，运气可能打败技能，而且两种因素可能难以辨别。这为投资带来挑战与刺激，也恰恰是我喜欢并选择这个职业的原因。”

　　“世界总有一天会恢复正常，尽管在今天看来最终不会完全保持不变。在这个过渡时期，最重要的是我们如何去践行，无论是为了健康还是财富。”其逻辑清晰、背景丰富的论述对股市和基金的从业人员和投资者都有很好的借鉴意义。

　　这个教科书式的序言，连同书中对中国头部基金管理公司负责人、知名基金经理以及国外大型投资机构中国业务负责人的35个深度访谈，分为三部分——财富·鉴道、财富·识术、财富·辨势——从不同角度阐释了价值投资的理念与感悟，引导投资者在充满不确定的世界里培养确定的价值回报预期。

　　这是以新闻平实的语言，指引投资世界入口的一本书。

　　中国证券投资基金业协会在为该书所作的序言《波澜壮阔三十年》中指出，“好的新闻作品可以提高整个社会的金融素养，增强投资者信心，促进市场良性循环，并将投资者教育落到实处。我们期待各方共同努力，建成一个‘规范、透明、开放、有活力、有韧性’的资本市场，为新时代、新征程提供强大助力。”

　　资本市场波澜壮阔的三十年，不仅极大地推动了我国现代金融体系的发展，为实体经济发展提供了强劲动力，也孕育、成就了一个茁壮成长、充满希望的基金行业。

　　基金业已经成长为居民理财的中坚力量。从服务人群看，基金业已经为数千万家庭、数十万高净值人群提供了专业资产管理服务。据中国证券投资基金业协会统计，基金行业所管理的资产去年末已经接近37万亿元。截至2020年12月末，公募基金管理了19.89万亿元资产，其中53%为居民家庭资产。另据初步统计，截至2020年四季度末，私募基金管理规模为16.96万亿元，其中18%为居民家庭资产。公募基金自1998年以来，累计分红达到3.07万亿元，2005年以来偏股型基金历史年化收益率达到16.5%。

　　书名“厚雪长坡”四个字源自巴菲特的滚雪球理论。在投资领域，滚雪球是通过复利的长期作用去实现巨大的财富积累，也可以说是价值投资的代名词。

　　在资管行业拥有近三十年经验的泓德基金管理有限公司总经理王德晓认为，2016年以来，价值投资者取得了决定性的胜利：市场在经历了几次惨烈的下跌之后，真正的价值投资者赚取了满意的回报。

　　“自上世纪90年代起步以来，A股市场每一次大波动背后的原因不尽相同，但向着更贴近经济基本面方向演进的道路却异常清晰，”他说，“这或将成为中国资本市场下一个十年的开篇。”

　　目前独立管理规模超400亿元的广发基金价值投资部总经理傅友兴认为，从某种角度来看，基金经理的工作与环法自行车赛选手很相似。在每年的比赛中，车手要走许多不同类型的赛段，有山路、有公路，而且每年都会碰到特殊的、从来没走过的路段。做投资也是一样。

　　“基金经理无法准确预判未来会发生什么，无法知道市场是否匹配自己擅长的风格，需要不时面对各种各样的困难，也很难预期自己在比赛中的表现。”他说，“短期的落后并不重要，优秀的赛车手能够凭借稳定的发挥在比赛中最终获胜。”

　　此书辅以注释和基金评级机构对基金公司和基金经理投资风格的点评，适合广大投资者阅读。它除了帮助读者理解价值投资的理念和投资常识外，还是了解基金公司的运作和管理、基金经理的工作模式和激励机制的一扇窗口。基金公司注重调研的工作方法、注重社会责任的信义文化也非常适合广大管理者学习。

　　好文字犹如好投资，都是时间的朋友。或许可以将此书放在书架上，提醒自己，人生和投资有这么一种状态——漫长的行程，厚实的幸福。