走出至暗时刻！扭亏为盈的万达电影值得期待吗？

作者 ｜ 积木仁

来源 ｜ 粒场财经（ID：lccaijing）

刚刚过去的2020年，对很多行业来说都是极其困难的一年，尤其是电影行业。受全国影院停业长达178天的困境影响，全年电影总票房仅204.1亿元，较2019年的642.6亿元下滑68.2%，成为自2013年以来的低点。

4月12日，院线行业龙头万达电影发布业绩快报：

根据业绩快报显示，万达电影2020年营业收入为62.95亿元，同比下降59.21%；归母净利润为-66.69亿元，同比下降41.03%，连续两年录得净亏损。

原因主要有两个。

• 第一，受新冠疫情冲击，万达电影旗下600余家国内影院停摆超过半年之久，即便去年7月电影市场逐步复工，但由于疫情上座率及饮食限制、新片供应不足等原因，导致票房市场远未恢复至同期正常水平。同时，影院折旧、租金和员工薪酬等固定成本开支难免，且过往年均能够贡献2-3亿利润的澳洲影院同样受海外疫情影响较大，致使万达电影经营业绩未能幸免，亏损约22亿元。
• 第二，出于市场环境的变化，万达电影基于审慎原则，计提合计44.81亿元的商誉等资产减值和信用减值准备，导致公司账面合计亏损约67亿。

不过，这已经是最坏的情况。

2021年以来，元旦档、春节档接连刷新档期票房新高。刚刚过去的清明假期，国内电影市场也收获了8.22亿票房，创下历年来最好纪录。其中，4月4日单日票房还刷新了同档期单日票房新高。随着“五一”黄金周即将迎来五天假期，国内电影市场有望再度迎来超预期表现。

一、一季报盈利5-5.8亿元，市场地位进一步巩固和提升

就在公司发布2020年业绩快报的同时，万达电影还公布了2021年一季度业绩预告：

1-3月公司实现归母净利润5-5.8亿元，同比增长183%-197%，成功扭亏为盈。即便与2019年同期相比，今年一季度的增幅也达到了24.7%-44.6%。

这样的经营数据究竟如何？

尽管绝大多数上市公司同行的经营情况尚未公布，但根据已公布金逸影视的数据来看，今年一季度净利润为1000万元-1500万元，尚不足2019年同期水平的一半。而万达电影在业绩预告中透露，其国内院线已恢复至正常盈利水平，且高于2019年同期水平。由此可以大致猜想，与同行相比万达电影的恢复情况更好。

重点看两个数据。

第一，票房。

今年一季度全国总票房180.93亿元，同比增长705%，与2019年同期相比仅下降2.8%，基本已经恢复至正常水平。如果单看春节档，2021年春节档较2019年相比增长了33%，并且创下了历史新高的纪录。需要特别说明，从多家院线上市公司披露的年度业绩来看，去年四季度全国票房仅恢复至2019年同期的80%，今年一季度环比去年第四季度进一步改善。

根据财报显示，万达电影今年一季度实现票房22.62亿元，同比增长861%，增速明显高于全国整体水平，也已基本恢复至2019年Q1水平。

第二，观影人次。

除票房之外，更值得关注的是观影人次的回升。

根据业绩预告显示，今年一季度全国观影人次为4.23亿，同比增长604%；万达电影观影人次为5223万，同比增长683%。由此可见，相比于全国总体水平来说，万达电影无论在票房还是观影人次上，增长幅度都处于领先水平。

不仅如此，万达电影的市场地位还得到了进一步巩固。

截至2021年一季度，公司共拥有651家直营影城、银幕5767块，自2012年起票房市场占有率便位居全国首位。其中，2020年公司市场占有率15.4%，较2019年提升1.2个百分点。需要特别强调的是，即便受疫情影响严重，万达在过去的一年时间里仍然逆势新开64家影院，并且通过特许经营加盟的方式新签约310家影院，而横店影视和金逸影视过去这一年新建影院数量分别仅为26家11家。

由此可以说，随着电影行业的逐步恢复，万达电影更有希望在行业复苏和整合期中抢占市场先机。

二、三大因素驱动公司业绩增长

从一季度的数据来看，万达电影已经为2021年全年业绩开了个好头，那么驱动因素究竟体现在哪几个方面？

第一，疫情后市场占有率的提升。

受影院数量和银幕数量快速增长影响，我国影院竞争不断加剧、单银幕产出整体持续下滑。不过即便如此，公司旗下院线在一至五线城市的单银幕产出中均高于行业平均水平，尤其是三线及以下城市，单银幕产出更是达到了行业平均水平的2倍。

根据多家机构给出的预测，2021年万达电影的市场占有率有望提升至17%，远期有望达到20%。这就意味着，高市场占有率叠加高银幕产出优势，相比于其他公司来说，万达电影的盈利能力在后疫情时代将得到进一步提升。

第二，观影人次的上升。

来源：中国电影数据网、国家电影局、艾媒数据中心

根据艾媒咨询的数据显示，2010年我国的年观影人次为2.5亿次，到2019年增长至17.3亿次，年复合增长率24%。尽管就增速来说越来越缓慢，但如果与北美（人均3.75次/年）相比，我国仅为其三分之一，远没有达到天花板水平。

也就是说，随着直营门店和银幕数量覆盖率的不断提升，尤其是广大三四五线城市，未来我国的观影人次还有进一步提高的空间。

第三，具有高业绩弹性的内容板块。

从2017年开始，随着公司正式更名为“万达电影”，标志着公司正式向电影行业产业链上游延伸，通过电影拍摄制作、电视剧拍摄制作和广播电视节目，实现多元化业务发展。如此一来，随着电影行业逐步恢复，公司的业绩势必将保持高弹性。

三、 “平台+内容”双布局，产业链协同成效显现

公司一季度业绩预告有这样一句话：

“由于公司万达影视传媒有限公司主投主控的电影《唐人街探案3》于2021年春节档上演。根据托普数据显示，截至2021年3月31日，该影片国内累计总票房为45.19亿元，因此公司2021年第一季度电影制作于发行收入较上年同期大幅增长。”

此外，像《天星术》、《2哥来了怎么办》以及新拍《外太空的莫扎特》等电影预计将在2021年陆续上线。根据去年12月公司接受机构调研公布的数据，截止到目前万达电影已经储备40部体量电影、电视剧和网剧，未来2-3年内即将进入收获期。

而这背后，其实指的就是公司全产业链的布局，即向电影院线的上游和中游拓展，业务覆盖电影投资制作、发行、放映及相关衍生业务。

2016年，公司“影片投资和宣传推广”营收占比仅为0.91%，到2019年迅速提高至5.79%，截止2020年上半年更是进一步提升至10.26%。与之相对应，公司的观影收入从2016年的67.13%下降至2020年上半年的27.01%。

除此之外，万达还专注于IP价值的挖掘和塑造，并且已经打造了“唐探”和“鬼吹灯”等系列化影视内容。如此一来，公司既能够通过一系列的IP吸引观众、降低项目开发风险，又可以通过多维度开发延长IP生命周期，拓宽变现模式。总而言之一句话，就是通过“平台+内容”的双布局，实现电影产业链渠道与内容的打通，以更好的实现内部协同、增强公司市场竞争力。

四、轻装上阵，全年业绩或触底反弹

根据中金公司预测，万达电影2021年观影收入国内和国外将分别达到87.97亿元和10.97亿元，同比增长207%和217%，合计91.53亿元，基本上回到2019年水平；在非票业务，中金预计广告和商品、餐饮销售收入分别占比14.8%和15.2%，同比提升1.7个百分点和1.8个百分点，分别达到13.9亿元和19.88亿元。

如果再加上影视、游戏及其他业务收入，中金公司预测万达2021年的净利润将达到15.78亿元，2022年有望达到2018年时期水平。

什么意思呢？

随着最黑暗的时光已经过去，万达电影有望在业绩增长和估值修复的双重利好下，迎来新一轮的投资机会，尤其是在公司一季度已经扭亏为盈、行业确定性大大增强的背景下。

文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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